谷歌转售摩托罗拉移动 谁是赢家？

　　■兴业全球基金理财专栏

　　谷歌转售摩托罗拉移动再一次激起波澜，业内外对两年前谷歌收购摩托罗拉移动仍然记忆犹新，而此次接盘的联想则是在收购IBM电脑硬件部门十年以后再一次收购美国老牌科技公司的资产。

　　2011年，谷歌以125亿美元收购摩托罗拉移动，当时摩托罗拉移动账上有30亿现金，账面净资产为51亿美元，总市值75亿美元，营业收入131亿美元，谷歌以2.45倍市净率、相对市值67%的溢价率收购了这家盈利能力下滑、经营多年亏损的没落明星公司。随后，谷歌陆续把除了核心专利以外的重资产全部出售，合计收回53亿美元。此外，谷歌还精明地享受到了减税优惠。摩托罗拉移动有大量累积亏损，这些税收减免大致可以为谷歌带来多达40亿美元税收优惠。

　　我们大致测算一下，125亿美元的收购成本，扣除摩托罗拉账面30亿美元现金；之后，摩托罗拉移动累计亏损近20亿美元也看做收购成本，然后扣除出售资产收回的53亿美元，再扣除税收优惠40亿美元，摩托罗拉相当于仅用20亿美元收购了摩托罗拉移动超过20000个移动通信专利，这些专利如谷歌CEO佩奇所说将“保护整个Android生态系统”。

　　回过头来看联想的收获。本次联想花费29亿美元接盘的手机硬件制造板块，净资产为13.65亿美元，联想相当于以2.1倍市净率溢价收购，被收购资产中的现金余额仅剩1.6亿美元，单纯从资产和收购价格看并不算便宜，因为收购的摩托罗拉手机硬件业务在全球的竞争能力已日薄西山，全年收入43亿美元，行业地位已微不足道，2013年仍亏损11亿美元。资本市场联想股价的暴跌说明市场不看好联想的这次收购。

　　不过现在断定联想是输家显然太早，这笔交易仍然有望成为双赢的交易。因为联想通过此次收购获得了全球销售的入场券，包括品牌的影响力以及销售渠道等，而被收购资产中包含的2000个专利以及谷歌的承诺也足以对联想移动终端出口海外构成保护，这些都是联想目前的短板和急需补上的。其次，成本控制是联想等新兴市场硬件制造商的强项。十年前联想收购IBM电脑资产时亦不为大多数人看好，但事实上联想对于IBM笔记本的成功运作说明了联想对于海外硬件竞争对手的兼并、整合和成本控制已经具备一定经验和优势，今年初收购IBM的低端服务器资产也是同理。因此，联想如果能用好摩托罗拉在全球市场的渠道和品牌，加上其成本控制的能力，这笔收购对联想的未来发展未必不是成功的出击。

　　文/兴业全球基金 钱敏伟