大佬们纷纷赴境外上市原因分析 胃口太大A股难满足

　　境内赚钱境外分享 IT大佬为啥钟情境外资本市场？

　　阿里巴巴集团突然启动赴美上市，引发关注。值得注意的是，除了阿里，如腾讯、网易、新浪、当当等优质的IT大佬们为何依靠境内市场致富，但最终的成果却都在境外市场分享？

　　业内分析指出，由于A股和境外市场在财务指标、发行制度、股权要求、法律法规等多方面存在不同，导致不少优质IT企业纷纷选择境外上市。

　　不过，从最新的高层表态来看，监管有望放开准入条件、逐步完善法律法规、净化市场环境等，以“筑巢留凤”。 目前证监会也在寻求改变，吸引类似有潜力的企业到A股上市，比如对创业板发行上市条件的放松等。

　　陷入低潮两年多之后，今年中国内地公司奔赴美国上市的热情进一步升温，行内预计年内有20多家中国内地公司去美国上市，其中包括了热门的阿里巴巴、京东和新浪微博等。深交所总经理宋丽萍在今年全国两会期间也直言，创业板启动之后，当当网、阿里巴巴这些企业还是选择到境外去上市，“这个问题是值得我们反思的。”

　　赴美上市“看上去很美”

　　目前在美国上市的中国内地公司大概有两百多家，但有些已经风光不再，特别是前几年爆发的中概股财务作假风波中，几乎所有中国内地公司都受到质疑和做空。一家帮助中国内地公司上市的华尔街律师李小姐说，2012年中概股由2010年的260多只减少至约200只，留下的中概股中，四成公司股价低于2美元。

　　赴美上市今年才开始回暖。据她介绍，在最低潮的2012年，只有2家来自中国内地的公司实现了上市，2013年增加到8家，而今年预计有20多家，包括阿里巴巴、京东和新浪微博等，“但人们不知道会不会有下一波做空潮。”

　　而不少投资者指出，这些依靠境内暴富的公司都去境外上市了，A股投资者无法分享收益。以腾讯为例，该公司2004年6月登陆港交所，发行价为3.7港元，截至去年上半年，该公司营收暴涨102.07倍，达279.32亿元；净利润增长81.29倍，达96.29亿元。截至昨日，腾讯控股收报546.50港元，比发行价高出146.70倍。

　　未来未盈利公司能上市

　　“由于A股上市条件整体比较苛刻，比如要持续盈利，但不少网络公司都不具备A股上市条件。”南方基金首席策略分析师杨德龙告诉记者。

　　“近期包括证监会层面都在对上市发行制度进行改革，特别是进行注册制改革。同时，未来也可以接受亏损的公司上市。而且A股发行本身估值偏高，对部分潜力公司是有吸引力的。”一位不愿透露身份的资深机构人士认为。

　　证监会主席肖钢近日在《人民日报》刊文称，要改革创业板制度，适当降低财务标准准入门槛，允许尚未盈利但符合一定条件的互联网和科技创新企业在创业板上市。

　　证监会也将市场关注的精简行政审批、股票发行注册制改革等九大监管转型列为2014年重点工作。多数投行人士表示，随着监管层对创业板财务门槛降低、证券法修改、运行效率提高及注册制推出等一系列重大改革完成后，部分有潜力的IT企业有望留在A股。

　　大佬们纷纷赴境外上市原因分析

　　原因1

　　胃口太大A股难满足

　　百度、网易、腾讯控股等在内的大量优秀企业都是因为外资限制、大面积职工持股以及融资规模限制等因素而被迫到境外上市的。此次阿里巴巴集团整体上市的主体为注册于开曼的Alibaba Group Holding limited。中国证监会要求在内地上市的公司主体必须在中国内地，其上市地点只能在境外市场。其次，内地市场资金规模也满足不了“胃口”。阿里巴巴计划在美上市的融资额高达150亿美元，A股目前最大的一笔融资也就是农业银行当年融资685亿元人民币。

　　原因2

　　财务要求难达标

　　“由于国内上市条件较高(特别是有连续盈利要求)，一些企业达不到，但可以在海外上市，特别是亏损的互联网企业。”上海师范大学商学院投资与保险系副教授黄建中告诉记者。今年初，京东商城向美国证交会递交的招股说明书显示，2009~2012年，京东净亏损分别为1.03亿元、4.12亿元、12.84亿元和17.29亿元。从财务指标看，A股难以接受连续巨亏的公司上市融资。

　　原因3

　　监管不完善难吸引

　　“先是A股市场的准入门槛高，而且退市制度太不完善。十多年来，退市公司70多只，股市活力难以体现。法律法规体系也并不完善。”职业投资人郭施亮告诉记者。

　　由于A股目前依然是审核制，各种程序复杂。按证监会要求，企业首次公开发行股票并上市要经过材料受理、反馈会、见面会、问核、预先披露、初审会、发审会、封卷、会后事项审核、核准发行等十多道主要环节，分别由不同处室负责，相互配合、相互制约。还需要证券公司、律师机构、财务会计等中介机构参与。

　　美国由于是注册制，其步骤只包括组建顾问团队、完成尽职调查、注册审批、促销路演和定价上市。

　　郭施亮表示，“2005年的证券法至今依然沿用，殊不知股市结构、容量已完全改变。”而证监会主席肖钢近期也在多个场合表示将修改证券法。另外，不排除部分境内企业通过在境外上市提高声誉，从而有利于企业开拓国际市场。

　　原因4

　　全员持股不符内地监管

　　很多高科技公司几乎全员持股的做法不符合内地监管规定。而此前阿里和港交所谈崩了，就是因为联交所和A股一样，不允许上市公司采用两级股权结构，而这样的股权结构在美国很普遍，在这种股权结构下，上市公司可以发行具有不同投票权的两种股份。

　　原因5

　　IPO队伍太长没耐心

　　一名在一家香港上市企业工作的工作人员对记者指出，现在A股上市排队太长，只有选择到境外上市。证监会数据显示，截至目前，沪深两市门口依然有690家左右的公司在等候，境外上市却快很多。如2011年8月17日，土豆网在纳斯达克交易所成功上市。土豆网创始人王微曾对媒体表示，土豆网不会在2010年第四季度启动IPO。这也意味着，土豆去美国上市，实际等待的时间或仅半年多。

　　文/ 记者张忠安、薛松