恐慌中孕育机会 2014年股市具备向上条件

　　现在压制市场的因素只是预期不明朗，一旦明朗，传统行业板块就会迎来机会。

　　以移动互联网为代表的新经济在真实改变我们的生活方式，并在提高生产效率。因此，新兴行业板块在经过调整后，往往又会反弹，甚至会创新高。

　　证券时报记者 杜志鑫

　　“在这一轮经济发展中，以移动互联网为代表的新经济是真实的，传统行业也没市场预期那么悲观，目前这个时点上，与悲观的人相比，我比较乐观。”谈及2014年市场，摩根士丹利华鑫基金投资总监钱斌说。

　　利率下行是大趋势

　　市场恐慌中孕育机会

　　在经济增速放缓和转型的背景下，钱斌认为，2014年的中国经济总体平稳，是一个过渡期，不会大起大落。

　　继2013年6月份爆发“钱荒”后，2014年资金价格仍然高企，以余额宝为代表的货币市场基金年化利率一度超过6%。对此，钱斌认为，这种高资金价格不可持续。“因为利率高了，企业赚不了钱，实体经济无法承受。未来不管相关方通过何种方法，资金价格和利率一定会往下走，这是大趋势。”

　　就资本市场与资金的关系，钱斌说，在资金价格高企时，往往也是市场最恐慌的时刻，比如2008年次贷危机时，资金价格很高，市场却逐渐见底，因此，要看到危机中的机会。

　　2013年中国召开了十八届三中全会，资本市场对此颇为期待，军工、国企改革等主题也为市场所重视。钱斌表示，经济和社会发展，有其自身内在的规律，政策只是经济体系中的一个内生变量，政府不具备超自然力量，现在政府做的事情顺应了经济规律。因此，改革方向向好，但改革的落实需要时间，需要政府和民众共同的努力，“罗马不是一天建成的”。虽然现在改革也面临困难，但与1978年邓小平时代的改革相比，当时面临的困难比起目前应该更大。

　　新兴产业有真实增长

　　传统行业好于预期

　　进入2014年，很多投资者预期因TMT行业估值太高，市场会有较大幅度的调整，但实际情况却与此相反，医疗服务、移动互联网、汽车电子等新兴行业仍表现强劲。

　　钱斌表示，作为理性的投资者，在2013年新兴行业涨幅可观的背景下，2014上半年应该是一个观察期，要观察2013年的年报和2014年一季度业绩是否符合预期，但现实情况是相关热点在2014年出现大范围扩散。背后的逻辑在于，有了2013年的赚钱效应，进入2014年，传统行业纷纷触网，很多企业与BTA(百度、腾讯、阿里巴巴)发生关系，再加上并购风起云涌，所以市场热度依旧很高。

　　现在，市场面临两个方面的问题：一是新兴行业的业绩增长能否支持其高估值，二是低估值的金融、地产股面临负面因素的压制，两重压力让投资者的预期偏悲观。

　　钱斌却比较乐观。理由在于，现在金融等传统行业股票的价格已反映了最悲观的预期，而实际情况可能并不是那么差。以地方融资平台为例，中国的地方融资平台大多是资产性负债，与欧洲政府的福利性负债相比，中国地方融资平台负债质量要好很多。同时，中国的地方政府还有庞大的国有资产。现在压制市场的因素只是预期不明朗，一旦明朗，相关板块就会迎来机会。

　　同时，以移动互联网为代表的新经济在真实改变我们的生活方式，并在提高生产效率。因此，新兴行业板块在经过调整后，往往又会反弹，甚至会创新高。

　　钱斌说，今年宏观经济可能没有预期差，政策在往好的方向走，新兴行业也非常真实，因此，2014年市场具备向上的条件，投资需要对此做好心理准备。

　　逆向投资人弃我取

　　低位介入白酒股获利不菲

　　钱斌的投资风格偏向均衡，用他的话说：“我的投资会打一定的提前量，在热点来临时再去追热点，可能往往就在裸泳了。”

　　钱斌说，他做投资比较倾向高低搭配，并喜欢提前埋伏。他表示，在大家都看好某一个行业时，如果再选择进去，往往会变成击鼓传花游戏的参与者，而在大家都不看好时，有护城河的公司或具有成长前景的公司就是他关注的重点。

　　以白酒为例，2013年由于反腐对白酒形成了压制，白酒业绩也一路走低，白酒股被各类投资者所抛弃，但钱斌却逆市而动。钱斌管理的大摩领先优势和大摩卓越成长公布的季报显示，从2013年半年报开始，两只基金就开始买入贵州茅台、山西汾酒，虽然白酒股在去年下半年一路走低，但进入2014年，贵州茅台已经从最低的118元上涨至目前的171.32元，涨幅达到45%，其他白酒股也已开始企稳反弹。上述两只基金2013年净值分别上涨38.82%、20%。

　　公开信息还显示，钱斌运用同样的方法捕获了一批牛股，包括汤臣倍健、爱尔眼科、东方财富。据初步估算，钱斌管理的基金在这些牛股身上的获利超过二、三倍。

　　在钱斌多年的投资实践中，钱斌总结说，“投资不一定非要追逐热点，被市场忽视的东西往往可以赚更多的钱。”