大股东自身难保 财富里昂成首家挂牌谢幕合资券商

    合资券商牌照放开的政策即将落地，财富里昂证券却倒在了黎明前的曙光里，其100%股权已挂牌寻求转让，或将变身纯中资券商，这也是首家挂牌谢幕的合资券商。

    这家合资券商诞生之初备受瞩目，仍难改多舛命运以及合资宿命；其所经历的悲欢离合，恰是合资券商群体命运的一道缩影。

    终成弃子

    3月21日，湖南省联合产权交易所挂出“财富里昂证券100%股权转让”公告，出让方为财富证券有限责任公司和中信里昂证券资本市场有限公司，两家公司分别持有财富里昂证券的股份为66.67%和33.33%。

    财富里昂证券前身为华欧国际证券，2003年4月10日正式成立，由湘财证券和中信里昂（此前为里昂证券资本市场有限公司，后被中信证券全资收购）在境内合资经营。2006年6月湘财证券将持有的华欧国际证券66.67%股权转让给湖南华菱钢铁集团有限公司，2007年2月后者又将该部分股权转让给财富证券。

    华欧国际证券为中国加入世界贸易组织后获准设立的首家中外合资证券公司。

    尽管其后中方股东几经更迭曲折，但总体而言财富里昂的发展其实亮点颇多。财富里昂是第一家获得A股、B股及人民币债券承销资格的合资券商，是首家获得创新类券商资格的专业投资银行。财富里昂还因为首例股权分置改革试点项目（三一重工）、首例H股公司以吸收合并方式回归A股市场项目（潍柴动力）、第一只无担保公司债券顺利发行（中联重科）等而被载入中国资本市场发展的史册。

    既然如此，财富里昂何以走入被两大股东遗弃的境地？

    一位华欧时代的公司高管21日在接受证券日报记者电话采访时分析，这是由多个因素造成的。

    变局首先由外方股东造成。财富里昂的外方股东法国里昂证券已被中信证券收购，不再需要财富里昂这个合资平台。而由于“一参一控”政策限制，中信证券亦不可能长期持有。一时之间难以找到合适的外资来接手，因此中信证券选择公开挂牌，甩手出售。

    问题是，第一大股东财富证券为何也要同步抽身退出？

    该人士分析说，找不到合适的外资接盘造成与外资合资前景不明，这是现实因素；此外，财富证券自身经营不善也是另一个重要原因。

    记者查阅数据发现，作为财富里昂证券第一大股东，财富证券在2013年出现4857万元的亏损，净利润较之2012年的5827万元急剧缩减逾1亿元。

    一个颇具戏剧性的情节是，2012年，财富证券曾一度酝酿“被收购”，潜在收购方除了湖南当地的湘财证券、方正证券，甚至还有中信证券。不过由于种种原因，财富证券没有成功易主。

    财富里昂一位人士21日对本报记者表示，财富证券和中信里昂退出是股东层面的事情，与公司本身关系不大。不过她同时也表示，期待有实力的股东入驻，这有利于公司未来的发展。

    其价几何

    财富里昂的股权转让公告称，经开元资产评估有限公司依据2013年9月30日为基准日的评估，财富里昂证券的股东全部权益评估值为10.34亿元。这一价格也是财富里昂证券此次100%股权整体转让的挂牌价。

    挂牌信息还显示，该股权转让公告期自3月21日起，4月18日挂牌期满；财富里昂证券大股东财富证券将于挂牌后的第10个工作日组织一个标的企业情况说明会；公告期满，如征集到两个及以上符合条件的意向受让方，则采取网络竞价的交易方式确定受让方。

    根据转让公告信息，财富证券和中信里昂要求认购方是单一企业，不接受联合洽购，且规定意向受让方在其受让资格经湖南省联合产权交易所审核和转让方确认后需在三个工作日内交纳3亿元保证金。

    如果财富里昂由单一方收购，则意味着财富里昂将由此变身纯中资券商，亦即这家合资券商临近谢幕。那么，变身中资券商的财富里昂到底值多少钱，10.34亿元的估值高不高？

    记者采访了解到，此处分歧较大。

    “财富里昂的业绩一直不理想，而且随着新设券商启动，券商牌照稀缺价值将被重估。”上述华欧时代的公司高管说，当前券商行业的市场环境的确对财富里昂的估值形成压力。券商行业正在打破行业壁垒和垄断，券商的价值将越来越体现在其市场竞争力而不是牌照上。券商行业的市场竞争将进一步加剧，这更不利于一般小券商的生存。

    在业绩方面，财富里昂近期财务报表显示，2013年该券商成功扭亏为盈，实现营业收入1.38亿元，净利润910.87万元。

    事实上，除了中金公司等屈指可数的一两家外，绝大多数的合资券商业绩都与当初的预想相差甚远。一位券商行业分析师认为，财富里昂2013年的盈利值得潜在买方认真分析，以防股东方突击拉高业绩以利于“出货”。

    上述高管还称，“合资券商做的不好，不是其他原因。”他表示，合资券商的外方股东参与甚至主导决策，但外方对国内市场又不熟；表现在公司治理方面，外方股东的代理成本太高，所委派任命的高管与股东利益或有不一致。此外，金融危机导致国际投行对国内合资券商的投入相对下降，这也间接拉低了合资券商的业绩表现。

    不过，也有对其估值卖价相对看好的。一位券商研究员分析说，考虑财富里昂证券目前具备投行、经纪、咨询三大业务牌照，这对现在不少意欲进军证券行业的央企、想拥有券商牌照的地方政府和手握重金的民企来说，还是颇具吸引力的。