市场深陷存量游戏 基金抱团板块成风险高地

　　在存量资金博弈的游戏下，资金从大盘蓝筹股迁徙到白马成长股，再由白马成长股转移到黑马成长股，小市值股票的风险日益积聚。随着整体流动性的趋紧以及风险偏好的继续弱化，市场越发担忧，抱团取暖的基金会否再度上演多杀多的惨烈景象。而不少基金近期也纷纷提示，创业板的风险尚未完全释放，近期需要减仓规避风险，等待再次上涨时机。

　　流动性乌云压城

　　虽然诸多基金经理都认同，投资的大逻辑当下并未发生改变，经济转型期传统产业和新兴产业此消彼长的过程使得A股的风格难以出现根本性的切换，但短期而言，创业板所处的环境仍不乐观。

　　上海一位基金经理分析表示，上周实现资金净回笼980亿元，也是春节后连续第7周净回笼。在季末敏感时点加之无任何正回购到期的情况下，央行依然加大回笼力度，可见其在货币政策上不会大幅放松。而在整体流动性趋紧的背景下，A股市场投资者的感受更为明显，创业板更是首当其冲：一方面，IPO开闸会对市场资金面造成明显分流；另一方面，二季度仍处解禁高峰，股东减持规模恐怕有增无减。

　　汇丰晋信基金对此指出，证监会明示未来新股发行方式改革方案，创业板入市门槛降低，再融资更加便利，且沪市也有意开启新兴产业板，不利于当前估值较高的创业板。此外，首发企业可以根据自身意愿，在沪深市场之间自主选择上市地，不与企业公开发行股数多少挂钩。种种迹象表明，即将重启的IPO以及管理层市场化的发行加速，都将对市场造成不小的冲击。另外，当前正是年报密集披露期，随着2013年年报业绩大面积公布，部分创业板公司的业绩和此前偏高预期之间的差距越来越明显，高估值已经无法得到支撑。

　　小股票或成重灾区

　　由于没有新增资金进场，在一些基金经理看来，资金搬家会带来成长风格个股的继续下跌，而这其中，前期涨幅更高的小市值公司所面临的情境可能更为凶险。与去年成长股系统性提升估值不同的是，今年以来市场追逐的是市值更小、更具想象空间、股价更具弹性的新成长类公司。前期白马成长股已经经历了一轮较大幅度的下跌，而小市值黑马股的调整或许才刚刚开始。

　　有基金经理分析表示，从2012年第四季度到2013年春节前后，以银行、地产为代表的周期股表现最好。从2013年春节后一直到2013年三季度，市场以白马成长股表现最好，其中代表即为歌尔声学、大华股份、长城汽车、碧水源、杰瑞股份、华谊兄弟等。2013年第四季度到2014年第一季度，资金逐渐从这类股票中撤出，进入小市值黑马股。由于一直以来市场运行都是存量资金之间的博弈，这个过程不完全以企业和行业的盈利为依据，资金被迫通过迁徙并推动股票不断上涨来抵消市场无风险收益率上行的压力，累积到现在，小市值黑马股成为风险高地。值得警惕的是，资金出现反向流动并不能支撑大股票持续上涨，但资金从小股票中撤出却很容易导致惨烈下跌。

　　在此背景下，多位基金经理均表示，当下配置首要考虑因素是安全性，而不是挖掘题材寻求盈利性，需要控制仓位，等待下跌后的买入机会。