华润医药资产整合大幕拉开 三九或收双鹤

　　 此番停牌的华润三九、华润双鹤虽然单体大，但都比较“干净”，符合先从简单的、能控制的资产“下手”的逻辑。至于选择华润三九为平台，理由也很简单，从业务拓展空间上看，华润双鹤的未来腾挪空间没有华润三九大；从市值上看，华润三九和华润双鹤在停牌前分别为217亿元和111亿元，华润三九体量规模明显更大

　　 本周起，华润三九、华润双鹤双双停牌，原因都是控股股东筹划涉及公司重大事项，预示华润系医药资产整合将有重大进展。市场预期，紫竹药业、赛科药业此次有望分别注入华润三九、华润双鹤。而据上证报记者调查获悉，华润系医药整合方略已逐渐清晰，未来或以华润三九作为医药资产平台，因此可能将华润双鹤并入华润三九。

　　 华润双鹤或并入华润三九

　　 据知情人士向记者分析，此番停牌的华润三九、华润双鹤两家上市公司虽然单体大，但都比较“干净”，因此符合先从简单的、能控制的资产“下手”的逻辑。至于选择华润三九为平台，理由也很简单，毕竟华润三九的业务拓展空间更大，而华润双鹤的业务主要集中在大输液等细分市场，未来腾挪空间没有华润三九大。同时，从市值上看，华润三九在停牌前已近217亿元，华润双鹤的市值则为111亿元，华润三九体量规模明显更大。华润双鹤并入华润三九的可能性很大。

　　 不过，也有投行人士向上证报记者表示，此次资产重组可能还需要相当长的运作时间，且存在一定的不确定性，包括能否通过职工代表大会的投票。目前，也就是“走一步看一步”。

　　 华润系医药板块的销售规模仅次于国药集团，是华润集团的第二大产业板块，目前正着手理顺三大平台、优化资产配置：自2011年底华润分别组建华润北药和华润医药集团后，华润医药系数家上市公司定位逐步清晰：华润三九抓中成药和OTC；华润双鹤主打注射剂，兼做处方药和原料药；东阿阿胶主打阿胶系列保健品。此外，主营医疗器械的华润万东则拟由民企鱼跃医疗大股东接手。

　　 值得关注的是，华润方面近年来一直致力于通过并购来提升华润三九的竞争实力。2012年2月，华润三九以总价6亿元收购顺峰药业100%股权，而后者是国内真菌类皮肤药核心品牌。2013年1月，对桂林天和药业的收购则是华润三九出于拓展骨科用药的战略需要。骨科产品是华润三九OTC业务的八大品类之一，而天和药业核心品种天和骨通贴膏2011年销售额为1.92亿元。

　　 对于华润三九的下一个目标，市场都把眼光集中在紫竹药业上，拥有重磅计生品种“毓婷”的紫竹药业旗下还有其他几个妇科用药品种，一旦获得紫竹的加入，华润三九的产品线将更加全面。“也增加了未来在国内连锁药店谈判的筹码。”北大纵横总经理史立臣这样向上证报记者表示。

　　 筹备华润医药资产赴港上市

　　 事实上，通过并购整合做大、做强旗下医药资产，正是华润系医药资产酝酿赴港上市的前奏。华润集团董事长宋林早在两年前的亚洲金融论坛上就放言，计划在一至两年内赴港上市。

　　 目前，在国药、上药、华润这医药三巨头中，只有华润一家尚未在H股上市。而如今，两年时间已过，华润方面仍未实现医药资产赴港上市。今年2月，宋林再次表示，华润在开展大规模并购的同时，也强调在战略引领下资产有进有退、剥离与并购同等重要的原则，不断优化业务结构，提升资产质量，保持盈利能力，最大限度地维护股东权益。

　　 在此背景下，华润系A股上市公司频频出手，整合资产，理顺关系，提升竞争力，做高估值，都可理解为赴港上市还处在筹备阶段。

　　 不过，华润系并购整合的效应如何显现，还有待市场检验。在史立臣看来，“圈地容易种地难”。华润系多年来在医药产业跑马圈地，并购无数，但协同效应并不明显。“虽然销售规模位列国内第二，但华润在经营利润方面甚至比不上广药、云南白药。”史立臣表示。

　　 就华润三九而言，对于这个目前以中药为主打的平台，如果收下华润双鹤，未来能否顺利实现整合，也存悬疑。毕竟，化药注射液和中成药之间的研发、生产、市场营销等各个环节都存在悬殊差距，怎么实现协同发展也是一个新的难点问题。