沪港通说明香港市场更有用 内地需引其“活水”

　　■ 宏观大势

　　内地资本市场的发展，实际上是政策左右的，市场本身的主动性和创造力受到了诸多限制，这种限制并不是几年之内就能改变的，所以要打造值得国际社会信赖的金融中心，吸引真正的国际企业和投资者，香港市场确实值得优先考虑。

　　想建立一个成熟、健康的市场化经济体，资本市场是不可或缺的组成部分，股市作为跟实体经济对接最为密切的资本市场，其繁荣、高效、规范的运作，直接可以提升一个国家的经济实力。但自2008年以来，中国股票市场开始暴露更多制度性缺陷，导致整个市场给普通投资者无法带来与实体经济增长相匹配的回报，其监管层的持续改革也没有给后续市场带来更多信心。

　　市场经济本身的规律需要尊重，中国发展股票市场没有特例可言，为了更好地实现中国股票市场的改革，首先要尊重的就是全球成熟市场的发展经验。香港作为全球性的金融中心，在发展股票等市场方面有着非常完整的制度设计和历史经验。在内地资本市场改革进展缓慢的情况下，香港必然成为中国金融战略的突破口和落脚点。我们目前看到的“沪港通”只是整个中国资本市场发展战略的其中一个落脚点。

　　跟其他发展中国家相比，中国有香港金融中心的优势，对内地资本市场来说，已经到了不得不跟香港融合的程度。实际上香港更积极，早在2012年6月，港交所就开始与上海和深圳证交所组建合资公司，以开发并对外授权指数交易产品、股票衍生产品等，编制主要以三方市场交易品种为样本的跨境指数。同时香港为了吸引更多海外企业上市，修订了关于《有关海外公司上市的联合政策声明》，进一步提高了上市程序的透明度；为在香港做主要上市或第二上市的海外公司提供清晰的监管指引。

　　香港金融市场的优势是中国内地所急需的，其高标准的监管、投资者保障及企业管治水平正是内地无法给予市场和普通投资者的。

　　不难想象，中国未来的资本市场版图应该是，以香港为真正的国际板和资本账户结算中心，打通上海和内地资本市场，让全球投资者可以通过香港参与中国内地资本市场，包括股票市场、债券市场以及即将在上海自贸区上市的原油、黄金等以人民币计价的商品交易。内地市场投资者可以通过A股账户等参与香港资本市场，参与到国际企业和国际品种的投资当中。当然，要形成一个非常良好的循环，香港还需要上市更多的国际企业，才能真正形成一个可以跟美国资本市场竞争的中国金融结构版图。

　　基于“沪港通”带来的中国金融战略，中国资本市场的发展预期可能会出现一定的变革，既然内地在金融监管方面存在很大的滞后性和局限性，实际上香港市场的监管模式可以满足诸多投资者和上市企业的要求，上海再没必要建立股票市场的国际板。在人民币国际化方面，香港将成为真正的集散中心，可以巩固香港作为全球金融中心的地位。

　　香港与内地资本市场的联动可以实现中国高层对金融改革以及对外开放的承诺，而又从一定程度上给内地资本市场和整个制度层面的改革加以刺激，并留出了时间和空间。另外，在“沪港通”一事上可以看出，其改革推动力主要来自香港，而非上海。内地资本市场的发展，实际上是政策左右的，市场本身的主动性和创造力受到了诸多限制，这种限制并不是几年之内就能改变的，所以要打造值得国际社会信赖的金融中心，吸引真正的国际企业和投资者，香港市场确实值得优先考虑。

　　□肖磊(财经评论人)