从3000亿到4000亿元 两融规模跳升融资调仓蓝筹

　　在“沪港通”政策的助推下，A股融资融券余额在4月10日突破4000亿元大关。从几百亿元规模的“边缘化”业务，到如今4000亿元的庞大市场，两融市场在不到两年时间里迎来了高速发展，融资对于投资者的指示性作用也日趋显著。值得注意的是，两融余额从3000亿元向4000亿元迈进的道路上，融资客根据不同的市场环境制定出不同的策略，与两融余额2000亿元-3000亿元期间相比，热点品种可谓“大变脸”。市场人士指出，两融资金的敏感性较高，这可能意味着市场“风向”已变，大盘蓝筹股将在随后一个阶段里成为市场的热点品种。

　　头尾交换 融资大变脸

　　4月10日是一个重要的日子，当日A股融资融券余额达到4005.31亿元，突破4000亿元大关。其中，融资余额达到3971.02亿元，融券余额达到34.29亿元，融资交易在两融业务中占绝对主流。从几百亿元到4000亿元，从券商边缘化业务到核心业务，两融市场在不到两年时间里经历了一场蜕变。

　　值得注意的是，本轮融资融券余额攀升至4000亿元的道路并不平坦，1月底曾出现一波快速下降，在3月初上升至3900亿元左右后，一度维持在这一位置徘徊，用了一个多月才突破4000亿元大关。

　　回顾两融余额从3000亿元向4000亿元迈进的道路，融资客根据不同的市场环境制定出不同的策略，与两融余额2000亿元-3000亿元期间相比，热点品种出现“大变脸”，通过调仓换股，融资客踏准了市场运行的节奏，为投资者布局提供了重要的参考。

　　个股方面，两融余额2000亿元-3000亿元期间，融资净买入额前20的股票中，有10只来自传媒、通讯等新兴产业板块，其中苏宁云商、华谊兄弟、科大讯飞为首的题材股更是融资热捧的对象，期间融资净买入额分别为26.15亿元、22.31亿元和11.52亿元；与之相比，在融资偿还额前20的股票中，清一色是来自煤炭、银行、有色金属等周期性行业，广汇能源、平安银行和方正证券融资偿还额居前，分别为6.88亿元、6.24亿元和6.01亿元。

　　不过，时过境迁，在两融余额从3000亿元向4000亿元迈进的道路上，个股的融资情况却出现首尾交换的大变脸。融资净买入额前20的股票中，有13只隶属于大盘蓝筹阵营，中国平安、兴业银行和招商银行融资净买入额居前，分别为3.02亿元、2.07亿元和1.58亿元；而在融资净偿还的名单中，多只热门题材股悉数在列，苏宁云商、华谊兄弟、鹏博士、科大讯飞更是出现了首尾大调换，融资偿还额居前。

　　行业方面，两融余额2000亿元-3000亿元期间，传媒板块融资呈现出“一枝独秀”的态势，期间融资净买入额达到150.27亿元，几乎是第二名非银行金融板块融资额的两倍。而两融余额从3000亿元向4000亿元迈进的道路上，行业板块的融资则呈现“多国鼎立”的态势，排在前三位的医药生物、房地产和电子行业的融资额分别为99.84亿元、73.79亿元和73.63亿元，行业间差距并不明显。不过，传媒板块的融资净买入额已经降至第九位，仅为48.90亿元，期间相差超过百亿元。

　　大调仓预示“市场风向”有变

　　两融余额2000亿元-3000亿元期间正逢新兴产业股的单边牛市行情，期间融资客并不“恐高”，积极参与成长题材的炒作，一定程度上助推了成长股的强势上涨。不过，两融余额3000亿元-4000亿元期间，融资客却及时了结，锁定利润，转投蓝筹板块的怀抱，这可能意味着市场“风向”已变，大盘蓝筹股将在随后一个阶段里成为市场的热点品种。

　　首先，“并购风”吹入大盘蓝筹股，为蓝筹板块提供了重要题材。小盘成长股能在2013年走出单边牛市行情，一个重要的逻辑在于“并购重组”的题材不断，传统行业转型新兴产业，新兴产业内部并购为小盘成长股提供了炒作的题材，也为资金提供了着力点。但近期，这股“并购风”开始吹入蓝筹板块，上海、深圳、安徽等地的国资改革正在进行中，并购重组有望成为此次国资改革的主旋律。并购风可能助推蓝筹股题材炒作。中信证券表示，定向增发规模处于历史较高水平，发行规模较高的行业主要集中在部分蓝筹板块，定向增发是大多数并购重组事件的首选实现形式，可以作为布局国企改革并购重组事件的重要线索。

　　其次，“政策风”吹醒大盘蓝筹股，为蓝筹板块反弹提供了契机。一方面，以沪港通为代表的资本市场改革将助推蓝筹股的估值修复。2013年9月以来，AH股持续处于折价状态，折价主要集中于银行、非银行金融、建筑、交运等行业的大盘蓝筹股，沪港市场资金双向流通将加速AH股溢价收窄，相对H股大幅折价的大盘蓝筹股具有估值修复空间。另一方面，4月初国务院出台了三项措施支持国内经济稳增长，分别是减轻小微企业税负、加快棚户区改造、加快铁路尤其是中西部铁路建设。稳增长政策的着力点可能仍然在基建、铁路等投资领域，对于大盘蓝筹股的提振效果显著，这也坚定了资金短期入驻大盘股的信心。