寻找“错配”机会 宏观对冲基金收益常翻番(3)

　　未来不可限量 期待政策“开路架桥”

　　中国证券报记者在采访中发现，内地的宏观对冲基金中，进行全球宏观对冲的较少。这是因为私募基金要进行外盘操作，受到外汇限制，如果不是在海外成立的产品很难进行外盘操作。

　　不过，近年来部分私募与基金公司专户合作，以投资顾问的形式，通过基金的QDII额度进行外盘操作。业内人士透露，目前招商基金和工银瑞信等多家基金公司已经开展这样的业务。2012年9月，中国证监会发布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，明确提出基金公司的专户产品可以投资于金融衍生品和商品期货，也加速私募与基金专户的合作。

　　不过由于基金QDII的额度并不大，因此更多的宏观对冲基金仍然偏重国内，并以商品对冲为主——这是一个痛并快乐着的市场。

　　“痛”，是因为中国的金融衍生品、做空工具仍然不足，稍微完善一点的仅有商品市场，在股票市场上，可以做空的工具目前仅有股指期货和成本较高的融券。王智宏认为，目前，宏观对冲基金在制度、工具、人才、有效途径、资金上，都比较匮乏。除此之外，中国的宏观对冲策略受制于宏观经济数据。业内人士更需要对结合中观的分析，否则极易做出错误判断。

　　“快乐”，则是因为这是一个充满希望的市场，而且宏观对冲基金越来越受投资者的青睐。“美国的宏观对冲策略在上世纪90年代达到黄金时期，中国的宏观对冲基金，可能还处在美国上个世纪70年代，因此我们还有二十年的发展机遇。”王智宏说，全球化分工之下，新兴经济体的成长性较高，效率也高，随着中国经济转型，第三产业在经济中占比增大，金融服务业对经济的贡献将增大，因此宏观对冲基金的发展将超预期。

　　业内人士认为，目前政策上对资管业务的推动，也有利于对冲基金的发展。2014年1月17日，中国证券投资基金业协会发布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》，并于2月7日起施行；日前，中国期货保证金监控中心修订并发布了《特殊单位客户统一开户业务操作指引》，增加私募基金管理机构作为特殊单位客户申请开立交易编码的相关内容。吴星在给凯丰对冲一号投资人2013年的信中写到，不到两年的时间，我国在私募基金、期货行业上的发展举措，彰显出国家在金融创新上的决心和力度。

　　宏观对冲基金经理们对未来信心十足。李蓓认为，宏观投资者拥有A股市场、商品市场、利率市场、汇率市场四个大池塘，相比于波动性较大的股票投资，宏观对冲的优势不言而喻。虽然目前宏观对冲仍然以商品市场为主，但是随着利率掉期、国债期货等工具的发展，利率市场正在兴起，而资本的逐渐放开，也将打开汇率市场这一全球最大的市场，因此宏观对冲的未来不可限量。中国现在是宏观对冲的一块沃土，中国一定会出现世界上非常优秀的宏观对冲基金，并且会大有可为。

　　“我以前也做过时间不长的一段股票投资经理，其实我那时候也很勤奋，跑了不下一百家上市公司，但是我在做这个事情的时候感觉不到特别的快乐，得不到满足感。当我做宏观对冲的时候，给我带来的成就感和满足感非常强。”李蓓说。