业内:谨防掉进低市盈率陷阱
截至5月5日,沪市平均市盈率跌破10倍关口,降至9.69倍。显然,上市公司的平均股价下跌是A股市场整体市盈率下滑的主要原因。目前,沪市平均市盈率跌破10倍关口,已经基本符合国外成熟市场的投资价值底线。但笔者认为,投资者需谨防掉进低市盈率的陷阱,主要原因有四点。
第一,A股市场齐涨齐跌的局面已不复存在,低市盈率的股票并不受资金关照。A股市场与国外成熟市场有着本质性的区别。前者更注重资金跟风效应,不管上市公司本身的质地如何,只要有资金愿意炒作,就会存在大幅爆炒的可能。相反,国外成熟市场强调的是价值投资,价格投机者大多不会有很好的结局,国外成熟市难以出现类似A股市场中的种种炒作乱象。
第二,十年间股市流通市值大幅膨胀,市盈率的参考价值大幅缩水。2005年沪深股市的流通市值仅有8570亿;如今,沪深市场的流通市值已经突破15万亿。然而,在市场流通市值大幅膨胀的同时,新增流动性却没有明显地提升。在一个供需严重失衡的市场氛围下,市盈率的参考意义并不明显。对于大多数的投资者来说,宁愿在股市中“打游击战”,也不愿意长期持股挨套。
第三,不合理的市场制度完全改变了游戏的玩法。如今,大资金大机构可以借助多款套利工具灵活操控指数,不必局限于单向做多的操作模式。相反,因受资金门槛限制的中小投资者,只能通过单向做多才能够实现收益。第四,大量资金涌进了相应的投资渠道,从而大幅提升社会的无风险利率水平。与此同时,因A股的风险溢价持续偏低,投资吸引力已经大幅降低,也加速了资金的分流速度。因此,在一个跌跌不休的市场格局下,低市盈率已经不是投资者的首选指标。实际上,它更像是一个陷阱。郭施亮