券商板块：创新花开带来机遇

　　新“国九条”的发布以及证券行业创新大会即将召开，给券商发展带来新机遇。“今年场外市场带来机遇，同时券商在五大基本功能完善和创新业务发展上将更进一步”，申万研究所首席经济学家杨成长和国泰君安证券非银金融研究员赵湘怀在接受本报记者采访时表示。

　　新“国九条”亮点多

　　中国证券报：新“国九条”的发布对证券市场影响很大，其中的亮点有哪些？

　　杨成长：新“国九条”既能够功在长远，也能够在短期产生重大利好。政策亮点主要有四个方面：一是放开证券市场监管，特别是一线监管的大门，行业进入、发行制度、业务许可，这三个方面原来都要通过审批审核路径来进入，现在将逐步放开；二是突出多层次资本市场建设，不再是A股主板市场单腿行走；三是放开私募市场；四是进一步增强金融机构的业务空间。

　　赵湘怀：我们将政策看点归纳为“一二三”。“一”表示一个比重，提高直接融资比重；强调发展“二”类市场，一个是场内市场，一个是场外市场。场外市场特别是以新三板为核心的多层次资本市场建设，成为一个亮点。要重点发展“三”类机构，第一类机构主体是上市公司，第二类是中介机构，如证券公司期货公司公募基金等等，第三类是大力发展专业机构投资者。这一次新“国九条”是2004年、2008年之后，第三次资本市场顶层设计，应该对未来五到十年资本市场建设都有很深远的影响，对于证券行业是一个重大利好。

　　中国证券报：场外市场的建设目标是什么？券商的业务空间有多大？

　　杨成长：新三板力争挂牌可能超过一千家，前海挂牌将超过两千家。但是，场外市场最大的问题是没有成交量，很多投资人没有在场外市场投资，没有交易量，没有办法定价。此外，场内市场和场外市场没有打通，新三板市场将来能不能跟创业板打通，目前在讨论当中。总的来讲，场外市场规模还很小，所以这次要大力发展场外市场，大力发展私募市场。

　　对证券公司来讲，确实既是机遇也是挑战。场外市场这么一大块业务，从国外来看甚至大于场内市场，但证券公司基本没有开展多少业务。从目前证券公司的收入占比来看，其仍旧是一个简单的代理公司，在提供交易流动性方面，券商没有真正发挥作用。所以多层次市场要发展，要给市场提供流动性，就要给证券公司提供非常大的业务空间。但是，证券公司有没有能力做这个事情，能不能进行交易撮合，能不能进行场外市场柜台交易，还取决于自己的业务能力。当然，路已经打开，而且前景广阔。

　　赵湘怀：目前新三板刚刚起步，从去年12月到现在，上市挂牌企业家数已经超过七百家。我们预计今年大概有1300家。目前一家一百万挂牌费用，对于券商收入并没有明显贡献。展望未来，挂牌收入只是小头，更多是今后的财务顾问费用、转板费用以及做市商收入等。

　　交叉持牌打开创新边界

　　中国证券报：支持机构投资者做大背景下，哪类券商会取得成功？

　　杨成长：更容易取得成功的券商有两类。一类是综合性系统性证券公司，第二类是特色性券商。实际上，这两类公司不是截然分开的，产业链、业务链比较完整的证券公司也要做特色，每块业务都要做出特色。所以全面和特色两者之间要结合起来。

　　赵湘怀：证券行业正处于“春秋”向“战国”转型的时代。现在国内证券行业、信托行业集中度远低于银行和保险。中信、海通等市场占有率很低，远低于工行在银行业和中国人寿在保险业的市场份额。行业集中度提升有利于利润提升，也有利于行业创新提升。今后有两类券商值得关注：一类是综合性券商，提供综合投资银行服务；第二类是专业的包括区域性券商，不求面面俱到，不求每条线都强，但在某条线比如投行、新三板、资产管理等领域足够存活下来。券商是否具有投资价值的核心决定因素有三：一是看组织架构、品牌以及公司战略；二是看这家公司人才怎么样，包括高管核心骨干激励机制；最后看未来金融机构综合实力比拼。　　□本报记者 朱茵