海兴电力海外业务“异常”出色 库存高企资金承压

 （记者 魏京婷）5月5日晚间，证监会发布第十一批30家IPO预披露名单，杭州海兴电力科技股份有限公司（下称“海兴电力”）名列其中，这家以研发、生产和销售智能电网配用电系统产品的为主的公司拟募资超过15亿元在上海主板上市。此消息传出，其远超同行的毛利率立即引发媒体质疑、存货及应收账款逐年增加等问题亦不容忽视。

　　针对上述问题，中国经济网记者致电海兴电力董秘，然而截至记者发稿时，对方仍未回复。

　　业务大量依靠海外市场

　　海兴电力在招股书中反复强调公司的全球化业务，称公司出口业务已遍布五大洲70 多个国家和地区，然而，记者发现海兴电力的海外市场多集中于发展中国家，例如印尼、巴西、肯尼亚、伊朗以及波兰等。

　　据《第一财经日报》报道，一位从事智能电表业务的上市公司高管表示：“海外市场的毛利率水平的确需要区分对待，欧美等发达地区其对产品要求较高，毛利率会相对较高，但是发展中国家及地区的产品需求并不高端，产品毛利率相对较低，甚至比国内都要低。”

　　然而，中国经济网记者发现，海兴电力的海外市场毛利率却表现十分出众。据招股书所披露的信息显示，2011 年、2012 年及2013 年，公司海外市场主营业务收入分别达70,698.40 万元、72,205.43 万元及88,193.09万元，对应的综合毛利率分别为38.61%、41.66%及40.57%，高于行业近三年的平均的27.92%、29.59%以及28.94%的销售毛利率水平。

　　但公司也表示，公司的毛利率水平存在下降的风险，同时公司海外业务受各地整体经济环境、政府投资计划、汇率等因素的影响，若公司主要海外市场环境发生较大变化、我国出口政策产生较大变化或我国与这些国家或地区之间发生较大贸易争端等情况，可能对公司的海外业务产生重大影响。

　　存货、应收账款大幅增加

　　在海外市场为公司带来利润的同时，其库存商品却在不断增多。据招股书介绍，海兴电力是一家以智能电网配用电系统产品的研发、生产和销售，为客户提供电力计量产品、智能用电一体化系统产品、智能配网产品和系统软件的公司。

　　据招股书显示，截至 2011 年、2012 年及2013 年末，本公司存货余额分别11,697.95 万元、15,730.29万元及17,851.23 万元，增长速度较快。库存商品的增长是报告期内存货余额增长的主要原因。如果存货无法及时消化，将给公司生产经营带来一定风险。

　　与此同时，2011年至2013年，公司应收账款年末总额分别为21,300.36 万元、36,130.80万元及37,000.60 万元，占同期营业收入的比例分别为19.50%、27.52%及22.59%。其中 2012 年应收账款增幅高于营业收入增长，主要是由于境外业务应收账款余额大幅增加。

　　公司表示，应收账款期末余额较高的主要原因在于：公司主要境内客户为国有电网公司及其下属企业等电力用户，货款的回收时间根据不同订单的情况有所差异，并存在一定的季节性因素。