轻资产：经济转型期牛股基因

　　在经济加快转型、产业稳步升级的大背景下，并购市场风生水起。并购活跃所带来的效果之一，是轻资产、低负债类的“小资”公司频频受到市场资金追捧，成为经济转型期牛股的一个重要成因。

　　并购持续升温

　　清科研究中心的统计数据显示，2013年A股市场共完成并购案例1232起，同比大增24.3%，其中披露金额的1145起交易共涉及金额932.03亿美元，较上年同期上涨83.6%。在全年完成的并购交易中，国内并购共完成案例1094起，交易金额417.40亿美元。尽管并购交易的异常火爆，在一定程度上得益于首次募集股份(IPO)的长期暂停，但这并不妨碍2013年成为并购异常活跃的丰年。

　　进入2014年，并购交易持续升温。特别值得提及的是，今年以来，并购基金趋向活跃，截至一季度末，本土并购基金已完成募资3.19亿美元。在政府大力推进、国资改革提供契机的情况下，预计并购基金的募资仍会强势提升。

　　“小资”公司受追捧

　　并购活跃所带来的效果之一，折射到二级市场上就是轻资产、低负债类的“小资”公司频频受到市场资金的追捧。根据证券时报数据部统计，截至昨日收盘，2013年以来A股固定资产排名居后的50家上市公司股价平均累计上涨54.15%，而同期固定资产排名居前的50家上市公司的股价平均累计下跌12.83%，同期的上证综指累计下跌11.50%。此外，以挖掘“轻资产公司”为主要投资策略的兴全轻资产投资股票型证券投资基金(LOF) ，尽管近期表现一般，但在上述统计期间内仍录得57.26%的涨幅。

　　以目前固定资产排名居后的50家上市公司为例，除房地产公司外，信息服务公司占比最大，而这些公司的股价在上述统计期间内的表现普遍不错。如固定资产仅有100.61万元的当代东方，该公司股价期间累计涨幅为165.27%。 当代东方关于并购重组的最新公告显示，公司将以11亿元的价格收购标的公司东阳盟将威影视文化有限公司。另一只典型的个股是华录百纳，公司的固定资产为317.58万元，期间累计涨幅达到93.45%。华录百纳近期发布的公告显示，公司向广东百合蓝色火焰文化传媒股份有限公司全体股东发行股份及支付现金购买其持有的蓝色火焰100%的股权。

　　重资产公司股价不振

　　而固定资产排名居前的50家上市公司中，交运公司、采掘公司占比较大。这些公司的固定资产均在百亿元，甚至是千亿元以上，最大者中国石化的固定资产达到6583.71亿元，中国石油次之，固定资产为5787.59亿元。不过，这两家公司的股价在前述统计期间并未给投资者带来正收益，分别累计下跌12.59%、1.10%。

　　另外，由于行业不景气，中煤能源、中国神华、东方航空、南方航空、中国国航等有着较高固定资产的公司，其股价在统计期间均累计下跌30%以上。银行股虽然期间表现不算最糟糕，但五大行的股价仍未能给投资者带来正收益。

　　如何理解轻资产公司普遍受到市场追捧的现象？这是因为轻资产公司占用资本少，固定资产投入轻，比较容易获得较高的毛利，未来发展潜力也相对较大。此外，在经济转型期，传统产业链重资产公司被迫收缩业务战线、剥离和出售不良资产，所谓船大不好调头，而新兴的轻资产公司则可以利用现金流等条件频频展开外延式扩张，股价屡受市场资金炒作也就不太难理解了。

　　固定资产排名后30位上市公司的股价表现一览

　　代码 简称 固定资产(万元) 资产负债率(%) 经营性现金流(万元) 2013年以来涨跌(%) 所属申万行业

　　600753 东方银星 0.74 46.95 －19.89 90.35 房地产

　　000035 中 科 健 0.85 －22.72 －456.23 －14.12 信息设备

　　000038 深 大 通 11.40 70.41 917.26 2.84 房地产

　　000691 亚太实业 15.04 41.60 451.67 －16.35 房地产

　　600681 万鸿集团 15.49 84.93 －180.07 10.26 建筑建材

　　000017 深中华A 18.62 95.16 250.44 31.98 交运设备

　　600556 北生药业 42.22 98.78 －490.70 37.78 综合

　　600817 ST 宏 盛 56.50 63.50 －1，067.16 61.42 综合

　　000526 银润投资 72.77 19.77 7.13 72.47 房地产

　　000670 S 舜 元 83.33 36.07 －3，287.10 255.51 房地产

　　000673 当代东方 100.61 90.13 －89.81 165.27 信息服务

　　600890 中房股份 102.23 13.78 －550.81 27.31 房地产

　　600234 山水文化 104.71 83.51 －170.01 147.35 家用电器

　　600733 S 前 锋 132.09 25.25 －2，696.59 42.82 综合

　　000537 广宇发展 145.89 48.26 3，579.43 －19.46 房地产

　　600656 博元投资 152.51 84.62 －11，426.64 10.27 交运设备

　　002113 天润控股 166.67 20.98 236.06 41.67 综合

　　300330 华虹计通 196.58 26.85 649.56 104.00 信息服务

　　900939 汇 丽 B 226.94 30.10 －159.51 82.54 建筑建材

　　600769 祥龙电业 247.34 65.95 －155.23 42.86 化工

　　000681 远东股份 264.59 24.81 －659.71 453.64 综合

　　000638 万方发展 271.26 71.58 －3，895.22 14.40 房地产

　　600083 博信股份 272.48 57.69 －1，268.50 34.74 综合

　　600076 青鸟华光 295.33 52.67 －5，835.69 33.73 房地产

　　300291 华录百纳 317.58 6.53 －1，212.16 93.45 信息服务

　　300333 兆日科技 346.29 2.01 －1，670.61 －6.08 信息设备

　　002712 思美传媒 371.89 21.69 －14，789.12 20.28 信息服务

　　600503 华丽家族 386.44 34.47 9，010.05 －20.27 房地产

　　900957 凌云B股 404.88 0.50 －413.87 －1.96 建筑建材

　　000838 国兴地产 409.53 81.19 －9，052.43 －18.67 房地产

　　数据来源：证券时报数据部 唐立/制表

　　证券时报记者 唐立