IPO发行节奏显著放缓

　　在“5·19”这个A股市场颇具纪念意义的日子，新“国九条”政策细则落地，IPO发行节奏调整、创业板准入标准放宽和再融资开闸等重磅政策接连出台。这一切，能否让长久在2000点徘徊的A股市场再现曙光？

　　证监会首次披露发行计划

　　5月19日，证监会研究部署学习贯彻《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》的相关工作，提出了11条具体规划。

　　其中，在IPO发行方面会议明确提出，做好当前新股发行工作，稳定市场预期，从6月到年底，计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市。

　　“这一表述缓解了A股市场投资者的焦虑情绪，给市场注入修正预期。”东方证券分析师左剑明对记者表示，“100家新股发行的节奏，远低于已在审的595家拟IPO企业家数，也远低于此前将发行200－300家的预期。”

　　发行节奏调整出于何种原因，从证监会的表态中可一窥究竟：“抓紧研究注册制改革方案，逐步探索符合我国实际的股票发行条件、上市标准和审核方式，统筹好注册制改革的力度和市场的可承受度。”

　　显然，恐慌情绪的蔓延已成为A股市场不可承受之重。虽然监管层一再强调预披露与发行节奏无关，但今年1月份48家新股密集发行的节奏已给投资者留下了阴影。

　　在英大证券研究所所长李大霄看来，这是证监会有史以来首次披露发行计划，平均每月15家，虽然还没有披露发行量，但无疑是一个重大的进步。证监会工作进一步透明化，对稳定市场预期、减少不确定性、安抚市场情绪和提升市场信心都有重要作用。

　　创业板上市门槛降低

　　在明确发行节奏的同时，建设多层次股权市场也有许多创新和明显的举措。会议明确提出，进一步改革创业板，放宽财务准入标准；建立创业板再融资制度，推出“小额快速”定向增发机制；研究在创业板建立单独层次，支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。

　　左剑明认为，监管层最新表态不仅为多层次资本市场铺路，也是与此前创业板新政策相衔接。

　　此前创业板企业无法再融资，令不少企业遭遇成长的烦恼。安徽一家创业板企业董事长对记者表示，在创业板上市的企业都是新兴技术企业，最需要扶持。“就好比你将这些花栽到花盆里，却不给花浇水，反而约束了手脚，最后只能慢慢凋零。”

　　“相反的是，当时与我们同时上市的几家中小板企业，已经进行了好几轮融资，有些企业甚至亏损，这不是导致资源浪费吗？”该董事长质疑称。

　　在申银万国证券研究所市场总监桂浩明看来，如果制度得到严格而全面的执行，不但对创业板公司发展将起到积极的推动作用，同时也会对资本市场进行一次深入改革，有利于其市场化程度的提高。

　　当然，财务准入门槛降低和再融资开闸，必须以严厉打击粉饰业绩、恶意造假、虚假披露以及抓紧落实退市制度为前提。在专家看来，近期ST长油退市可以看出资本市场的制度变革已经初现曙光，但多项改革需要形成政策合力，防止部分领域“打左灯向右转”。

　　供给预期纠偏

　　能否迎来反弹？

　　近来，有专家提出资本市场改革难显成效是把“出牌”的顺序搞错了，建立多层次资本市场、推动多渠道股权融资，应当在股票发行注册制之前。

　　此次新“国九条”政策的规划和调整，逐步将资本市场改革的顺序扭转到了正常的轨道上。如此或许能够重塑市场信心，吸引增量资金入市。

　　当前沪深300市盈率已降至8倍左右，甚至低于2013年6月“钱荒”时期的估值水平，市场信心偏弱是不争的事实。国泰君安认为，相关监管政策落实有助于稳定市场信心，推动蓝筹股在无风险利率下降的环境下估值修复。

　　瑞银证券首席策略分析师陈李认为，在上证指数再度击破2000点、创业板持续下跌之后，重磅政策的出台使投资者对于下半年新股大幅供给的预期纠偏，市场有望迎来反弹。

　　“因为之前预期中的股票供给集中于小盘股，IPO重启也将给小盘股造成较大压力。如今股票供给家数低于预期，这有利于小盘股的反弹，创业板指数可能跑赢主板指数。”陈李判断。

　　而IPO进程再次显著放缓，或令境内企业转求境外市场融资，并可能再次激发中小企业的并购意愿，并购重组故事可能再起波澜。

　　据新华社