京东一季净亏近38亿元 自估246亿美元靠谱吗？

　　京东商城(下简称京东)登陆纳斯达克证交所，最引人注目的并不是其高达246亿美元的自我估值，而是其更新版的招股书中披露出来的一季度巨亏的财务信息。

　　记者从这份招股书中看到，2014年一季度，京东净利润为亏损37.95亿元，而去年同期净利润则为1300万元。

　　不过记者了解到，京东大幅亏损并非是业务本身造成。招股书显示，京东2014年第一季度计入一笔36.7亿元、约合6.06亿美元的股权支出，这笔股权主要是京东董事会授予给京东CEO刘强东。

　　艾媒咨询CEO张毅接受南方日报采访时表示，圈内投资人对于亏损额并不看重，但对于外行投资人或有影响。他分析京东有两大竞争力，一是PC端完整的电商产业链，二是依托腾讯强大的移动端优势。而三四线城市的物流，是目前京东最大的短板。美国价值投资者布莱恩·尼克拉斯此前撰文称，京东上市后电商行业竞争加剧，唯品会或将成为众电商巨头收购目标。

　　一季净亏近38亿元

　　在更新的F1招股书文件中，京东公布了截至2014年3月31日的季度财报，以及2011年至2013年的全年财务数据。截至2014年3月31日，京东第一季度净营收达到226.57亿元，较去年同期的137.25亿元，同比增长65%。但在净利上，京东该季度净亏损为37.95亿元，达到最近两年之最，净亏损率高达16.7%。

　　而与净亏损形成鲜明对比的是京东其他数据的高速增长。据季报数据显示，京东第一季度净营收为226.57亿元，比上年同期的137.25亿元增长65.1%，较上一季度的201.24亿元增长13%；活跃用户账号数量达到3340万，去年同期为1660万，同比增长101.2%；完成的订单数为1.293亿单，去年同期为5760万单，同比增长124.47%；GMV(商品交易总额)为441亿元，去年同期为240亿元，同比增长83.75%；净GMV为359亿元，去年同期为198亿元，同比增长83.31%。

　　值得注意的是，2014年第一财季京东来自服务和其他业务的收入增长率较高，第三方在线市场发展迅猛。在第一财季的净营收中，来自在线销售的营收为217.81亿元，同比增长63.50%；而来自服务和其他业务的营收为8.76亿元，同比增长117.4%。

　　对于2014年第一财季收入增长的主要原因，京东给出的解释是，其活跃用户账号数量从去年同期的1660万增长至3340万，以及完成的订单总数量从去年同期的5760万增长至1.293亿。

　　对于京东的亏损，张毅表示圈内投资人更看重企业的成长性和发展性，不会只盯着利润。他认为240亿美元的估值或许还能更高，京东有两个核心竞争力。一个是在整个PC端电商产业链的优势。对于消费者而言，在产品质量上京东比淘宝形成了更好的信任机制，B2C领域的成长空间更大。另一个是，移动端的成长性。腾讯入股后，借由微信端口的天然优势，社交平台造就了很大的生态商圈。“尽管淘宝也在做手机淘宝，但是在哪个网站上卖东西，并不是消费者的刚需。”

　　但张毅也表示，京东美国上市最大的问题，在于外行投资人对其成长性的不了解。尤其是目前，京东的账面并不好看，亏损额一路上涨。业内人士看到京东背后腾讯的强大实力，但对于外行来说，京东这样的成长型企业风险更高。随后，阿里也将在美国上市，阿里在市场的套现能力和吸金能力更强。“比较而言，投资人更加倾向阿里。”

　　物流或成京东短板

　　公开数据显示，截至2014年一季度末，京东全部员工数量为5.01万人，一季度相较于2013年增长达到30.8%，单季度增幅已经接近2013年全年增幅。同时从其具体的人员增长类型来看，仓库人员从8283人增加到11145人，增长34.55%；配送人员从2013年底18005人增加到24412人，增长35.58%。不难看出，京东在物流建设的大力投入。

　　除增加物流人力外，京东还在物流仓库建设上发力。西安从分拣中心升级为物流中心，面积从23575平方米扩大到35761平方米。标准仓库增加了乌鲁木齐、襄阳、镇江，211工程增加了咸阳、德阳、常熟、扬州、嘉兴、太仓。此前京东招股书中只有6个物流中心，分别为北京、沈阳、上海、成都、武汉、广州。

　　不过，即便是看似已经突飞猛进的物流建设，还是不能改变京东在三四线城市物流短板的事实。目前，京东在一二线城市物流配送能力基本能够实现当日或隔日到，但在三四线城市覆盖率远远不够。业内人士分析，刘强东之前曾说要花100亿元建设物流体系，融资的70%是用在物流上，但从其2013年全部固定资产来看也不到40亿元，相对于其18亿美元的融资额来讲少了许多。

　　对此，张毅表示，京东上市后一定会大力融资，加大对三四线城市物流建设的投入，弥补短板。华创证券TMT分析师何苗也认为物流方面还需要不断加大投入，预计京东在未来五年营业收入增速都会在30%以上，五年后应该可以盈利。

　　电商行业竞争加剧

　　早前B2C网站聚美优品刚登陆纽交所，首日上涨9.91%，报收于24.18美元。尽管聚美此后股价有所下降，目前估值依然维持在30亿美元之上，这给京东上市开了个好头。

　　日前，价值投资者布莱恩·尼克拉斯撰文称，中国电商京东和阿里相继在美国上市，届时两家公司手中均将会持有巨额的现金，两家均希望通过收购获得更大的竞争优势。与此同时，两家公司的上市，也可能会影响亚马逊在科技行业的地位。无论是亚马逊、阿里还是京东，都应当考虑收购唯品会，补强自身实力。

　　据悉，唯品会规模要比京东商城小，采用闪购模式。唯品会上周发布的财报显示，该公司第一季度营收超过7亿美元，同比增长了125.9%，而且预计第二季度营收将同比增长118%，达到7.85亿美元。唯品会第一季度的毛利率提升150个基点，达到24.9%。活跃用户数量达到740万人，高于上年同期的560万人。

　　由于唯品会也是一家电子商务公司，因此这家公司的发展未来将会影响到阿里和京东。即便是唯品会的市值已经达到100亿美元，仍将会低于京东上市后的市值。因此，唯品会与京东的结合，将能够给阿里带来更大的挑战。对阿里而言，唯品会能够让该公司进入一个正快速增长的电子商务渠道，包括闪购模式。

　　另一种情况则是亚马逊出手收购。考虑到阿里和京东都开始进入美国市场，因此若亚马逊收购唯品会，能够扩大在中国市场的影响，从而威胁到阿里和京东在本土的业务。

　　张毅认为这个想法是好的，但具体实施起来，难度不小。他分析，收购唯品会起码要高于其市值的3倍才会成功。目前，唯品会市值100亿美元，“花300亿收购唯品会，代价太大，还不如自己来做闪购模式。”此外，他透露唯品会两位创始人都是温州人，温州人做生意都喜欢自己当老板，不会轻易接受收购。

　　记者随后采访了唯品会，相关负责人表示对于外界的传闻不予置评。当问及是否有公司前来洽谈收购事宜时，上述人士表示目前没有任何关于收购的洽谈。

　　京东今日登陆纳斯达克

　　刘强东获36亿元股权激励

　　日前京东向美国证券交易会递交了其更新的招股书，披露了其截至2014年一季报的财务数据。同时，京东已经确定于5月22日正式在纳斯达克证交所挂牌上市，交易代码为JD。

　　据京东方面透露，此次融资额为17亿美元。预期发行价在16美元至18美元之间，按此估算京东总市值规模约为246亿美元。而数据显示，2014年一季度，京东净营业收入为226.57亿元人民币，相较于去年的137.25亿元同比增长65.1%；净利润则为亏损37.95亿元人民币，去年同期净利润则为1300万元人民币。

　　有投资界人士向南方日报记者表示，在最新的招股书中37.95亿元人民币的巨亏无疑是最受外界关注的焦点，但这其实并不全是经营性的亏损。“37.95亿元当中有36.70亿元是由于董事会授予京东CEO刘强东的一份股权支出。这是属于期权费用，美国会计准则要求对期权进行公允价值评估，即将期权未来会给公司带来的费用进行预测并折成现值入账，所以在目前来看这份费用就被算作支出成为亏损。”南方日报记者了解到，京东在香港的第一场路演其认购已经超过三倍。

　　有业内人士表示，如果不按美国通用会计准则而按照国内会计准则计算，京东第一季度调整后的净亏损相较于2013年四季度有所收窄。(记者 彭琳)