新股发行节奏可结合行情

■ 谈股论市

　　一个不考虑市场承受能力的所谓“市场化发股”完全是反市场的，而且新股发行价格甚至远远高于二级市场同行业股票价格，这更是对一、二级市场的一种颠倒。

　　日前，证监会召开会议，研究部署学习贯彻《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(即“新国九条”)的相关工作。在这次会议上，证监会主席肖钢就当前资本市场改革发展提出了十一条要求。其中明确表示，从6月到年底，计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市。

　　就新股发行计划作出披露，这是管理层推出“市场化发股”政策以来的首次，同时也是证监会此次工作会议的最大亮点。这100家新股发行计划的推出，不仅是管理层考虑到市场承受能力的结果，因而有利于减缓当前市场的IPO恐惧症；同时也是管理层对“伪市场化”的一种否定。比较二者，后者显得尤其重要。

　　A股在股权分置改革之后，新股发行就一直高举“市场化发股”的大旗。尤其是创业板推出后，“市场化发股”更是沦为新股“三高”发行的代名词。不仅新股发行节奏由市场说了算，同时新股发行的价格、市盈率、募资金额也一并由市场决定，甚至连“窗口指导”也被予以关闭。

　　当然，如果A股市场是一个成熟的市场，比如投资者成熟，融资者成熟，法律法规健全完善，那么这种市场化发股是无可非议的。但实际上，A股市场离成熟的股市还相距甚远，不仅市场投机炒作盛行，而且融资者也以圈钱为目的，为此甚至不惜造假上市，而股市的相关法律法规残缺不全，就连造假上市也得不到惩治。因此，目前A股市场的所谓“市场化发股”完全是一种“伪市场化”。这一点，过去多年的“市场化发股”已经给出了很好的证明。

　　也正因如此，这次证监会推出100家新股发行计划是大快人心的。实际上，一个不考虑市场承受能力的所谓“市场化发股”完全是反市场的，而且新股发行价格甚至远远高于二级市场同行业股票价格，这更是对一、二级市场的一种颠倒。因此，证监会此次否定“伪市场化发股”是符合A股市场的中国国情的，也是顺应广大投资者呼声的。

　　不过，在肯定证监会推出100家新股发行计划的同时，我们也应该看到该计划所存在的两大问题。虽然该计划考虑到了目前市场的承受能力情况，但却没有考虑到行情的演变情况。一是行情继续低迷的话，市场的承受能力会进一步下降。比如股指跌破2000点向更低的指数位目标逼进，那么100家新股的发行也可能给A股市场带来巨大的压力。二是股市行情好转的话，市场承受新股发行的压力相应就会增强，比如股指站到了3000点之上，那么100家新股发行计划与市场的承受能力又是不匹配的。

　　如何解决这个问题？把新股发行节奏与股市行情暖冷的转换结合起来是一个好办法。例如，将100家新股发行计划确定为基准数据，其对应的指数区间设定为2000点到3000点。若股指跌破2000点，则新股发行数量减半甚至停发。如若股指突破3000点达到3000点到4000点区域，则新股发行数量增加50%—100%。若股指突破5000点，则新股发行数量与节奏完全由市场来调节。

　　这种把新股发行节奏与股市行情暖冷相结合的做法，进一步体现了股市行情对新股发行的决定作用，更符合新股发行的市场化特性。如此一来，管理层要想多发股就必须把股市行情搞上去，实现投资者与融资者的“双赢”。否则，股市行情低迷，融资者与投资者只能“双输”。

　　□皮海洲(财经评论人)