A股IPO太挤等不起 业内：可到新加坡直接上市

　　尽管内地A股市场IPO闸门重启，但年内仅100家左右的上市名额，让近600个拟上市企业有些等不起。显然，远赴境外上市成为一些企业眼中的新选择。

　　而凭借去年11月与内地证监会推出的直接上市框架，新加坡证券交易所(简称新交所)有望在政策优势上比肩港交所，渝企等内地企业都成为其IPO市场推广的发力点。上周五，新交所应重庆市国资委、金融办邀请，来渝为重庆企业介绍如何直接赴新上市。

　　595家企业在排队等待着

　　A股上市

　　渝企IPO建议>

　　国企民企都可选择到新加坡直接上市

　　无论是从市场估值，还是融资能力等方面考虑，A股都是多数国内企业融资的首选。不过，在A股排队上市正成了部分拟上市公司眼中“等不到”的机会，这也是部分企业选择境外上市的原因之一。

　　等不起的A股上市

　　5月19日，证监会表示，从6月到年底，将计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市，同时抓紧研究注册制改革方案，统筹好注册制改革力度和市场的可承受度。这意味着，在注册制推出前，每个月市场可能都只有15只左右新股发行。

　　根据统计，目前沪深交易所还有595家企业在排队等待上市。按每半年100家企业的节奏，仅消化目前的排队企业就需要3年左右。

　　对此，申银万国投资顾问何武就表示，按目前来看，IPO的限量发行很可能将常态化，这无疑将拉长上市排队时间。而近期与新交所建立直接上市框架等政策引导部分适合的企业赴境外上市，成为解决融资“堰塞湖”的一条途径。

　　渝企直接上市新选择

　　其实，在针对新交所的直接上市框架利好政策之前，中国证监会就逐步在降低企业境外上市的门槛。去年1月1日，中国证监会通过修订《关于股份有限公司境外发行股票和上市申报文件及审核程序的监管指引》，取消了境外上市的硬性门槛：即净资产不少于4亿元、融资规模不低于5000万美元，以及税后利润不少于6000万元，也就是业内称之为“四五六”的规则。有券商投行人士认为，“四五六”规则的取消显然是为了加快中国企业赴境外上市做铺垫，也为民营企业海外上市减少了阻力。

　　据新交所北京办事处首席代表李晞褆介绍，在直接上市框架拟好前，就有多家渝企对赴新上市非常感兴趣，如今上市更为便捷后，新交所无疑将成为更多渝企直接上市的新选择。

　　申银万国何武认为，随着直接上市框架的发布，受益者除了民营企业外，还包括内地国企。因为受到“九七红筹指引”的限制，能通过“红筹”模式上市的内地企业其实主要还是民营企业，内地国企无法通过此模式赴境外上市。而直接上市框架推出后，国企可以直接登陆新交所实现海外融资。

　　据重庆市金融办的数据，目前重庆有上市公司54家，全市拟上市企业储备库入库企业584家，拟上市企业18家。根据市政府规划目标，到2017年，重庆上市公司市值目标为1.4万亿元左右，较当前增长2.5倍。如果仅靠A股市场，实现这一目标有一定难度。因此，有券商人士认为，赴港赴新上市可能成为更多重庆民营企业乃至国企的选择。

　　赴新上市政策>

　　渝企赴新加坡上市等同于赴香港上市

　　在去年底，新交所和中国证监会双双对外宣布搭建直接上市框架后，新交所正借着东风大力宣传。

　　上周末在重庆举行的新加坡上市培训会上，新加坡交易所执行副总裁、上市部主任黄良颖就高兴地表示，在直接上市框架签署以后，内地企业赴新加坡上市，基本等同于赴香港H股上市，内地证监会对于两者都不设立财务门槛，这对还未盈利的新兴产业公司无疑是好消息。

　　在直接上市框架推出后，中国内地企业如果想在新加坡上市，只需向中国证监会直接提出书面申请，获批后即可向新加坡交易所直接提交申请，实现直接上市，最快可在6个月时间完成上市。

　　在新的框架下，新交所和中国证监会各司其职，证监会主要审核申请公司的国内经营情况，新交所方面则把握这家公司是否符合新加坡上市条件，新交所具有最终否决权。

　　值得注意的是，企业到新加坡上市，其财务等方面的报告须符合国际要求，相关流程和要求的信息可以在新交所网站上获得。

　　新加坡股市对于重庆企业来说，其实并不陌生。2008年，英利国际就作为首家重庆企业在新交所实现IPO。而以往内地企业赴新交所上市一般采用“红筹”模式：即采取在境外注册、在境内经营业务的方式赴新上市。目前在新加坡上市的144家内地公司中，有140家正是采用的这一模式，其他4家上市公司则是通过证监会特批完成在新交所上市。

　　境外融资的优势>

　　上市时间更短门槛更低融资更便捷

　　中金公司林颖认为，目前在A股排队上市遥遥无期，重庆拟上市企业可以赴境外上市，“能令企业融资方式获得较大的提升”。

　　在上市之前，企业的融资渠道较为单一，往往是通过银行贷款、股东增资、发行企业债等方式。而在境外上市后，在发债利率、股权融资手续的便捷性等方面都有不小的优势。比如，新交所的上市企业董事会就可以获得股东大会一次性授予的“一般性授权”，企业此后合规的再融资只需通过董事会就能自行决定。相比之下，A股的再融资每次都需经过股东大会、董事会，再上报证监会，时间大约在半年到一年以后。

　　此外，企业赴境外上市时间更短，而且上市门槛更低。比如在上市公司盈利要求上，新交所就有更多空间，针对中小企业的凯利板对盈利就没有要求。

　　林颖表示，企业在向证监会递交境外上市申请后，申请在新交所上市企业就将立刻进入审核程序，而赴港上市的企业根据去年新调整的规定，需经过3天预审。预审期间，证监会将对申请赴港上市企业的信息披露质量进行审查，如果被退回还会进行公告，“这可能会对企业产生一些不利的影响。”就交易所的估值水平而言，作为亚洲的船舶、大宗交易、金融中心，在金融、运输、资源等领域的上市公司，赴新上市获得的平均估值往往高于港交所。

　　据了解，目前有很多企业通过在境外上市实现快速回归A股市场。根据中金公司的统计，目前已有57家境外上市企业公司回归了A股，实现两地上市。其中，最快的在境外上市1-2个月后，就实现了在A股的回归。

　　本版文/重庆晨报记者 刘洋

　　新闻背景>

　　新交所亟待突围

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　　根据公开信息，去年在新交所上市公司的IPO总金额为51.7亿美元，远不及香港的217.7亿美元，也不如东京股市的101.5亿美元，仅略高于泰国的50.9亿美元。在交易额方面，新交所还输给泰国交易所，这令新交所不得不寻找突围对策。为此，新交所近来不但与周边交易所组成联盟，同时积极争取更多离岸公司来上市。

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　　新交所主板上市要求

　　审核部门：新交所及金管局。

　　财务要求：上一个财年税前综合盈利不低于3千万新元(合人民币1.49亿元)，且拥有至少三年的经营记录。

　　股权的分布：25%已发行股份由至少500名股东持有(如果市值超过3亿新元，股权分布比例为12-20%)。

　　独立董事：2名新加坡居民独立董事。

　　锁股期：IPO后的6个月内，发起人不得出售任何股份。在接下来的6个月内，可出售最高持股量50%的股份。对于IPO前12个月内便已获得股份的IPO前投资者，股权的“利润部分”将受IPO后6个月的锁股期限制。

　　会计标准：新加坡、美国或国际会计准则。

　　商业运营：不要求在新加坡进行业务运营。