股市疲软全因期指恶意做空？

　　近期，沪指疲弱震荡，成交低迷，2000点“政策底”命悬一线。有媒体认为，“股指长期低迷属于不正常现象，管理层应该对恶意唱空做空股市牟利进行监管和打击。”反对者则认为，“目前股市做空途径有融券和股指期货两个，由于融券数量远低于融资，做空不成气候。”由此，股指期货是否存在“恶意做空”，是否造成股市长期下跌引发市场人士热议。

　　■ 深圳特区报记者 林彦龙

　　券商做空期指持仓量大

　　在2010年4月16日股指期货上市当天，投资者如果卖出一张合约，每月到期移仓，到上周五收盘时将获利92100元，收益率近100%。同期沪指却从3130点跌到2034点。

　　上周，沪指在2000点附近震荡，而期指1406合约持仓量历史性突破15万手，这让市场人士惶恐不安。因为从期指推出以后，每次持仓突破13万手天量往往总伴随着下跌，被称为“13万手魔咒”，包括2013年的春节前后、2013年5月28日、2013年的12月11日，期指持仓超过13万后之后，股指都出现猛烈下跌。有人因此担心沪指将出现“断崖式暴跌击穿2000点”。

　　从期指上市开始，券商系席位就牢牢控制着空头仓位。以上周五收盘数据为例，1406合约空头前三位分别为中信、海通、国泰君安，总持仓量为39415手，最大空头中信在1406和1409两个合约上持有空单共25129手。

　　因此，有投资者认为，券商机构通过做空期指牟利，造成股市下跌，是“恶意做空”的主力。甚至有人提出“取消股指期货”。

　　对“期指造成股市下跌”这一观点，新浪财经著名博主徐小明非常赞成。他对记者表示，“恶意做空”现象与机构有很大关系。根据中金所披露，证券公司做多套保金额只占其持仓的0.7%，做空套保金额却占持仓的36%，即机构套保多空比例竟然高达1：49。用“自营盘清一色做空”来形容机构行为一点都不为过，这是多空的严重失衡。在美国，这一比例是1：1。这说明A股市场上很大的一部分资金通过盘中的日内交易恶意做空股指。

　　反方观点：期指是稳定器

　　对于券商机构通过期指“恶意做空”的说法，中信期货研究部副总经理刘宾表示强烈反对。

　　“用数据说话才有说服力。”刘宾表示，“就算中信期货1406合约12000多手净空单全是券商仓位，对应的股票市值也就是80亿元，与20多万亿的股票总市值相差太远，怎么可能恶意打压得了呢？另外今年二三月份期指持仓量很小，股指照样下跌，到了五月份持仓创新高，反而震荡企稳。这两者又有什么必然联系呢？”

　　刘宾认为，2008年到2010年股指期货未问世，股市照样大跌。从实际数据上看，期指推出后市场的波动是减少而不是加大，“起到稳定器作用。”

　　中金所提供的数据也力撑“稳定器”的结论。据统计上市前后各三年半相比较，沪深300指数上涨超过2%的天数从156天降到69天，下跌超过2%的天数从147天降到64天，降幅分别达到55.77%和56.46%。前三年半，沪深300指数单日最大涨幅达到9.34%，单日最大跌幅达到9.24%。股指期货上市以来，沪深300指数单日最多上涨5.05%，最多下跌6.31%。

　　香港致富证券董事李波表示，股指期货既有空单向下的推动力，同样也有多单向上的推动力，不能说谁带动谁，最终是各种力量综合的结果。目前股市的下跌主要还是反映了投资者对经济下行的偏空预期，不能归咎于期指做空。

　　如何界定“恶意做空”？

　　如何界定恶意做空行为，成为业界争议的另一焦点。刘宾认为，股指期货本来就是为了对冲套利，哪能不让做空冠以“恶意”二字，更是不妥。“以股票为例，如果控制市场上的筹码超过50%，随意操纵股价涨跌牟利，才能算得上恶意。”

　　李波表示，在香港市场，对做空有一定的限制，如限制单一客户仓位比例等。只要有了完善的机制，做空应该是市场的正常行为。世界各国的市场只有在特殊时期才会采取禁止“裸卖空”的措施，大家在看到做空赚钱的同时，也应看到其也承受着市场的风险。对于内地机构的做空也应该看是否违规，情绪化地攻击空头，对市场本身并无好处。

　　徐小明也表示，中信的自营盘做空主要意图还是套期保值。仅凭持仓创新高就定义“恶意”是不严谨的。不过，他同时坚持，股指期货一些制度设置应该改变，比如不能强制机构交易股指期货必须严格地进行套期保值，不应限制基金做多套保比例等，要形成股指期货市场多空平衡机制。