壳费畸形走高 以制度建设降低借壳成本或可行

　　借壳盛宴开启，A股市场一幕幕乌鸦变凤凰的戏码重复上演。曲终人散后，却往往是一地鸡毛。

　　当前5亿元至10亿元的保底“壳”价，引发新股定价及二级市场股价的扭曲局面。主要表现为，大盘蓝筹股的定价偏低，而小盘股的定价偏高或严重偏高。股票的估值水平与流通盘的大小高度负相关，即使在上海主板市场，小盘股的估值水平也是很高的，流通盘在2亿股以下的平均估值水平和深圳中小板的估值基本一致。即使一个上市公司失去了任何盈利能力与经营收入，也有5亿元至10亿元为其保底。

　　证券时报记者认为，要解决壳费的畸形高价问题，还得从两方面着手。

　　一方面是注册制改革。在记者看来，李克强总理政府工作报告关于资本市场的短短30多个字，其中分量最重的应该是“注册制改革”。

　　人为地控制新股发行的节奏和数量，不仅使股票发行成为一种稀缺资源，也使得国内大量的优秀企业难以寻觅发展的最优途径，不得已之下，部分企业走向借壳或并购的道路。

　　目前，监管层也在大力推进注册制改革，其中市场规范的重新制定、配套制度以及技术力量支持也都需要一步步进行，治本的方案难免会伤筋动骨，尤其是会动了现有既得利益者的“蛋糕”，但开弓没有回头箭，注册制改革势在必行。

　　另一方面是健全退市制度。最近四五年来，退市制度的仅有成果，是去年*ST炎黄、*ST创智在深交所摘牌，以及今年上交所拟对*ST长油终止上市，该公司也成为首家退市的央企。但这样的退市比率，对上市公司难以构成监管挟制。

　　相比之下，美国上市公司数量在1997年达到了8884家的高峰，而到2012年减少为4916家，为十几年来最低值。2013年底也仅增加到5008家。从某种意义上讲，严格的退市制度保障了美国股市的健康发展。

　　值得注意的是，国内资本市场监管层正致力于推动退市制度完善的进程。*ST长油退市，不仅对赌壳参与者的投资心态提出了警示，也对长期亏损的绩差股等壳价值造成了一定的冲击。

　　若退市制度继续趋于完善、注册制改革稳步前行，那么上市公司的“壳变”将长远造福资本市场。证券时报记者 张奇