“PE+上市公司”模式风靡 资源整合提速

　　随着资源整合并购时代到来，股东积极主义推动“PE+上市公司”模式在A股市场火速蔓延。5月22日友阿股份发布公告，拟出资1000万元参股与设立“农银（湖南）一号股权投资有限合伙人”（简称“农银并购基金”）。

　　今年以来，A股沪深两市公布成立并购基金的上市公司已不下十家。清科研究中心高级经理姬利对此表示，随着中国经济增长势头趋缓，单纯靠主业驱动的逻辑发生变代，并购创新成为不少公司重振企业雄风的重要抓手。

　　日趋风靡

　　据友阿股份公告，农银并购基金注册资本为10亿元，公司作为有限合伙人（LP）对农银并购基金以货币方式认缴出资1000万元，占出资总额的1%。公司称，投资农银并购基金是公司资本运营方面的重要举措之一，将有利于公司丰富资本运营领域，提高公司资本运作能力。同时通过农银并购基金积极探索与公司业务相关的其他优质项目资源，巩固和强化公司业务战略构架，有助于公司做大做强，为投资者提供更高的回报。

　　同在5月份，就相继有两家上市公司公布并购基金计划。5月17日，玻璃器皿供应商德力股份公告，公司将和深圳国金纵横投资管理公司成立并购基金，用于收购或参股符合公司发展战略需要的以轻工、TMT类为主的目标企业。这是继5月14日硅谷天堂牵手通威股份后A股市场上又一“PE+上市公司”案例。

　　4月底，新亚制程公告称，公司拟于深圳市前海地区与上海巨潮资产管理有限公司共同出资设立深圳市巨潮嵘坤投资管理有限公司，注册资本为人民币2000万元，双方各出资1000万元，各占巨潮嵘坤50%股权。据公告，新设立公司的业务范围为股权、债权及证券投资、投资管理、投资咨询等。公司表示，通过与巨潮资管合资设立投资管理公司，可以借力社会资源，进一步优化公司产业布局，有效发掘投资机会，创新商业盈利模式。此前,昆明制药、莱美药业、爱尔眼科等宣布参与设立并购基金。

　　中国证券报记者翻阅资料了解到，“PE+上市公司”首次在国内资本市场上亮相是在2011年9月。大康牧业发布公告，公司拟和浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司共同发起设立天堂硅谷大康产业发展合伙企业（有限合伙），作为公司产业并购整合的平台。天堂大康的出资总额为3亿元，公司作为天堂大康的有限合伙人出资3000万元，占天堂大康出资总额的10%。而此后，硅谷天堂又相继与博盈投资、齐星铁塔、长城集团等6家上市公司达成了类似的合作。

　　成立并购基金在上市公司日趋风靡，业内人士对此称，这不仅反映资本产业的融合提速，而且PE牵手上市公司提高了并购的效率，PE锁定了退出渠道不确定的风险，可谓是双赢之举。

　　资源整合提速

　　资本市场人士对风生水起的“上市公司+PE”模式给予了较高的预期，认为资源整合的并购时代已经到来，A股股东积极主义也开始有抬头之势。

　　分析人士介绍，此前上市公司并购模式为一对一收购，中间不涉及过多环节。但如今上市公司选择并购标的难度越来越大，而优质的卖方资源却变得稀缺。在上市公司加PE的并购基金设计架构中，上市公司在并购基金中扮演的角色已不是传统意义上单纯出资的LP（有限合伙人），而是在投资决策中享有很大的话语权，其目的在很大程度上就是为了上市公司做并购，只是先由并购基金出面而已。而且，PE在项目的挑选、培育和跟踪上要远超投行，所以资本市场上效仿者蜂拥而起。对PE来说，通过与产业资本的专项合作，可以直接锁定投资的退出渠道。PE业内人士认为，这其中同样是经济的周期性波动释放到公司层面所带来的必然结果，也与国内上市公司管理层对资本运作接受度越来越高有关系。

　　记者梳理发现，携手PE成立并购基金的上市公司，不仅局限在并购多发的TMT领域，环保、食品、农业、消费、机械等领域也多有涉及。“现在的经济周期已经使得一些细分龙头看到了并购的机会，但其自身没有经验也没有团队来打理这一事务，这时候联手PE可以起到事半功倍的效果。”上述人士表示。