上市公司联袂机构力推资本产业融合

　　中国证券报记者统计，年初至今，两市已有超过20家公司发起设立产业并购基金。业内人士预计，未来以产业并购基金为平台的业务拓展模式将更为普遍，在上市公司开拓业务领域的过程中，产业与资本的融合将更加深入。

　　产业并购基金不断涌现

　　近期连续多家上市公司公告发起设立产业并购基金，并以此为平台整合上下游产业、寻找合适的投资标的。可以看到，设立并购基金的主要投资方向集中在文化传媒、互联网、医药等新兴产业领域。

　　继宣布转型进入旅游文化及相关产业领域后，山水文化6月7日公告，将与七弦股权投资管理有限公司、北京六合逢春文化产业投资有限公司共同发起设立一只文化产业投资并购基金，用以参投或收购符合公司发展战略需要的文化类企业。受此影响，公司股价在9日冲至涨停板，最终收于16.42元。

　　在首期基金中，山水文化承诺出资5000万元以下，但不低于2000万元；七弦投资、六合逢春方面承诺合计出资不低于1.3亿元；七弦、六合出资不低于山水合伙企业资金规模总额的1%；其他资金由上述各方共同对外募集。山水合伙企业重点投资行业包括动漫、游戏、影视、旅游、演艺及移动互联网等领域。公司表示，其目的在于寻找和培育优质项目，成为山水文化日后投资并购的项目池，协助山水文化实现对大标的的并购。

　　就在今年3月，奥飞动漫也曾公告，与广发信德投资管理有限公司共同出资成立珠海广发信德奥飞资本管理有限公司，主要从事互联网文化产业股权投资或债权投资及相关顾问业务。双方均作为产业基金的有限合伙人出资，其中奥飞动漫承诺出资4000万元，广发信德承诺出资6000万元。奥飞动漫表示，公司设立产业基金，将挖掘互联网文化产业领域潜在投资机会，加大投资力度，布局互联网文化产业领域的优质战略性项目。

　　医药领域也是上市公司设立产业并购基金投资的热门领域之一。爱尔眼科便使用自有资金1亿元参与设立北京华泰瑞联并购基金中心(有限合伙)。公司称，主要目的在于抓住医疗服务业发展的有利时机，进一步增强公司对眼科医疗服务业的投资能力。迪安诊断则“牵手”韩国SV Investment，合作设立和运营“迪安医疗大健康产业基金”，以韩国的生物技术与健康产业为主要目标市场，发掘和寻找投资机会。

　　业内人士指出，目前并购基金较为活跃的产业通常有几大特征，一是存在整合机会，有大量中小型企业，市场处于快速发展阶段；二是所处行业符合国家产业导向，受到政策扶植的领域；三是通过并购能够提升企业价值、扩大企业资源。

　　总体来看，上市公司设立的产业投资基金，主要集中在文化传媒、医疗、互联网等新兴产业，此外，环保、铁路交通等受到政策扶持的产业也是并购基金投资的热门领域。

　　多模式打造整合平台

　　通过设立产业并购基金，上市公司改变了原有直接向目标公司增发股份完成收购的方式。一方面，引入PE等合作方参与收购公司的经营管理；另一方面，也借助机构经验，寻找合适的收购公司。

　　投行人士指出，当前上市公司设立产业并购基金主要有以下几种模式：一种是通过和PE合作，设立产业投资基金，这也是上市公司普遍采取的方式之一。另一种是通过和券商合作，共同设立产业投资基金。以爱尔眼科为例，公司成立的北京华泰瑞联并购基金中心(有限合伙)，其管理人为华泰瑞联基金管理有限公司，是华泰证券直投业务全资子公司华泰紫金投资有限责任公司的控股子公司。此外，也有上市公司联合股东成立产业投资基金，谋求多渠道发展。

　　“和过去相比，现在上市公司寻找合作方更注重对方能够提供的并购重组及投资经验，以及专业的投资队伍，而不再单纯看重对方的出资额。”一位投行人士直言。

　　事实上，与此前一些上市公司设立产业基金仅仅为了扩大投资面、获取投资收益相比，上市公司在当前的合作中正充当越来越重要的角色。

　　长城集团在4月披露了公司设立并购基金的计划。公司设立金元惠理长城并购1号专项资产管理计划，主要投资于围绕长城集团战略规划范围的产业整合。总规模不超过1.8亿元，其中长城集团认购不超过3000万元。按照计划，在资产管理计划下设的投资决策委员会的五名委员中，长城集团委派两名委员，每名拥有一票的投票权，投资决策经超过三分之二的委员投票同意通过方为有效。但长城集团对拟投资标的具有一票否决权。该计划已于5月29日募集完毕。

　　业内人士指出，上市公司通过并购基金进行产业整合投资，不仅可以实现产业并购意图，也加快了项目决策的效率，还可以避免收购对上市公司短期业绩造成的影响。

　　机构参与热情高涨

　　作为产业结构调整、企业优化资源配置的方式之一，并购基金获得了机构的大力推崇。业内预计，将有更多PE联合上市公司成立产业基金的案例出现。

　　统计显示，2014年5月我国并购市场共完成100宗并购交易，其中披露金额的共有93宗，交易总金额约为42亿美元。与去年同期相比，并购案例数上升44.9%，金额数上升24.2%。

　　清科研究中心对机构的调查显示，并购已成为VC和PE市场关注的最大热点。随着我国股权投资市场发展逐渐趋于成熟，股权投资市场上新的投资模式也不断涌现。清科研究中心认为，目前联合行业龙头或者上市公司成立产业整合基金时机已经成熟，机构布局并购基金步伐明显加快。

　　“当前众多PE和机构已经不仅仅与企业在某个具体的项目上合作，更多是与一家上市公司单独设立基金，是为上市公司量身打造的并购基金。”某券商人士表示，通过与产业资本合作，PE锁定了投资的退出渠道。

　　随着并购市场步入火热期，不少机构或上市公司开始倾向于从并购前端入手，寻找有市场发展潜力的并购标的并进行培育。业内人士认为，在这一过程中，并购基金成为并购标的的孵化器，比起传统的直接收购模式更加灵活，也将在一定程度上降低上市公司的并购风险。