积极股市政策实施 税制改革还将激励股票市场

    中国积极股市政策开始实施，这是我国在经济重大历史关头做出的重大而正确的决策。我们认为，中国股票市场对于中国经济不仅具有长远的战略意义，而且更具有极其现实的战术意义。

    其长远的战略意义体现在：中国经济转型升级，以及参与国际资本争夺。转型升级对一个国家而言、尤其对中国经济的现实而言“势在必行”，但这却是一个前路茫茫、风险巨大的过程，而这个经济过程，绝不可以依赖债务扩张，因为企业绝不可以依赖债务融资去发展新型产业。面对这样的风险，中国经济必须依赖大规模的股权融资，为中国创出一条新型工业化道路。有人会问，这是不是不顾投资者利益而大规模股市扩张？其实恰恰相反，对企业发展良好的预期，这才是股票投资真正的魅力所在。

    股市对中国的战略价值还体现在国际资本争夺方向。过去我们并未关注到股票市场在这方面的重要价值，所以利率水平被抬得畸高。如此紧缩的货币政策不仅没能帮助中国在产业、产品方向加速经济结构的转变，反而使得中国宏观经济结构发生重大扭曲。比如，高利率环境下吸引来了大量的货币套利资金，但却使中国实业投资资本大量流向“低融资成本——低利率高股价”的国家。从而把中国经济、尤其是主动性增长动力拖向疲软，而实业资本日益稀缺，也严重阻止了中国经济的转型升级。

    从战术层面看，高利率使中国实业资本大量流失，中国经济主动性增长动力疲软，这就不得不依赖政府刺激，而政府刺激经济的结果是债务膨胀。高利率导致股票市场下跌不止，使政府和企业无法通过股权融资平衡业已恶化的资产负债表，同时也使金融去杠杆的努力付之东流，甚至企业杠杆率“越去越高”。

    不只是“国九条”，而我们更应该看到与“国九条”相配套的一系列政策动向。更多针对股市改革的“国九条”，它所能解决的问题仅仅是“金钱不是万能的”，但对股市而言，“没有钱却是万万不能的”。那么钱从何来？

    第一，解放货币政策。我们一直强调，美国人逼迫人民币升值的弦外之音是“中国必须紧缩货币”，但如果货币政策继续紧缩，中国经济和股市将一起垮台。对吗？那怎么办？我们应当看到，“国九条”出台之后的第二天，商务部便出台新的贸易政策、新的加工贸易限制性清单，鼓励一般贸易，从而让贸易政策在平衡国际收支中发挥更多的作用。这实际意味着，中国不再完全依赖货币手段、而更多的通过一系列的贸易手段实现国际收支平衡，从而解放货币政策。实际上，中央银行也开始实施压低市场利率的努力。在此过程中，人民币开始贬值。而且中央政府强化了中国经济主权能力，不再相信人民币升值是解决国际收支平衡的唯一路径，货币政策不再任由美国摆布。前不久，美国财政雅各布·卢访华，临行前大叫施压人民币汇率，但当天人民币贬值140多个基点。

    第二，在压低利率方向，国务院已经提出明确要求：调整金融结构，减少同业业务，把表外业务拉回表内，缩短金融通道，抑制层层扒皮，降低实体经济融资成本。这样的措施实际是在助推“货币的资本形成”，有利于储蓄转化为资本，有利于股票市场发育。而且李克强总理在多个场合多次重申“金融必须为实体经济服务”。

    第三，央行有意压低货币市场利率，并试图借以引导贷款利率下行。尤其是进入6月份之后，3月期利率跳水。而最近，6月和9月期利率也开始向下松动。目前，中国货币市场无风险套利空间正在缩减，其核心要义无非是抑制货币投机，把货币市场投机资金逼回资本市场。当然我们也必须要看到，在过去的一年货币市场急速膨胀，其所形成的1.4万亿的资金空转，已经大幅拉高了银行存款成本，而且阻断了货币市场利率的传导效率。所以，有效拉低贷款利率尚需时日。

    第四，适度降低法定存款准备金率，释放长线资金，扭转过去“锁长放短”的畸形政策，让资金期限与实体经济发展要求相匹配。尽管，央行给出的是“定向降准”措施。但没意义，因为资金是流动的，不可能因为定向而使投放的货币封闭在某个领域、区域运行。去看美联储，大规模QE的同时“锁短放长”不是让美国股市在金融危机期间屡创新高吗？所以，如果中国央行也在“锁短放长”那当然是中国股市的幸事。

    第五，加大地方国资改革力度，在改革过程中，提升地方国资价值，并借以降低地方政府负债比率的政策；长江经济带、新丝绸之路、西部振兴、京津冀等一系列的区域经济规划；一大批战略新兴产业的支持规划等等，都必将成为中国股票市场的亮点，从而成为大规模聚集资本的领域。

    随后，中国在税收制度改革方向可能还会有大动作，这都会从振兴经济的方向给股票市场以巨大的激励。中国经济的股市政策已经启程，而这一点是我们股市投资者必须心知肚明的大事和大势。文/钮文新