权重股“分红季”如何不伤指数

　　上周五，A股第二大权重股工商银行因为股价除息出现大幅波动，进而连累上证综指一度急挫，或影响到了其他二级市场投资者的利益

　　高分红率，一向被视作上市公司经营稳健以及治理结构完善的重要标志。然而上周五，A股第二大权重股工商银行因为高派息率因素，导致股价在除息日出现大幅波动，进而拖累上证综指一度急挫。

　　市场惊诧之余，将矛头指向了权重股除权除息导致市场短期波动，影响其他二级市场投资者的利益问题。

　　业内专家认为，理论上上市公司分红派息会导致股价的短时下跌，尤其当高分红率的权重股除息时，股价波动对指数都会造成明显影响。从实际发生的情况看，这种影响主要还是发生在心理层面。统计历史数据也发现，那些具备高分红率或者低股息支付率的公司，往往在除权除息之后的一段时间，股价有着较好表现。但有关方面应重视这个问题， 有效消除对其他二级市场投资者造成的无论是心理还是实际的影响。

　　大象除息摔倒股指

　　上周五早盘，上证综指低开后出人意料地急速下挫，情形似有利空消息突然降临。不过随后指数就被拉起，全天呈现修复性回升趋势。而这莫名一跳，让不少市场人士均感到摸不着头脑。在消息面并未出现明显利空的情况下，大家最终找到了导致市场异常波动的源头——工商银行。

　　资料显示，上周五正是工行高比例派息的除息日，每股价值的摊薄导致其走势一反温和的常态，开盘即遭遇一轮猛跌，最大跌幅超过2%。

　　“上证综指开盘后那段时间的走势基本就复制了工行，可见沪市第二大权重股对指数的影响有多大。”某市场人士感叹。

　　我们不难将此影响进行量化分析。以20日收盘价，沪市A股、B股总市值为14.77万亿元，工商银行A股总市值为9128.67亿元，市值占比为6.18%；工商银行每股价格3.45元，按照10派2.62元计算，派息率为7.59%。那么，如果工行此次派息完成，股价自动回落至同样估值，理论上对上证综指的影响应该是2023.73点(19日收盘价)×6.18%×7.59%=9.49点。

　　这也意味着，假设其他市场因素不变，工行此次高分红派息，将导致上证综指直接下跌9.49点。

　　“这也好理解，分红派息就相当于给股东提出来一部分现金，股票市值自然要下来。只是因为权重股对于大盘的影响更为显著，大家才对此特别关注。”申万研究所高级数量分析师夏祥全表示。

　　会否侵害其他投资者利益

　　上周“工行除息”现象，可以说一下子激起了市场对于权重股高分红率的担忧：现有股东是得到了分红收益，但与此同时，造成的市场波动是否会侵害其他二级市场投资者利益呢？

　　“此忧虑不无道理。”一位分析师说，在目前管理层鼓励上市公司加大分红力度的背景下，个别权重股大比例除息的确有可能引发扰动。

　　理论上除息或除权后股价应该下行，但很多公司股价的实际走势并非如此。比如本月5日除权的中国石油，当天股价还小幅上涨了0.1%。即便是上周五起初大跌的工商银行，当天最终也是收复了下跌失地，以平盘报收。

　　“这可以从投资者的交易习惯上去解释。高分红率的公司大多经营稳健，投资者如果长期看好这家公司，会觉得跌了是买入机会，这就造成了很多除权股当天就被填权的现象。”夏祥全表示。

　　研究机构对此也是做过很多统计。结果显示，高比例分红对于公司股价的影响总体是中性偏正面的。

　　“根据我们的统计结果，相比那些分红比例低或者不分红的公司，高分红率以及低股息支付率的公司，往往在除权除息后有着更优异的表现。”夏祥全说。

　　另外，分析人士也指出，高分红率权重股对于沪深大盘的影响相对有限，其主要影响还是体现在对沪深300指数上。

　　上海中期分析师陶勤英表示，从近期期指升贴水水平来看，由于分红因素，当月合约基本处于贴水沪深300现货指数的状态，IF1407合约从上周五的升水现货指数变成了较大幅度的贴水，截至收盘IF1407贴水沪深300指数超过10个点，虽然贴水幅度较大，但仍处于分红的影响范围内，根据分红因素对该合约的影响测算，该合约仍有一定的贴水空间。结合目前行情来看，贴水扩大不是悲观情绪的反映。

　　寻找消除对指数影响办法

　　一家工商银行除息，就可以对大盘造成如此大的影响，而每年6-8月为年报分红实施的集中期，根据东方证券分析师谭瑾的统计，沪深300成份股中有277家上市公司公布了2013年度分红预案，但截至6月11日，只有111家公司公布了除权除息日。

　　“今年整体分红时间偏晚，且除了中石油与工行，其他大部分权重股的分红计划均未实施。”有券商人士指出。

　　面对即将来到的权重股分红集中实施期，这一新趋势是否会成为A股新的风险点呢？有专业人士建议，交易所应寻找适当的办法，消除权重股除权除息对指数的影响 ，还整个市场一个公平的交易环境。(记者 潘圣韬 董铮铮)