达志科技暗藏风险 毛利率高的“蹊跷”

　　(记者 马欣) 广东达志环保科技股份有限公司(以下简称“达志科技”)发布招股说明书，拟登陆深交所创业板。记者发现，该公司控股股东持有股份占发行前80.53%，不但“一股独大”，更是典型的家族企业。达志科技目前6大股东中有3人为控股股东的亲戚。

　　此外，达志科技的毛利率约为同行业公司的一倍，而其并未在招股书中披露其拥有先进技术等原因，这在毛利率相对稳定的竞争性行业中令人难以理解。针对上述问题记者致电达志科技董秘，但截至发稿，电话仍无人接听。

　　家族企业绝对控股

　　达志科技主营业务为新型环保表面工程化学品的研发、生产及销售。发行前，蔡志华持有达志科技4,227.768万股，占本次发行前总股本的80.53%，为该公司的控股股东和实际控制人，并担任达志科技的董事长兼总经理。本次发行后，蔡志华仍将拥有绝对控股地位。

　　众所周知，公司实际控制人可以通过行使表决权影响公司发展战略、经营决策、人事安排和利润分配等重大决策，如果达志科技实际控制人滥用权限，则可能会损害该公司以及中小股东的利益。

　　而中国经济网记者查阅达志科技招股书后发现，该公司不但面临控股股东一股独大的风险，更是典型的家族企业。

　　根据招股书，前六大股东中，刘红霞与蔡志华为夫妻关系，蔡志华与蔡志斌为同胞兄弟关系，股权法人朗酬投资的股东姚允倡为刘红霞妹妹的配偶。这四名控股股东即使在本次发行后所持股权占比仍超67.84%。

　　达志科技一家独大且控制董事会，如若上市，一旦发生大股东与中小股东的利益冲突，少数股东的权益又如何保证呢？

　　蹊跷的高毛利率

　　2011-2013年，达志科技营业收入分别为9964.76万元、12409.59万元和12954.12万元；同期净利润分别为3041.05万元、3369.78万元和3763.56万元；同期毛利率分别为47.18%、44.65%和46.23%。

　　达志科技表示，目前国内尚未出现与其业务在细分行业上完全相同的上市公司，“上海新阳虽然在业务性质上与公司有相似之处，但财务指标的可比性仍受到影响”。

　　据中国经济网记者了解，上海新阳2011-2013年综合毛利率分别为49.93%、52.63%和47.37%。达志科技2011年和2012年毛利率较上海新阳较低，该公司表示，主要原因是“公司产品体系较广，主要产品包括了三大系列、超过三百种的涂镀添加剂，也包括聚碳酸亚酯多元醇等新兴环保涂镀中间体，各类产品毛利率水平差异较大；而上海新阳专注于引线脚表面处理电子化学品及配套设备，产品结构相对单一且毛利率较高”。

　　此外，武汉风帆电镀技术股份有限公司(以下简称“风帆电镀”)也与达志科技业务相似。风帆电镀虽然没有登陆A股，但已于去年挂牌新三板。数据显示，风帆电镀2011-2013年的毛利率分别为23.65%、24.3%和26.67%，与达志科技同期毛利率相差约一倍(约20个百分点)。营收方面，风帆电镀的收入不但没有增长，反而从0.73亿元下降至0.66亿元，归属母公司净利润降至不足200万元。

　　业务相同的两家公司财务数据相差如此之大，毛利率更是相差近20%，不得不让人感到蹊跷。

　　据证券市场周刊报道，在竞争行业中，毛利率具有一定的稳定性，并且与行业平均值相差不大。著名会计师马靖昊在其微博中表示，判断一家上市公司的财报造没造假，分析其毛利率的真实性非常重要。毛利率具有一定的稳定性并与行业平均值相差的幅度不大，如果公司毛利率向上波动大，就要具体分析了。

　　在我国表面工程化学品行业中，大部分国内企业规模小、产品附加值低，还处于低层次、低价格的竞争格局之中。而从达志科技招股书来看，该公司并未掌握领先行业的先进技术，其毛利率之高让人不解。