第三轮牛市起点将至 看创业板如何“牵牛”

　　站在牛市起点看创业板 　

　　华为任正非说过一句话：“在大机会时代，千万不要机会主义。”

　　展博投资总经理陈锋非常喜欢这句话，并用这句话来形容当前的A股。他认为，当前的A股处于一个战略机遇期，无论是市盈率、市销率、股票在居民财富中的配置比重、新增开户人数、成交量、A股总市值和广义货币供应(M2)的比值、股东增持和股权激励的公司数量，都显示A股处于一个历史的底部区域。A股将会迎来一波以消费、服务、健康医疗以及互联网化、智能化为代表的新兴产业推动的新牛市。这一轮牛市将会是自1996-1997年和2006-2007年以来的第三轮大牛市，而这一轮大牛市的代表指数将会是创业板指数。

　　技术创新催生

　　第三轮牛市

　　过去的二十年A股有两次真正的大牛市。第一次牛市起于1996年1月29日，止于1997年5月12日，其间上证综指从512点涨到1512点。上涨背后的逻辑是中国家电为代表的轻工产业的兴起，股市第一次开始追逐优质股。这波牛市的龙头股是深发展、四川长虹、深科技等。

　　第二次大牛市起于2005年6月6日，止于2007年10月16日。上证综指起于998点，止于6124点。上涨背后的逻辑是房地产十年牛市和中国加入WTO，以及与此对应的中国制造业的崛起。这一次的龙头股是万科、中国船舶、三一重工等。

　　陈锋认为，现在中国开始进入第三个阶段，那就是经济转型与技术创新，那么对应的新兴产业无疑会是龙头股最容易诞生的地方，而代表新兴产业的创业板指数很有可能成为领涨指数。从一些在海外上市的科网股的市值来看，已初具新蓝筹潜质。腾讯控股市值10840亿港元，唯品会市值100亿美元，京东商城380亿美元。虽然它们未能在A股上市，但有理由相信它们的成功已经使得这个生态系统日趋成熟。未来随着新股发行注册制的推动和对互联网企业条件的放宽，会有越来越多的优秀公司登陆创业板市场。

　　目前创业板估值偏高，但在陈锋看来，由于目前创业板公司市值整体偏小，且多数公司所处行业成长空间巨大，静态的高估值并不是一个最重要的观察指标，而应更多去考察公司的市值空间。以移动互联网公司为例，它的属性决定了前期公司需要有很长时间的投入期，而一旦过了投入期，利润会呈非线性爆发。所以移动互联网公司的估值更依赖于用户数量和用户价值。正如亏损的京东商城在美股估值380亿美元，亏损的特斯拉估值256亿美元。一个公司的真正价值并不取决于它当期的净利润，而是取决于未来它可以创造的价值。

　　反转从反弹开始

　　从多个维度来看目前A股的整体估值，几乎所有的估值体系都指向A股处于一个极低的位置。

　　上证指数无论是市盈率和市净值都创出了2005年和2008年以来的新低，中小板指数2012年12月创出历史底部的估值与2005年历史底部的估值相近。再从5月份的数据来看，也有理由相信经济企稳并迎来短周期触底反弹这个事实。

　　再看以金融地产为代表的老蓝筹股，陈锋表示，地产有调整的压力但没有崩盘的风险，现在银行4倍估值、地产5倍估值显然已过度反应了地产的风险。历史上看，只要不出现崩盘，房价真正进入调整期之后，房地产股票的调整压力并不大。

　　从投资策略上来看，陈锋认为利空兑现是利好，沪深300有望延续反弹格局，而以成长股为代表的创业板在市场整体企稳的环境下有望保持活跃。

　　“任何一次反转都是从一次成功的反弹开始的，在大机会时代面前，我们千万不要机会主义。我们认为现在的时点已经与过去几年不同，过去几年多数投资者已经被熊市耗尽了耐心和意志，而现在我们认为该是打起精神的时候了，A股市场第三次大牛市就在眼前。”陈锋向证券时报记者表示，展博投资接下来的事情，就是逐步提高仓位，精选个股。