牛股”高价炒作难以持续 配套制度改革刻不容缓

　　23日起，A股将迎来第二批次新股密集发行，本周将有9只新股上演“打新”大战。受“打新”资金分流等因素影响，当日，沪深两市开盘双双低开。市场人士预计，由于此轮有新股延迟申购，“打新”竞争将更为激烈，中签难度依然较大。

　　上市新股动辄11天连续涨停、中一签新股基本能赚5万元屡次出现……本轮“打新”连创多个A股之最。市场人士认为，发行量价限制、非理性炒作之下，A股正进入“炒新”最热时代。

　　“炒新”长爆

　　7月23日，5只新股康尼机电、天华超净、川仪股份、中材节能和台城制药启动网上申购；7月24日，4只新股国祯环保、艾比森、三联虹普和康跃科技也启动“打新”。据中金公司研报，预计本周新股冻结资金规模为7000亿至1万亿元人民币。

　　从市盈率来看，康尼机电等6只新股22日前已发布询价后的发行价。按2013年财务数据计算，康尼机电、天华超净、台城制药、川仪股份的发行价市盈率，均低于所在行业板块近一个月的静态市盈率，有望成“炒新”热门股。

　　事实上，随着新股发行重新上路，种种迹象表明，A股已进入“炒新”最热时代。中国证券登记结算公司数据，本轮新股发行前夕，两市新开股票账户一周激增达13.3万户。

　　“打新”的收益有多大？以发行价为21.85元的莎普爱思计算，其上市后连续9日涨停，一路飙升至76.8元／股。作为沪市新股，莎普爱思每一中签号所对应股份1000股。投资者如果在高点卖出，中一签盈利超过5万元。上一批次新股上市后平均涨幅已达150%。

　　隐患重重

　　新股发行重启以来，多个A股“之最”已被打破：联明股份、雪浪环境在网下“打新”的有效申购获配比例之低，双双打破此前浙江世宝保持的两市纪录。

　　飞天诚信6月26日上市，次日起连续涨停11个交易日，仅用13天股价就翻了3倍多，在股改后也绝无仅有。以其145.5元／股的高点计算，还一度超过茅台成为A股第一高价股。

　　究其原因，控制发行价格、发行频率等制度限令，均直接增加了新股的稀缺性。由于发行市盈率低于行业水平，飞天诚信、莎普爱思、雪浪环境等上市后，涨幅均超过200%。以往饱受诟病的新股发行环节高价现象，已经演变为次新股上市后的非理性炒作。

　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三认为，从深层次看，目前新股申购的分配，发行计划的制定，依然存在较多的行政化色彩，是助长炒作空间的根本原因。“绝大多数投资者只能坐视新股上市后节节高升，实际却根本买不到。”谢百三说。

　　事实上，已上市新股在短期爆炒后，屡屡陷入“越长期越没有回报”的怪圈。一季报披露后，一度高歌猛进的首批次新股就出现业绩“变脸”，汇中股份、安控科技、炬华科技、楚天科技等一度跌破发行价，后继乏力凸显。

　　投机性加剧

　　业内人士普遍预计，短期来看，新股将再度上演打新热潮，A股或已重新进入新股“不败”时代，投机化正在加剧。

　　“打新”中签者寥寥，获益者暴利，已成为新股发行改革后面临的突出问题。华创证券策略分析师胡国鹏认为，尽管收益可观，但打新基本属于“机会主义”。能不能买到新股，股民的运气和资金量均是重要因素，堪称一种新型的“价高者得”。

　　定价受压制、高价“制度性红利”，已成为A股打新的主要动力。北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为，不乏上市公司信息披露失之规范，存在“一年好、二年差、三年ST”。为此需加快注册制改革，防止新股投机化。

　　专家认为，长期来看，新股虚高不能指望通过限价、限量治理，市场化方向仍有待明确。从神舟泰岳、浙江世宝等曾经的新股“牛股”来看，高价炒作均难以持续。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，要有效抑制新股“三高”现象，必须有配套制度改革同步推进，比如，新退市制度的高效落实，以及借壳上市新规的严格执行。“新股发行要市场化改革，并不意味着放任自流。”