中金公司IPO需与时间赛跑 摆脱长期以来资金掣肘

　　随着申银万国和宏源证券合并方案的正式出炉，“汇金系”券商的资本图谱日益成型。而作为国际化程度最高的老牌券商，“汇金系”旗下中金公司的资本运作路径将成为继银河证券、申银万国之后，中国证券业的又一个焦点。

　　一直以来，关于中金公司筹划IPO的传闻始终没有停止过，与之相伴随的，则是舆论对于中金公司近些年来尤其是在国内投行业务上的“没落”的描述。在成立后长达10年多的时间里，中金公司始终稳坐国内投行老大的宝座，其重要的交易都是大型国有企业，包括中国联通、中国石化、中国石油等，2010年，其承销的农业银行A +H上市，募资规模高达221亿美元，迄今为止仍然是世界IPO纪录的保持者。

　　然而，当国有大型企业陆续完成上市，创业板市场日益活跃之后，中金公司投行业务收入开始出现大幅下滑。W IN D统计数据显示，2011年中金公司实现净利润2.7亿元，较2010年的9.1亿元下滑70.3%；营业利润3.33亿元，同比下降72%。在IPO业务上，2011年沪深股市IPO共计277宗，中金只揽得其中两家，市场份额为0.71%，位居行业第34位。

　　从募集资金金额来看，2010年，中金公司主承销首发项目募集资金378.05亿元，位居行业第2位，收获承销保荐费用7.03亿元；2011年，中金 公 司 主 承 销 首 发 项 目 募 集 资 金63.22亿元，位居行业第14位，收获承销保荐费用1.68亿元；2012年，中金 公 司 主 承 销 首 发 项 目 募 集 资 金13.94亿元，位居行业第17位，收获承销保荐费用1.32亿元。2014年年初以来，中金公司仅承销了陕西煤业项目。

　　国内IPO市场的变化，以及近年来新股发行市场断断续续充满不确定的现实，都促使中金公司寻求新的业务增长点。从近期的一系列举动来看，中金公司显然准备在日益增长的财富管理市场大显身手。稍早之前的6月30日，中金公司正式推出了旗下的互联网金融项目———中金金网，旨在“为大众投资者打造的一个互联网财富管理平台，提供网上开户、交易、理财以及专业研报、财经资讯、投顾咨询等全方位的线上财富管理服务。”尽管在短期之内这些业务很难形成收入支撑，但不可否认的是，新业务的拓建，将需要大量资金。

　　除此之外，中国证券业近年来业务格局的变化，尤其是融资融券为首的资本中介型业务的迅速发展，使得证券公司迫切地需要通过资本市场融资，以便做大相关业务，也在客观上加大了中金公司上市的迫切性。中国证券业协会最新统计数据显示，117家证券公司2014年上半年实现营业收入930 .30亿元，其中融资融券业务利息收入163 .34亿元，占比达到了17 .56%。相比之下，2013年全年有84家证券公司开展融资融券业务，实现利息收入184 .62亿元，占行业营收总额的11.59%。也就是说，仅今年上半年，融资融券带来的利息收入已经接近了去年全年的数额，其发展之迅速可见一斑。

　　然而，由于一直未能上市，中金公司深受资金短板的制肘。在2013年的年报中，中金公司表示，其在融资能力上还存在比较大的局限，银行间市场拆借的最长期限只有7天，而银行对证券公司的授信也受到监管限制，这些都在一定程度上制约了公司的流动性管理。审计报告显示，2011年以来，中金公司在现金流上不容乐观。审计报告显示，2011年，该公司期末现金及现金等价物余额为51.76亿元，而在2012年底，这个数字是78 .23亿元，在2011年底是107 .91亿元，连续呈现净减少的趋势。

　　“中金的优势，主要是在海外市场。”北京一位投行人士对《经济参考报》记者表示，在他看来，在“汇金系”旗下的券商中，中金公司虽然近些年来受到资金约束发展有所迟滞，但其特色比较明显，相对于国内的其他券商，国际化程度最高，在海外也具有一定的品牌效应，因此汇金不太可能将其列为整合目标，比较有可能的路径则是银河证券、申万宏源“双巨头”+中金公司的模式“从近几年的情况来看，中金公司‘放下身段’的态度表现的比较明显，在低端市场有所布局，未来一旦能够获得足够的资金支持，相信会有一定程度的改观。”他说。

　　中金公司有关负责人对《经济参考报》记者表示，中金内部对包括上市在内的各种资本运作方式一直在深入研究，凡是对公司发展有利的战略举措都在其考虑范围内。然而，现在的问题是，截至目前，中金公司赴港股上市仍然没有给出时间表，“一参一控”的障碍也需要排除，在业内人士看来，由于涉及到境内的监管审批，即使是最乐观的估计，中金公司年内在港股上市的可能性也不高。

　　另一方面，WIN D统计数据显示，截至今年6月底，融资融券市场余额已经达到了4064亿元，较今年年初的3465亿元增长了17%。从各个券商的数据来看，国泰君安、中信证券、海通证券、招商证券等7家券商的月末融资融券余额均在200亿元以上。相比之下，中金公司仅17亿元，位居行业第48位，市场占比仅0 .42%，远远落后于第一梯队。从这个意义上来说，面对中国证券业资本中介业务的迅速扩张，中金公司正在进行一场与时间的赛跑，能否重新夺回昔日的江湖老大地位，不仅取决于其在财富管理市场和海外市场的扩张顺利与否，更取决于其到底需要多久才能借助IPO摆脱长期以来的资金掣肘。