菲利华主营业务四损其三 业绩增长真实性存疑

　　在四项主营业务三项出现下滑的情况下，菲利华依然保持了总体营收的平稳增长，是经营有道还是另有玄机呢？

　　2013年度，菲利华四项主营业务中有三项出现下滑，其中太阳能用石英玻璃材料及制品业务下滑幅度达到75%，几乎陷于停滞。而唯一实现增长的业务为航空航天及其他领域用石英纤维及制品，但其销售数量及价格信息却因“涉密”而豁免披露，让投资者对其盈利前景无法判断，犹如“雾里看花”。

　　菲利华主要从事光通讯、半导体、太阳能、航空航天及其他领域用高性能石英玻璃材料及制品、石英纤维及制品的生产与销售业务。2011年至2013年，其主营收入分别为26853.23万元、28096.42万元、28206.62万元，增长显乏力。

　　《价值线》调查发现，自2010年以来，菲利华航空航天领域配套领域业务增长势头突兀，2010年该业务收入为3530.04万元，而到2013年已增长为11152.83万元，三年左右时间增长了三倍，但同期主要原材料石英砂的采购量却呈日益缩减的趋势，原材料采购量与产品销量呈明显反比例增长，令人疑惑。

　　主营业务“四损其三”

　　从表1可以看出，菲利华四大主营业务中，半导体、太阳能用石英玻璃材料及制品业务下降势头较为明显，半导体用石英玻璃材料及制品业务2011年至2013年的营业收入分别为8066.77万、7108.38万和6178.61万元，而太阳能用石英玻璃材料及制品则几乎趋于停滞，2011年至2013年收入分别为3518.33万、1461.63万和368.22万元，三年间缩水十倍。在招股书中，菲利华将这两项收入下滑的原因归结为行业不景气。

　　但在“景气”的行业，如光通讯行业，菲利华的表现是不是会好一点呢？答案是否定的。

　　菲利华在招股书中援引英国商品研究所数据称，2012年全球光纤出货量增长10%至2.51亿公里，光缆需求量为2.36亿芯公里，其中中国市场占据49%的份额，中国已连续多年成为世界最大的光纤光缆消费市场。根据工信部统计数据，2013年我国全国新建光缆线路265.8万公里，光缆线路总长度达到1745.1万公里，同比增长17.9%。

　　然而与上述描述形成反差的是，2011年至2013年菲利华的光通讯用石英玻璃材料及制品业务几乎原地踏步，2011年至2013年实现收入分别为10038.23万、11063.25万和10506.96万元，2013年相比2011年仅实现增长400多万元，增长幅度不足5%，但相比2012年下降幅度却超过了5%，达到5.3%。

　　报告期内菲利华唯一实现显著增长的主营业务为航空航天及其他领域用石英纤维及制品，2010年该业务收入为3530.04万元，而到2013年已增长为11152.83万元，三年左右时间增长了三倍，可以说该项业务成为了菲利华的“救命稻草”，否则菲利华的总体业绩将出现较大幅度的下滑。但该项业务增长近日却受到了投资者的质疑。

　　航空航天类业务增长遭质疑

　　投资者质疑的有两点，一是该类业务经营状况不对外公开披露，其存在的信息盲点很难让外界探明其增长究竟；二是该项业务近三年突然爆发性增长，时间节点与菲利华谋求上市节点十分“巧合”，怀疑是否有业绩操纵的成分在内。

　　菲利华在IPO的道路坎坷，曾两度出现终止上市审查事件：第一次是2012年10月23日，第二次则是在公司正式披露上次材料之前的2014年5月16日。4天后菲利华重新披露申报材料。对于两次中止审查，公司并没有进行详细的说明。

　　事实上，投资者的质疑似乎并非空穴来风。《价值线》调查发现，在菲利华航空航天及其他领域用石英纤维及制品业务急剧增长的同时，其原材料采购量却呈下降之势，反差明显。

　　菲利华初级产品石英砣主要用于半导体领域，石英砣进一步加工成石英棒、石英管产品主要用于光通讯领域，石英棒经过深层次加工为石英纤维、石英布等产品主要用于航空航天领域。因此石英砣用石英砂成为菲利华用于航空航天领域产品的主要原材料。

　　《价值线》查阅菲利华招股书发现，2011年至2013年，石英砣用石英砂的采购量分别为135.4万、190.0万及136.5万公斤，2012年采购量为2011年的1.4倍，而2013年的采购量却缩减至2012年的71.8%。其中石英砣用国产料石英砂采购量分别约为108.8万、125.1万及105.0万公斤；石英砣用进口料石英砂的采购量分别为26.6万、64.9万和31.5万公斤。

　　产品销量大增却缩减原材料采购量，其中有何玄机呢？《价值线》将继续关注。

　　表1：菲利华2011至2013年营收情况表

表2：菲利华2011至2013年原料采购表(部分)

(来源：《价值线》 董良)