主板成交萎缩 期指空单大增

　　“逼空”需谨慎 “换挡”犹可期

　　龙跃 王姣

　　在资金面渐趋宽松、经济预期向上及蓝筹股安全边际仍存的情况下，自7月初开始的本轮反弹行情大概率将延续。但是，受获利回吐压力、基金持仓等因素制约，主板市场逼空走势持续的可能性非常有限。分析人士认为，与其冒险追高，不如耐心等待后市行情震荡换挡时的二次建仓机会。

　　主板市场：大盘拒回调

　　一些投资者对本周市场持谨慎心态，认为震荡调整难以避免。不过，周一市场走势再度令人大跌眼镜。分析人士认为，近期主板市场持续逼空，与三方面因素密切相关。

　　首先，资金环境明显改善。一方面，上周央行中标利率小幅下降，体现出引导资金价格下降的意图，宏观资金面维持宽松态势。另一方面，分析人士表示，近期海外资金大量流入A股，造成市场上行幅度超预期。比如，香港市场的RQFII ETF近期有大量资金流入，全球资金流向新兴市场等高风险资产迹象非常明显。

　　其次，经济复苏预期持续提升。7月，无论是汇丰制造业PMI还是国家统计局、中国物流与采购联合会发布的中国制造业PMI，都出现超预期情况。比如，汇丰PMI终值为近18个月最高水平，中国官方发布的PMI连续5个月出现回升。

　　第三，蓝筹股安全边际仍存。尽管蓝筹股近期明显上涨，但估值水平仍处于显著低位。统计显示，沪深300当前市盈率(TTM)为8.94倍，仍处于10倍以下的高度安全区域。

　　在上述因素综合作用下，短期市场风险偏好与股价走势形成正反馈，股价越上涨、资金对踏空的担心越明显，这导致上周五的调整反而吸引众多前期踏空资金入场，令市场逼空格局得以延续。

　　股指期货：多头占优 分歧加大

　　与现货市场逼空走势相对应，股指期货周一继续笼罩在多头氛围之中。

　　经过上周五短暂整理后，周一期指小幅高开后震荡走高，主力合约多头积极回补仓位，盘面呈单边震荡上扬态势，盘中再创年内新高。截至收盘，期指主力合约IF1408上涨39.4点，涨幅为1.68%，收报2386.4点；IF1409合约上涨40.8点，涨幅为1.73%，收报2396.2点；IF1412合约上涨37.8点，涨幅为1.59%，收报2409.2点；IF1503合约上涨41.2点，涨幅为1.72%，收报2438.2点。总体来看，期指四大合约依次升水10.78点、20.58点、33.58点和62.58点。

　　从主力席位持仓变化看，周一多空前20席位持仓均有较大增仓，在主力合约上增持多单3839手，增持空单3644手。IF1408、IF1409、IF1412三份合约加总来看，共增加买单6675手，增加卖单6185手，多方略胜一筹。

　　从收盘主力席位持仓数据看，汇总持仓前3名合约，多单永安期货、国泰君安期货、银河期货、方正中期期货分别加仓1290手、1255手、1160手、1134手，中信期货、鲁证期货分别减仓750手、226手；空单海通期货、上海东证期货、国泰君安期货分别加仓1286手、1162手、1153手，银河期货、兴证期货分别减仓523手、331手。

　　机构观点：逼空让位震荡

　　虽然周一市场重归强势，但也显露出一丝隐忧。从沪深主板大盘看，在沪综指创出反弹新高且涨幅较大的情况下，两市成交额较上周却出现相对明显的萎缩，反弹初露后劲不足迹象；从股指期货看，多头虽仍占据主导，但空单增仓规模明显提升，显示投资者对短期市场分歧有所加大。对上述盘面迹象，分析人士认为，支撑本轮市场反弹的逻辑仍有效，反弹行情有望延续。但是，近期市场呈现的逼空格局或许难以为继。

　　首先，获利回吐压力增加。兴业证券报告表示，在7月28日大盘跳空放量大涨后，连续四个交易日A股市场出现资金净流出，近期特大单和大单净买入金额连续为负，小单净买入金额不断激增，散户入场追高“买单”特点明显；本轮逼空行情领涨板块有色金属、金融、煤炭、地产等超买特征日渐显著。

　　其次，基金持仓抑制持续逼空冲动。申银万国报告认为，本轮反弹与2012年逼空行情存在显著差异。2012年创业板股票不是主流热点，基金仓位配置在周期股和消费股中，腾挪比较容易，一旦指数启动，加仓成为必然。但目前很多公募基金主力仓位在创业板大市值股票中，很难有大规模资金去追蓝筹股。

　　再次，宏观环境仍存隐忧，制约持续上涨空间。安信证券报告认为，尽管7月PMI超预期，但诸多高频数据表现低迷，经济仍较为疲软。

　　总体来看，在仍看好强势格局延续的情况下，多位机构人士判断，本轮市场反弹很难长期维持逼空走势，后市震荡调整难以避免。