业绩持续疲软 雅虎未来阿里巴巴说了算？

　　紧抱阿里巴巴不放 希望分享其IPO股价上涨成果

　　作为阿里巴巴的投资者，雅虎已经捞到了不少好处，如今阿里巴巴IPO在即，它越来越舍不得放弃持有的阿里巴巴股份。

　　7月16日凌晨，美国雅虎宣布，雅虎与阿里巴巴已经达成股份回购和优惠售卖协议修改案，该修改案规定将雅虎在阿里巴巴成功IPO之际所需出售的最大额度从2.08亿股减少到1.4亿股。

　　这已经是雅虎与阿里巴巴双方第三次修改持股协议。早在2012年5月，阿里巴巴和美国雅虎达成的回购协议规定：如果阿里巴巴集团完成IPO，雅虎将会卖出所持有的5.236亿阿里巴巴普通股中的2.615亿股，可选择直接出售给阿里巴巴集团或者在IPO中出售。2013年10月，这份协议被修改，把要求雅虎出售股份数降低到2.08亿股，在IPO后，雅虎有权自行出售其余阿里巴巴股份。

　　通过三次修改持股协议，雅虎将所需出售的阿里巴巴股份从2.615亿股减至1.4亿。对此，有观点认为，这样的举动不仅印证了阿里巴巴的价值，也显示了雅虎对阿里巴巴的依赖。

　　阿里巴巴副总裁高红冰和公关总监顾建兵均对《企业观察报》记者表示，目前处在静默期，对此事不予置评。

　　中国电子信息产业发展研究院互联网研究所副所长陆峰接受《企业观察报》记者采访时表示，雅虎近年来唯一的业绩亮点就是所持的阿里巴巴股份。雅虎始终没有找到成功的互联网商业模式，在搜索方面，与谷歌的差距越来越大；在电子商务领域，成就不如ebay和后起的阿里巴巴；在移动端几乎没有作为。雅虎中国在失去搜索和邮箱业务后也遭遇了滑铁卢。雅虎自身的业务已是强弩之末，转型投资还有复兴的可能。

　　业绩和股价下跌

　　雅虎抓紧阿里巴巴不松手

　　营收下滑带来的巨大压力可能是雅虎再次减少阿里巴巴IPO之后回购雅虎手中股份数额的重要原因。 雅虎于7月16日凌晨公布了2014财年第二季度的财报。报告显示，雅虎第二季度营收10.84亿美元，同比下滑了4%；净利润2.7亿美元，比2013年二季度的3.31亿美元下滑了19%；均摊后每股盈利0.26美元，同比下滑15%，整体报告低于分析师预期。

　　其中，展示广告营收下滑拖累了整体业绩。雅虎曾经是美国最大的展示广告商，但最近几年其市场份额一直在下降。雅虎第二季度的展示广告业务的营收为4.36亿美元，比上一季度下降了8%。

　　此外，由于持续重组所带来的高额重组费用，也影响了该公司整体的运营利润与净利润。

　　雅虎CEO 玛丽莎·梅耶尔对于二季度的财报结果并不满意。她表示，雅虎的目标是营收的持续增长，“尽管某些领域有一定的增长，但是这些增长却被其他领域的下滑所抵消，雅虎应该尽快扭转这种负面结果。”

　　实际上，自2000年进入中国市场以来，雅虎的表现一直不尽如人意。尤其是近两年来，梅丽莎·梅耶尔的“新任红利”消耗殆尽，雅虎再无精彩故事可讲，成为在移动互联网、社交、视频、新闻等领域都令人失望的公司。2014年至今，雅虎股价累计下跌12%。

　　而与此同时，阿里巴巴则势如破竹，从单一的电商公司，发展为在O2O、电商、物流、金融、文化等领域均有所作为的超级平台。

　　由于自身发展不给力，雅虎死死抓住阿里巴巴这根救命稻草就成为重要一步。

　　“雅虎认可阿里巴巴的长期战略，并且珍视我们两家公司和管理层之间的合作。”雅虎首席发展官和阿里巴巴董事Jacqueline D. Reses表示，“此举将增加IPO后我们在阿里巴巴的持股，这是一个明确的信号：我们坚定地相信阿里巴巴未来增长的前景。”

　　当然，雅虎非常明白阿里巴巴的价值，因而希望尽量保留阿里巴巴股份。美国媒体援引消息人士的消息称，自今年5月阿里巴巴提交招股书以来，雅虎就开始请求阿里巴巴修订协议，希望再次减少售股规模。

　　看好阿里巴巴前景

　　雅虎希望坐收成果

　　2005年8月11日，雅虎以10亿美元参股阿里巴巴35%股权曾是当时中国互联网历史上规模最大、影响最深远的一次事件。

　　美国投资调查机构ConvergEx 6月底针对322家机构投资者进行调查，结果显示，机构投资者对阿里巴巴短期及长期的发展均十分看好，近90%的机构投资者认为阿里巴巴首月股价会上涨，64%的投资者对阿里巴巴未来3年至5年的投资潜力持正面观点。

　　7月11日，阿里巴巴向美国证券交易委员会递交了招股书的更新文件，其自我估值由此前的1160亿美元提升到了1300亿美元。雅虎拥有阿里巴巴22.6%的股权，照此计算，其持股价值将高达294亿美元。

　　与阿里巴巴的高歌猛进形成鲜明对比的是， 截至7月30日，雅虎总市值只有360亿美元，仅仅是阿里巴巴的四分之一，而如果除去对阿里巴巴持股294亿美元的估值和雅虎日本110亿美元的持股估值，雅虎自身业务的估值为负70亿美元左右， 而美国有分析师更认为本季度雅虎不会好转。

　　眼下看来，雅虎已经不足以对阿里巴巴构成致命影响。若此次阿里巴巴顺利IPO，雅虎在阿里巴巴的持股比例将降至16.5%，日本软银将成为阿里第一大股东，根据双方于2012年达成的协议，在阿里巴巴IPO之后，雅虎将失去在阿里巴巴的董事席位，仅作为财务投资者分享阿里巴巴的增值成果，不干涉其业务。加上阿里巴巴采用的合伙人制度，美国法律允许现有股东在企业上市后继续保持对公司的控制权，多年来阿里巴巴管理层对雅虎持股过高的担忧将不复存在。

　　对于如何处理收益，雅虎首席财务官Ken Goldman7月16日在一份声明中表示：“我们承诺将(阿里巴巴)IPO税后收益的至少一半返还给股东，这与我们通过审慎资本分配实现股东价值最大化的更广范围承诺是一致的。”

　　不过，雅虎CEO玛丽莎·梅耶尔至今未透露将如何利用从阿里巴巴IPO获得的收益，仅表示雅虎将“对资本进行良好的管理”，并继续进行战略收购。

　　雅虎未来阿里巴巴说了算？

　　由于雅虎的业绩持续疲软，减少出售股份虽然不能使雅虎对阿里巴巴有更多的控制权，但却可以为其带来更多的收益。雅虎这一做法显露出对于自身业务发展的信心不足，由于对阿里巴巴的过度依赖，雅虎很有可能成为阿里巴巴的影子公司——阿里巴巴股价上涨的时候跟着享福，股价下跌或不如预期的时候必然受牵连。

　　《纽约时报》7月16日刊文称，雅虎的命运与它在中国互联网私营企业阿里巴巴所持有的股份密切相关。“华尔街很容易忽略雅虎黯淡无光的业绩，因为他们此时正垂涎于雅虎持有的阿里巴巴股份。”

　　美国投资银行BGC分析师科林·吉利斯表示，虽然保留更大比例的阿里巴巴股份将获得投资者的赞赏，并减轻雅虎自身的业绩压力，但此举并非没有风险。

　　为了避免完全受制于阿里巴巴的尴尬，雅虎一直在为自己寻找出路。自2012年7月掌舵雅虎以来，梅耶尔以近乎疯狂的速度收购了近40家公司。在已经披露的交易中，金额最高的一笔是在去年5月，雅虎用11亿美元收购了轻博客Tumblr。

　　风险投资分析机构CBINsight早前发布的2013年全球科技并购和IPO研究报告显示，雅虎已超越苹果、Twitter、Facebook及谷歌，成为2013年表现最为活跃的买家。

　　然而，这一系列通过收购来扩充版图和创新产品的重磅行动却并未能提振雅虎的财务业绩。“情况没有在改善，”科林·吉利斯直言不讳，“核心业务仍然令人沮丧。”

　　而美国投资银行分析师布莱恩·维瑟却认为“这仍是一块巨大的遮羞布”。他表示，雅虎持有的阿里巴巴股票将掩盖其疲软的业绩，令很多投资者继续持有该股。

　　在阿里巴巴IPO启动后，大批投资人开始担忧，一旦靴子落地，雅虎失去“阿里巴巴红利”后还剩下什么？