降息预期升温 期债多头大举反攻

　　周三，7月份金融经济数据如期出炉，大幅低于预期的货币信贷数据和疲弱的经济增长数据引燃市场降息预期。在此背景下，近期持续走软的期债市场再现交投活跃场面，多头大举反攻推升期债价格全线上涨。分析人士指出，随着市场对货币政策进一步放松的预期升温，期债市场短期仍可看高一线。

　　数据点燃做多热情

　　期债触底反弹

　　作为本周影响资本市场运行的重头戏，7月份金融和经济增长数据于周三(8月13日)先后出炉。数据显示，截至7月末，我国广义货币(M2)同比增长13.5%，远低于市场预期的14.4%；当月新增人民币贷款3852亿元，为2010年1月以来的最低水平，仅为市场预期均值的四成；当月新增社会融资额2731亿元，为2008年11月以来的最低值。经济增长方面，7月份工业增加值增速由上月的9.2%回落至9.0%，与市场预期持平；社会消费品零售额增长12.2%，低于上月的12.4%和预期的12.5%；固定资产投资累计增长17.0%，同样低于上月的17.3%和预期的17.4%。

　　此前，由于市场对7月金融信贷等数据走弱已经有一定预期，最近一周多时间以来债券市场观望气氛浓厚，期债市场交投清淡、合约价格持续下跌。然而，随着数据落地、疲弱程度远超市场预期，期债价格反而呈现触底反弹、全线上攻格局。

　　从盘面表现看，昨日期债市场早盘承接周二尾市跳水势头弱势震荡，TF1409盘中一度触及92.64元的4月23日以来最低水平，但随着十点半左右金融数据的公布，期债价格迅速翻红，午盘在经济增长数据公布后展开一波更强攻势并持续至交易结束。截至收盘，当季合约TF1409收报93.0元，较上日涨0.226元或0.24%，一举终结了此前的“七连阴”格局，全天成交2746手，减仓1772手至3221手；次季合约TF1412收报93.61元，涨0.274元或0.29%，成交2510手，增仓1118手至4842手；TF1503涨0.25%至94.04元。总成交和总持仓方面，三个合约昨日共成交5261手，较上日增加逾一倍，显示投资者交投热情大增；总持仓8087手，较上日略降。

　　值得一提的是，伴随主力合约移仓换月，次季合约TF1412持仓量已于昨日反超当季合约，接下来，成交主力的更迭指日可待。市场人士表示，主力合约于本周完成移仓几无悬念。

　　降息预期升温

　　多头思维仍可延续

　　7月份以来，经济增长企稳、货币政策放松空间有限，成为期债市场空头思路占领先机的主要逻辑。可以说，如果7月份金融货币数据走弱幅度落在市场预期范围之内，而经济数据又表现稳定的话，上述逻辑将会得到进一步强化。然而物极必反，一旦数据疲弱程度超出预期，市场对于货币政策的预期便随之快速修正，同时反映在债市行情上。

　　目前来看，市场对于货币政策进一步放松的预期显著升温。例如，上海中期期货研究所认为，7月数据虽然有季节性因素，但从中观经济数据分析，6月份经济数据增速的反弹或已触及年内顶部，同时新增人民币贷款数据远低于市场预期，体现了实体经济增长乏力，目前的货币政策尚没有有效提升实体经济信贷需求。中金公司则指出，后期仍需要多管齐下才能刺激社会融资额的回升，要推动广义流动性的回升，才能有助于稳定和推动经济反弹。

　　在普遍预期货币政策有望放松的背景下，是否“降息”无疑最受市场关注。尽管当前市场观点仍有一定分歧，但持“降息”看法的机构明显增多。国泰君安证券就表示，宽信贷的数量型宽松空间已遭压缩，货币政策宽松的空间仍在于价格，预计8月下旬是非对称降息的时间窗口。

　　就国债期货市场而言，鉴于做多热情已被政策放松预期点燃，市场人士认为，短期内多头行情有望延续。上海中期表示，目前资金面偏宽松，配合宏观基本面支持，期债有望在短期内重拾涨势，操作上，多单可继续持有。