调整后向上趋势不改 高点将在四季度出现

　　□民族证券

　　近期大盘屡次出现大幅震荡，令一些投资者不安。应该看到的是，一方面，经济利空数据的发布是促发市场调整的主要原因；另一方面，A股市场已进入日线调整周期。预计在2200点左右震荡盘整后，A股市场将延续周期向上的趋势，上证综指高点将在四季度出现。

　　我们认为，鉴于以下原因，本轮反弹还未到结束时，后市仍存在反弹空间。第一，目前以7月数据走弱就判断下半年经济增速回落还为时过早。应该看到，政府稳增长的意愿仍较强，如各地积极响应中央要求稳增长的要求，加大投资的力度。而随着下半年新开工项目计划总投资增速回升，后几个月固定资产投资将会保持平稳较快增长。

　　第二，央行并没有收紧货币政策的意图，下半年还会继续稳定目前较为宽松的货币政策。实际上目前货币信贷和社会融资规模增长仍处在合理区间，如进入8月上旬后，贷款基本上每天保持着300-500亿元的增量，预计未来货币信贷和社会融资规模仍会保持平稳增长态势。近期国务院也出台缓解企业融资成本高问题的指导意见，以为经济复苏创造较好的流动性环境。

　　第三，市场大涨后的赚钱效应已现，这将吸引更多的资金进入市场。根据央行披露，近期A股行情回暖，7月证券公司客户保证金增加约3000亿元；再如受沪港通将要推出的刺激，过去两周流入中国的资金高达40亿美元，已创2000年有数据以来的历史新高，而按照过去几轮外资流入A股市场的历史经验来看还将持续4-6周，这也有利于提振A股。

　　此轮上涨初期是欧洲降息和宽松预期推升，而导致过去两周流入创新高的独特原因是沪港通和套利需求。目前从日流入量和香港跟踪A股ETF溢价率来看，资金流入最快的时候已过，但流入趋势并未结束，从历史经验看还将持续4-6周，可见外资流入推升A股的逻辑依然成立。自6月份开始，有不少海外资金开始流入港股，主要原因在于，大量中资蓝筹股在香港市场中估值极低，相比于美股蓝筹公司估值水平，吸引力颇大。

　　第四，今年两波行情与IPO重启出现了高度的关联，但两次关联的逻辑意义差异较大，第一波是利用市场的投机心理扩大局部热点完成，而第二波时则是对扩容供给平稳可控的预期下投资心态大幅改善，同时恰逢沪港通事件刺激出现本轮较大的反弹，可以说虽与IPO重启有关，但并非直接原因。后续IPO重启影响市场主要因素将取决于当时市场资金面的紧张程度。

　　延续之前观点，坚定看好国企蓝筹股，特别是涉及国家战略、国家利益的国企股。关注航天军工、信息安全、医药保健、机器人等板块，同时进口替代将面临巨大发展空间。