沪港通带来跨境监管新挑战

　　证券时报记者 程丹

　　沪港通临近，不同市场机制下的跨境监管问题也随之迫近。短期看，注重政策实施的安全性、强化互通市场的监管是关键。

　　众所周知，内地和香港股票估值水平不同，交易机制也存在显著差异，这就极易出现监管套利问题，目前，沪港通更多强调的是属地化管理原则，即当投资者到了对方的市场，就应遵循对方市场的规章制度与交易习惯，同时享受对方市场监管机构的投资者保护。

　　但在日常监管方面，难以单纯定性只由沪或者港单独一方承担监管责任，譬如香港机构作为经济参与者进入内地，如果其资信状况出现恶化，港交所是否有义务把情况通报给上交所。

　　此外，跨境投资交易过程中，一旦出现如虚假陈述、内幕交易和市场操纵等跨境违法违规行为时，双方如何推进跨境执法合作。当前两地的跨境执法框架仍是基于2007年双方签订的监管合作谅解备忘录，其中提及，香港证监会可请求中国证监会协助在内地获取其调查所需的信息，被要求提供调查所需信息的人士，如拒绝遵从有关要求，中国证监会可寻求法院向其施加制裁。但由于该备忘录不具强制约束力，加之双方没有签署司法协助协定，所以，跨境监管执法行动最终成功与否存在极大的不确定性。

　　这些问题急需两地监管部门出台有关跨境监管的细化协作安排。可以预见，随着跨境投资交易活动增加，沪港通将出现新的监管问题，监管难度也将加大，可能会引发内地和香港证券市场统一监管的新要求，在两地监管存在较大差异的情况下，如何逐步统一监管标准，加强监管信息共享，在稽查执法方面互相提供支持和助力，都需要两地给出解决方案。

　　现实情况是，香港股市监管市场化程度较高，制度规则比较成熟，两地互联互通后，监管合作加强，势必形成对内地监管的倒逼机制，促使内地尝试更多的监管创新，改善监管方法，提高监管水平。