广州酒家IPO：增长瓶颈显现盈利稳定性降低

    近日，广州酒家集团股份有限公司披露招股说明书，拟于上交所上市。在国内中高端餐饮行业普遍不景气的背景下，广州酒家的IPO引发各方关注。北京首证认为，广州酒家正遭遇企业成长的瓶颈，盈利不稳定的风险在增加。北京首证提醒广大投资者关注相关风险！

    首先，核心业务呈现增速逆转或趋缓态势。广州酒家近年的净利润增速下滑显著，从2012年的36%，降到2013年的9%，营业收入增速趋缓。广州酒家的核心业务是餐饮和月饼生产，餐饮业务由2012年10%的增速逆转为2013年增速为-2.48%，月饼收入增速从2012年的18.65%下滑为2013年的8.93%。

    其次，核心业务风险呈现地域集中、产品集中、季节集中特征。广州酒家的核心业务餐饮和月饼都极大地依赖广东本省市场，广州酒家省 内 营 业 收 入 占 总 营 业 收 入 的88%以上，经营风险的地域集中特征明显。月饼业务决定了广州酒家的经营风险呈现产品集中、经营业绩季节性波动很强的特征。广州酒家 月 饼 收 入 占 主 营 业 务 收 入 的45.57%。

    第三，公司发展策略总体上仍在强化目前风险格局。据招股书，广州酒家拟将募集资金的48%用于补充流动资金，30%用于月饼和速冻食品的扩产，17%用于餐饮业务老店装修和在广州开设新店，5%用于信息系统升级和人力资源培训。

    北京首证认为，从募集资金的用途来看，广州酒家仍是意在强化广东省内市场和月饼生产，未来广州酒家的风险格局不会有大的变动。综合来看，北京首证认为，广州酒家正遭遇企业成长的瓶颈，餐饮业务衰退，月饼业务增速放缓、行业竞争激烈，省外市场开拓尚处于起步阶段，未来几年业绩成长遭遇挑战、盈利不稳定的风险在增加！

    （北京首证投资顾问有限公司）