场外衍生品发展 仍存多方面制约因素

　　备受期待的股指期权和个股期权等衍生品正在酝酿推出。申银万国研究所首席经济学家杨成长近日在2014年量化投资(厦门)论坛上表示，随着场内期权、新期货品种、可交换债、多空分级等衍生品未来的陆续推出，我国金融衍生品将迎来春天。

　　不过目前衍生品仍存在一些制约因素。王爱宾在申银万国2014年量化投资(厦门)论坛上提出，目前我国场外衍生品市场仍存在两大层面的问题，一是行业自律管理不够完善；二是业务开展中存在不足，包括专业交易对手方参与程度不足、卖空建仓相关交易难以开展等。

　　在行业自律管理方面，“我们对交易主体资格要求过严。”王爱宾表示，《证券公司金融衍生品柜台交易业务规范》第十二条规定，证券公司交易对手方应只限于各类机构，证券公司、基金公司、期货公司的资产管理计划不能直接参与场外衍生品交易，高净值个人客户也不能直接参与。

　　此外存在的问题，是风控指标计提标准缺乏合理性、信息披露事项不够明确。相关指标计算未充分考虑场外衍生品业务的风险对冲特点，不能实现风险敞口抵消。部分指标规定过于严格，如自营权益类证券及证券衍生品的合计额不得超过净资本的100%等强制性风险监管指标规定。

　　在实际业务操作中则存在多方面问题，一是交易对手多为非专业机构，资产规模相对较小，交易目的多为杠杆融资，风险管理需求较少，而保险公司、信托公司、财务公司等机构尚未参与场外衍生品交易。

　　二是对冲交易缺乏认定机制，场外衍生品的对冲交易账户，目前只能使用投机交易编码，受到交易所每日开仓限额与持仓上限的限制。

　　三是卖空建仓相关交易难以开展。证券公司自营账户不能开立交易所信用账户进行融券卖空操作，不能实现股票非交易过户。融资融券业务规则中存在“融券卖出申报价格不得低于证券最近成交价”的限制，造成卖空指令的成交率低。

　　四是场内市场缺少非线性产品，券商间对冲市场尚未形成。

　　五是对交易对手信用风险的识别和管理能力不足，公司对交易对手履约保障能力的测评较为粗犷，且无法掌握交易对手在其他公司的违约事项，不能实现信用风险集中管理。

　　六是信息技术系统建设发展滞后，证券公司前台交易、中台风控、后台财务与结算等部分，电子信息化程度不够，存在操作风险隐患，不利于对业务风险的管理和监控。(杨庆婉)