大摩华鑫刘钊：下半年大盘搭台小盘唱戏

　　近期，A股呈现出震荡向上走势，如何在当前的市场环境下进行股市掘金引发了人们的积极关注。其中，以“自动化”为主要特征的量化投资显现出相对优势，尤其是充分利用数学、统计学、信息技术等量化手段来管理投资组合的主动型量化基金。数据显示，今年1~8月，在沪深300指数上涨0.35%的背景下，83只量化基金实现了5.01%的净值增长。其中，大摩多因子基金以27.2%的净值增长夺得了量化基金冠军。

　　市场是否会延续反弹行情？未来量化基金投资的优势是否会持续？下半年将会如何投资？记者就这些问题采访了量化冠军基金—大摩多因子的基金经理、大摩华鑫数量化投资部总监刘钊。值得提出的是，刘钊共管理了大摩多因子、大摩量化配置2只主动量化基金，大摩量化配置的业绩同样优秀，根据Wind数据，今年以来净值增长率也达到15.89%，在83只量化基金中排名前十。

　　下半年“大盘搭台+小盘唱戏”

　　对于近期大盘蓝筹股启动的行情，刘钊认为这只是一个反弹，还不是一个反转。因为促成大盘蓝筹股反转趋势性行情的市场环境还不具备。首先，大盘蓝筹股的投资者投资参照标的是一个真实的无风险收益率，而目前真实的无风险收益率还维持在较高水平；其次，最近炒作大蓝筹的一个逻辑是沪港通，而沪港通的政治意义大于经济意义，对于蓝筹股的实质影响不会特别明显，市场围绕一个区间宽幅震荡的可能性更大。

　　“未来市场的整体走势将是大盘股搭台，小盘股唱戏。”刘钊强调，这里的小盘股不是泛指所有的小盘股，而是泛指真正成长股，或者是一部分真正有重组题材重组预期的个股。例如刘钊现在持有大概三百多只股票，中报已披露的大概有10%居然都停牌了，停牌的股票大部分都在进行一些重组性的停牌，从这个角度来看中小盘做兼并收购题材非常多，很多小盘股都会有一些比较小的涨幅。所以，接下来可能会围绕中小盘股的改变和重组进行局部的主题性、阶段性投资。

　　通过概率制胜

　　在投资上，刘钊指出其一直具有“个股分散、概率制胜”的特点，也是量化基金的典型特点。刘钊表示，量化基金的内在逻辑是用一个大概率的方法去博一个大概率的胜率，所有的股票只是模型选择的一个标的，被选出来的股票也并不代表它的重要性更强、效果更好。所有的股票都类似，同样一种性质。所以，个股的分散性更高，依靠大概率来获胜的量化投资的特征更为突出。

　　刘钊进一步表示，量化基金就是把投资逻辑数量化，将投资逻辑编成一个个模型并按照模型给出的信号去投资，也就是说量化基金跟主动管理基金都有投资逻辑，只不过量化基金的投资逻辑是可编程的，是模块化的，因此能最大化地减少人为干预产生的投资误差。量化的工具主要是数量化模型，而大摩华鑫模型的因子主要来自两大类：第一类是基本的价值因子，一个行业内相对的市净率和市销率；第二类因子是一致预期因子，一致预期是把券商分析师报告进行加工整理以后，得到券商市场研究员关于市场的观点、看法和预期，进行加工整理以后会给模型带来好的选股效果。

　　展望未来市场，刘钊认为，在经济形势未明朗的前提下，A股市场预计难有趋势性的机会，结构性上涨的特点或仍将持续。由于过去一年不少个股已经积累了较大的涨幅，未来的波动可能会加大，在选股上需要投入更多精力。未来真正具备业绩支撑的优质个股以及业绩迎来拐点的低价股有望再次获得市场追捧。大摩多因子基金将充分发挥其量化模型的优势，使用计算机进行大数据分析、大样本比较，从2000多只个股里筛选基本面良好、涨幅不大、成长性较佳的个股，并做好买卖时机的选择，力争为投资者战胜市场，把握结构性赚钱机会。

　　证券时报记者 杜志鑫 刘梦