潮州三环闪电过会地雷阵或陆续引爆

　　于8月29日通过发审会的潮州三环受到市场的持续质疑，挂牌在即也难保不会功败垂成。

　　8月20日，证监会预披露了潮州三环(集团)股份有限公司(下称潮州三环)的招股说明书(申报稿)，本次发行不超过7000万股，拟于深交所上市。

　　短短一个多星期的时间，潮州三环便通过了发审会，正式进入IPO冲刺阶段。然而，市场对其董事长张万镇亦官亦商做法的质疑却从未停止，加之招股书中暴露出的上百位股东申请出售大量老股、应收账款逐年攀升等问题，都成为其IPO路上的地雷。

　　本报记者就上述问题致电潮州三环董秘办，但电话一直处于无法接通状态。

　　董事长张万镇亦官亦商

　　的做法涉嫌违规

　　潮州三环的实际控制人为张万镇。张万镇除直接持有潮州三环本次发行前3.50%股份外，还持有潮州三江投资有限公司(下称三江投资)59.21%的股权，三江投资是潮州三环的控股股东，持有潮州三环本次发行前42.15%的股份，由此，张万镇合计控制潮州三环45.65%的股份。

　　招股书显示， 1992年至今，张万镇任潮州三环董事长。引人注目的是，在1998年-2001年，张万镇任潮州市副市长，2001年-2007年，张万镇任潮州市政协副主席。

　　公开资料显示，张万镇自1998年4月担任潮州市副市长后一直分管交通邮电工作，而潮州三环的主要产品属于电子陶瓷类电子元件及其基础材料，正是应用于通信等领域。

　　既是手握实权的副市长，又是企业的董事长，张万镇的多重身份让人浮想联翩。那么既任公职又当企业董事长是否合法？

　　一位匿名的高校法学院教授对企业观察报记者表示，《国家公务员管理暂行条例》(1993年10月1日实施，2006年1月1日公务员法实施后该条例废止)规定，“国家公务员不得在企业和营利性事业单位兼任职务”。张万镇1998年担任潮州市副市长时已经是潮州三环董事长，这种行为与当时仍然有效的《国家公务员管理暂行条例》规定冲突，张万镇此举涉嫌违规。

　　6000万元巨资来源不明

　　改制存信披黑洞

　　事实上，在不担任潮州市政协副主席后，张万镇便巨资入股三江投资，成为其实际控制人。

　　全国企业信用信息公示系统显示，张万镇于2007年8月30日实缴出资6184.13万元投资三江投资，投资人类型为自然人股东，出资方式为货币出资。该公司成立于1999年，股东均是原潮州三环现任或退休高管，目前最大股东是张万镇，占股59.21%。

　　刚卸任公职，旋即斥巨资控股三江投资，这6000多万元从何而来？对此，招股书中没有披露，同样没有披露的还有国有股权转让、交易过程以及历次股权转让前的资产评估等重要信息。

　　对于张万镇亦官亦商的做法，潮州市纪委相关负责人在接受媒体采访时表示，潮州市纪委尚未对张万镇启动调查程序。该负责人亦表示，据其了解，张万镇在担任潮州市副市长之前一直是较为成功的民营企业家。1998年，潮州市为了发展工业，才将张万镇任命为潮州市副市长。

　　但上述说法值得质疑。招股书显示，潮州三环是1992年在对无线电瓷件厂整体改组的基础上，由无线电瓷件厂、工行广东信托公司、金信房地产公司等共同发起，以定向募集方式设立的股份公司。三家法人股东中无线电瓷件厂为国营企业，工行广东信托公司为中国工商银行下属公司。

　　如上述资料所示，在1992年整体改制时，潮州三环主要发起人为国企。由此可见，潮州市纪委相关负责人关于“张万镇担任潮州市副市长之前一直是民营企业家”的说法根本站不住脚。

　　128位股东拟出售大量

　　老股或涉利益输送

　　招股书显示，潮州三环本次公开发行不超过7000万股股票。令人惊讶的是，本次发行前，申请出售老股的股东人数竟高达128位。

　　招股书显示，潮州三环股东申请出售老股的股份数量达到2120.69万股，占本次IPO发行数量的30.3%。在申请出售老股的128位股东中，潮州三环的控股股东三江投资赫然在列，申请出售股数达到2000万股，是本次减持股份的“领头羊”。其余127位股东显示的均为人名，招股书并未披露其具体身份。

　　从股权结构来看，这127位股东中的绝大部分应该是潮州三环内部职工股东。招股书显示，潮州三环自然人股东共有54名，内部职工股东共有2844名。照此推算，如果自然人股东全部都有出售老股的计划，那么拟出售老股的内部职工股东将达73名，占出售老股总人数过半。

　　但股东们拟减持的股份并非所持股份的大头。128位股东合计持有潮州三环1.69亿股股票，申请出售的股份数量是2120.69万股，占比12.55%。

　　财经评论员侯宁对《企业观察报》记者表示，原始股东的持股成本是很低的，而潮州三环的股权结构相对松散，大量股东选择在上市前抛售股份十分可疑。这种情况很有可能是企业内部的强制行为，迫使职工将股票集中到某些人手里进行利益输送，还有一种可能就是公司的股票很烂，知情的职工股东急于在上市前出售套现。“一般情况下，股东是不会轻易抛售所持股票的，尤其是在上市前夕。”

　　新闻内存

　　潮州三环面临应收账款增加风险

　　近年来潮州三环应收账款呈上升趋势。

　　招股书显示，2011-2013年及2014年3月末，公司应收账款账面价值分别为3.8亿元、5.14亿元、5.92亿元和6.0亿元，占营业收入的比例也在不断攀升，分别达到22.49%、24.68%、29.32%和31.76%。

　　不仅应收账款逐年攀升，由应收账款产生的坏账数额也在增长，2011年至2014年3月末，潮州三环坏账准备分别达到2012.57万元、2724.65万元、3252.30万元和3265.18万元。

　　对此，潮州三环在招股书中解释主要是受回款慢及行业影响。招股书中亦承认，未来随着公司销售规模的继续扩大，应收账款可能进一步增长，如果客户付款能力发生不利变化，应收账款无法足额收回，将给公司带来一定的损失。

　　财经评论员侯宁对本报记者表示，应收账款和坏账均逐年攀升，这给企业带来的风险非常大，一旦现金流出现问题，企业随时有可能倒闭，尤其是在目前经济调整的大环境下，这样的企业就不应该上市。