资金面宽松推市场上涨 稳健货币政策信号明朗

　　从8月底开始，沪深两市大盘结束长期震荡而出现弱势回调格局，市场一扫此前阴霾，连续放量上攻，开启了新一轮逼空行情。市场人士普遍认为，近期市场行情出现看涨趋势，主要在于资金面相对宽松。一批投资于理财产品、期货、楼市的资金正在进行配置调整，转而进入股市，推动市场上涨。

　　国务院总理李克强日前在出席今年天津夏季达沃斯论坛时明确表示，中国将继续坚持稳健货币政策，同时实行定向调控。业内人士认为，尽管流动性宽松预期较多，市场对降息和降准的呼声渐强，但监管部门可能会权衡目前货币环境而继续保持定向宽松政策。

　　　上周A股市场出现了强劲上涨的趋势，投资者情绪乐观，与疲软的经济数据形成强烈反差。市场人士普遍认为，目前支撑市场强势格局的重要原因，在于存量资金再配置，推动了这一波市场的上涨。另一方面，无风险收益不断下降，正在引致资金不断流向股市寻找机会。

　　广发证券分析师陈杰认为，近期股市上涨有明显的资金推动迹象，这很可能是之前配置于理财产品、商品期货、房地产的存量资金流向股市。而最近两个月，国内存款增速下降而股市保证金规模扩张，似乎也在重演2007年上半年居民“存款搬家”流向股市的情景。陈杰表示，这种存量资金的再配置并不需要总量宽松的流动性环境，仅需市场赚钱效应下的自我加强。

　　上海证券研究指出，随着本周新股集中申购的结束，市场流动性重回宽裕，对于资金面的宽松预期，使得行情继续向上拓展空间。一方面，房地产趋势的进一步走弱，使得原先流向楼市的大部分投资资金需要寻找新出口；另一方面，市场的无风险收益正逐步下降，这些预期使得资金不断流向股市寻找机会。

　　此外，沪港通的开启也将吸引海外资金进入股市，进一步形成市场资金宽松环境。据恒生投资管理层人士介绍，沪港通是中国内地资本市场开放很重要的步骤之一。十几年来，QFII吸引了7600亿元人民币，而沪港通将吸引3000亿元人民币，未来沪港通也将提升投资者投资股市的热情。

　　定向调控成货币政策主流

　　目前，对于货币政策走向，市场一致预期可能会走向进一步放松。不过，券商机构分析人士认为，考虑到目前银行资产负债能力、稳定外汇占款、实体融资需求等因素，央行可能不会全面降准和降息，货币政策将继续保持稳健，但在货币政策工具上，则会选择定向降息进行调控，这也意味着市场需要警惕货币政策调整偏紧的风险。

　　尽管企业融资成本高企问题仍未解决，市场对货币宽松预期日渐强烈，但国信证券指出，货币政策走向宽松的可能性并不大，主要是目前外汇占款相对平稳、货币乘数居高不下，央行需要在资产端操作上积极，这也决定了央行在货币政策管理上会对放量更为谨慎。与此同时，管制利率的信号指示意义下降，其衡量实体经济融资成本的功能逐渐消失，令央行不愿主动降息。目前，定向降准、再贷款和抵押补充贷款(PSL)等都是能起到定向降息作用的工具。

　　不少机构人士预计，定向调控正在成为货币政策的主流。美银美林大中华区首席经济学家陆挺预计，未来几周中国会有更多定向刺激措施公布。海通证券预计，各种产业刺激政策将陆续出台，同时货币政策方面的适度宽松与定向降息都值得期待。张莉