众多公司停牌待重组 市值管理掀起A股重组大潮

　　众多公司停牌待重组

　　由于并购重组案例带来股价的快速飙涨，令越来越多的上市公司垂涎，成为资本市场最火热的亮点。9月19日，国投中鲁刊登重大资产重组复牌公告，江苏环亚拟作价20.5亿元借壳，公司主营业务将变更为医疗专业工程、医疗信息化以及公共装饰工程业务，股价当天涨停。国投中鲁总股本2.62亿股，复牌前的市值接近20亿元，折射出的正是今年小市值股票并购重组带来的局部牛市。9月16日，合众思壮复牌发布了收购长春天成和北京招通致晟的公告，切入警务和空管领域，当天复牌股价一字涨停，17日继续上涨超过9%，股价一度创出2011年4月以来的新高。

　　9月15日，天兴仪表、特发信息、平潭发展、天健集团、太阳鸟、星星科技、晨光生物、三川股份共8只股票齐刷刷宣布因重大事项停牌，阵容之庞大前所未有。其中天兴仪表于7月7日刚刚宣布终止重组，三川股份更为急切，距离8月18日宣布终止重组仅过去20多天。

　　9月12日，江泉实业、百润股份、福成五丰、长城集团和锦富新材等5家公司携重组方案复牌，股价均以涨停报收。其中，只有锦富新材收购资产与主业有关，其他四家公司都玩起了跨界收购，从事畜牧养殖业的福成五丰收购陵园资产，将成为畜牧、餐饮、殡葬多元发展的上市公司。主营艺术陶瓷研发、生产销售的长城集团则跟风“玩游戏”，收购游戏公司。生产香精香料的百润股份则收购上海巴斯克酒业100%股权，进军鸡尾酒行业。江泉实业被唯美度借壳，将变身化妆品公司。

　　“过去都是炒作ST、炒作垃圾股，博重组。现在是全面炒并购，包括同行业并购、跨界并购、跨国并购，业务转型才是最新的炒作点。”上海一位私募基金投资经理表示。

　　安信证券分析认为，目前中国并购市场已具备天时(即经济转型)、地利(即技术进步)及人和(即政策放松)，加上产业并购基金和定向并购债券等新市场中介的出现，都预示着我国资本市场将出现一次历史性的并购浪潮。

　　在并购浪潮中，上市公司无疑是绝对主力，2014年并购活动火爆异常。Wind资讯统计数据显示，2013年全年上市公司(A股和港股中资上市公司)并购交易共发起了1019起，截至9月10日，2014年上市公司并购交易发起数量已经达到2042起。

　　并购突破产业瓶颈

　　“上市求入门，并购求发展，”华泰联合证券投资银行部一位董事表示，A股上市公司往往上市时具有主营业务单一的先天特点，容易遭遇发展瓶颈。在公司上市后，需要通过产业并购延伸业务链，打开业绩增长空间，实现可持续发展。

　　“在资本的驱动下，一部分上市公司纷纷并购重组新兴产业公司，推高上市公司的市值。上市公司市值增加后，又可以利用其较高的市值发股购买更好的资产，进入良性循环。”这位投行董事表示。

　　近年来，政策层面对并购重组的支持力度明显加大。2013年10月起证监会实施并购重组审核分道制，有条件地淡化行政审核和减少审核环节，对符合条件的申请实施豁免或快速审核。2014年3月，国务院印发了《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，为兼并重组营造了良好的政策环境。

　　中国证监会不久前就修订《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司收购管理办法》向社会公开征求意见，除借壳上市和发行股份之外，上市公司的重大资产重组不再需要经过证监会的行政许可。通过减少事前管制，以信息披露监管为核心，进一步简政放权，加强事中事后监管。

　　以热门的文化传媒行业并购为例，今年A股市场已发生63起电影与娱乐产业并购案，其中六成左右是跨界并购影视行业的案例。

　　“目前，上市公司的转型主要遵循三个路径，一个是以自有资金投资新领域转型，二是通过并购新项目以完成自身的业务转型，第三是跨行业转型，并基本放弃原有主业的模式。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示。

　　一家上市公司负责人表示，从机遇角度讲，一大批原来想IPO上市却至今未能实现的公司，其背后有大量的PE资本、股权投资，这些资本想要退出就不得不去寻找上市公司进行并购，从而为上市公司提供了巨大的机会。在二级市场，并购重组概念的小市值股票也成为投资者追逐的标的。

　　重组风险不容忽视

　　并购重组并非一帆风顺，中途夭折者不少，也蕴藏着巨大风险。3月13日，熊猫烟花曾公告，拟以发行股份方式，收购东阳华海时代影业传媒有限公司100%股权，然而半年之后，熊猫烟花终止这项重大资产重组。9月11日，泰亚股份也宣布终止与影视企业欢瑞世纪的重大资产重组事项。

　　有业内人士表示，并购热潮导致影视公司开价过高，上市公司在经济上产生一定压力。以华海时代为例，公司的注册资本为300万元，而熊猫烟花需要以5.5亿元为收购价发行股份才能买到全部股权；泰亚股份之前拟收购的欢瑞世纪，收购价为8.4亿元，年利润只有5100万元。在投入重组热情过后，上市公司发现并购无利可图后终止重组计划。

　　上市公司对游戏行业的追捧，同样遭遇瓶颈。业内人士分析，收购方上市公司多半缺乏互联网基因，相关技术团队匮乏，对接困难较大；传统行业跟游戏行业间跨度较大，整合难以深入，商业模式不成熟，存在较大经营风险；最后手游行业单一产品性注定持续经营风险较大，高成长性难以持续。很少有公司在收购后会专心经营，全力发展实现转型，部分公司是炒作热门概念，以掩护大股东套现，最终为其埋单的还是二级市场跟风买入的投资者。

　　投资咨询机构前瞻投资认为，上市公司对影视、游戏等行业的跨界并购热潮，不排除存在“玩票”的心态，由于很多传统行业进入下行通道，个别上市公司业绩表现不佳，寄希望于正在快速成长的影视和游戏行业，以扮靓业绩或产业转型。跨界并购，对于买方和卖方都是一个极大的挑战，既体现于并购整合的过程及后续发展，也在于业绩对赌压力等方面。

　　在众多A股上市公司拟筹划重大资产重组的热潮之下，相应地重组失败案例也在增多，今年上半年就有47家公司重组失败。9月以来不断有公司宣布终止重大资产重组计划，而终止原因大多都是相关各方未就重组的细化交易方案达成一致意见。