真实换手率测市：“见顶”尚远

　　每经记者 赵笛

　　除了“天量见天价”和“基金88魔咒”这两个现象以外，真实换手率指标也能在一定程度上对市场的未来走势予以研判。《每日经济新闻》记者统计发现，当前的真实换手率虽然已经不低，但仍没有到达历史峰值，这表明市场与真正的大顶还有一段距离。

　　见证深市“抽血”沪市

　　真实换手率衡量的是流通市值和当前成交额之间的关系。目前，市场大幅扩容来自两个方面，一是新股不断上市，二是限售股的不断解禁。在此情况下，市场要维持或上升到一定点位，需要更多的成交额予以支撑——仅仅比较每日成交额的多少显然不够与时俱进。在扩容、市值增长的情况下，真实换手率能够很好地反映出量能的真实水平。

　　真实换手率的公式为：真实换手率=日均成交额/流通市值×100%。历史数据显示，过低或过高的真实换手率往往能够揭示股市的底部或顶部。值得注意的是，真实换手率还能够反映深市 “抽血”沪市的现状。

　　据《每日经济新闻》记者统计，在2005年998点大底部前，2005年5月沪市流通市值为6296亿元，日均成交额为53.42亿元，真实换手率为0.85%。这表明，在998点那个阶段，沪市真实换手率0.85%已经算是地量水平了。而在同一阶段，2005年5月底，深市流通市值为3693.34亿元，日均成交额为34.66亿元，真实换手率为0.94%。

　　不过，随着深市的不断扩容，以及代表新兴产业的深市股票逐渐被市场认同，主流资金开始逐步流向深市，其造成的后果是，沪市底部的真实换手率越来越低，而深市底部的真实换手率越来越高。

　　从近几年沪市底部的真实换手率来看，2012年11月末，沪指流通市值为115696.05亿元，11月的日均成交额为416.4亿元，以此计算，真实换手率为0.36%；

　　2013年6月末，沪指流通市值为118719.27亿元，6月的日均成交额为782.35亿元，以此计算，真实换手率为0.66%。

　　2014年5~6月份，沪指在底部横盘。此两个月，沪指的流通市值平均为134616.98亿元，日均成交额为627.95亿元，以此计算，真实换手率为0.47%。

　　相反，从近几年深市底部的真实换手率来看，2012年11月末深成指流通市值为40551.52亿元，11月最后一日的成交额为308.79亿元，以此计算，真实换手率为0.76%。

　　2013年6月末深成指流通市值为50302.26亿元，6月最后一日的成交额为813.52亿元，以此计算，真实换手率为1.61%。

　　2014年5~6月份，深成指在底部横盘。6月底深成指的流通市值大约为67933.64亿元，日均成交额为876.63亿元，以此计算，真实换手率为1.29%。

　　由此可见，在底部阶段，沪市的真实换手率是在下降的，通俗地说就是地量之后还有地量。而深市的真实换手率明显是在提高，这说明在底部阶段，不断有资金抄底。

　　距离峰值还有距离

　　由于主流资金从深市流向沪市，再用沪市的真实换手率来考察市场已经不合时宜。那么，从市场顶部的角度看，当前的深市真实换手率是否已经达到顶部峰值了呢？

　　根据深交所数据显示，在2009年大反弹的第一个顶部，2009年7月29日的深市股票流通市值为29346.8亿元，成交金额为1322.1亿元，真实换手率为4.5%；在2009年大反弹的第二个顶部，2009年11月24日的深市股票流通市值为34476.63亿元，成交金额为1781.92亿元，真实换手率为5.17%。

　　在2010年底的那个顶部，2010年11月2日的深市股票流通市值为50626.03亿元，成交金额为2317.56亿元，真实换手率为4.58%；2010年11月11日的深市股票流通市值为52908.89亿元，成交金额为2163.04亿元，真实换手率为4.1%。

　　仅以上述数据可见，当深市真实换手率达到4%以上时，市场似乎才需要考虑阶段性顶部的问题。

　　现阶段，成交额最高峰出现在2014年9月16日，当天深市股票流通市值为81003.97亿元，股票成交金额为2584.4亿元，真实换手率为3.19%——这一数值较历史顶部的真实换手率水平还有一定距离。

　　值得注意的是，2007年5月30日当日，深市股票流通市值为20525亿元，成交金额为1358.4亿元，真实换手率高达6.62%。仅以此来看，申银万国担心的“5·30”式暴跌在现阶段不会出现。