花园生物八五折“破净”发行

　　又一轮打新潮汹涌而至，新股定价低得“委屈”。

　　9月24日和25日，九洲药业、兰石重装、花园生物等11只新股集中进行网上申购。从公布的发行价来看，11只新股表现得十分“乖巧”，恪守证监会“不得高于行业平均市盈率”等指导要求。

　　《金证券》记者注意到，部分新股因低价发行而引发市场关注。其中，花园生物此次发行价定为7.01元/股，低于公司发行前每股净资产8.18元；兰石重装拟发行1亿股，首发价低至1.68元/股，创出A股最近12年来最低发行价。

　　新股刮起“低价风”

　　9月24日、25日两天，共有11只新股密集发行。其中9月24日有8家进行网上申购，9月25日为3家。

　　从11只新股的发行股份规模看，兰石重装、九洲药业和宝色股份发行的总股数最多，分别为1亿股、5196万股和5100万股，其余发行总股数在2000万-3667万股不等。据统计，此次发行的11家公司，合计发行的股份约为4.1亿股，募资总额约36亿元。

　　值得一提的是，部分新股定价却显得格外“委屈”。花园生物此次7.01元/股的发行价，低于公司每股净资产。

　　发行公告显示，花园生物发行价7.01元/股，所对应市盈率为21.1倍，而公司所处的“食品制造业”的最近一个月平均静态市盈率为35.15倍。截至今年1季度末，花园生物每股净资产为8.18元/股。这也意味着，公司7.01元/股的发行价仅相当于净资产的85%左右。

　　而上一只破净发行的新股，是2012年上市的浙江世宝，该公司以2.58元/股的价格发行，低于净资产2分钱。

　　低价发行股兰石重装，则以1.68元/股超低发行价吸引各方关注。1.68元/股的价格，创出A股最近12年来最低发行价纪录。不过，兰石重装截至今年6月末每股净资产1.65元，其发行价略高于净资产价值。

　　业绩下滑重挫定价

　　同一批新股中，为何花园生物和兰石重装发行定价特别低？

　　《金证券》记者统计后发现，此次发行的11只新股中，发行价最高的是设计股份的32.26元/股，最低的是兰石重装1.68元/股。如果抛开价格表象，11只新股的发行市盈率均在20-22倍左右。

　　有市场分析人士向《金证券》记者指出，花园生物和兰石重装发行价低，与公司业绩下滑严重有很大关系。

　　按照“股票价格=市盈率×每股收益”的计算公式，既然发行市盈率相近，那么每股收益成为最大变量。花园生物公告显示，公司近三年来业绩下滑明显。2011年、2012年、2013年和2014年1-3月，公司净利润分别为14768.52万元、8397.27万元和3643.29万元和591.23万元，下滑幅度逾七成。

　　对此，花园生物解释，2009年-2011年间，维生素D3市场的持续繁荣推动了行业整体产能扩张，2012年以来市场产品供给增多，市场竞争更趋激烈，使得行业进入自发调整阶段。2013年维生素D3产品价格较大幅度下降。

　　兰石重装最近三年一期净利润分别为11017.10万元、6840.41万元、5033.83万元和3739.75万元，下滑幅度也超过50%。

　　窗口指导余威不减

　　在投行等中介机构看来，低价发行则是证监会要求的结果。

　　“只有给出证监会认可的发行方案，才能拿到IPO发行批文。”沪上一位投行保代向《金证券》记者吐槽，“现在给新股定价，已经用不着询价等程序了，直接用募资规模除以发行股份数量即可，如果超过了行业的平均市盈率，再向下调即可。”

　　今年3月份，证监会新股发行临时进行了“窗口指导”，口头要求企业严格限制发行价格，不得高于行业平均市盈率，同时建议不要进行超募以及限制老股转让比例等。一些募资规模较大的企业，还被要求削减发行规模。

　　低价发行之下，拟上市企业负担的承销费率陡然上升。《金证券》注意到，花园生物募资1.59亿元，支付给万联证券的承销费和保荐费合计1900万元，费率约合11.94%；兰石重装募资总额1.68亿元，向华龙证券支付的保荐及承销费用就高达3000万元，承销费率合17.85%。

　　前述保代向《金证券》记者坦言，低价发行对保荐商的影响很直接。“企业募到的钱少了，自然想调低承销费用。但这一轮的新股都是拖了好几年才最终发行的，中介机构的成本也高。虽然收费的事情在进场时就签了合同，但中介机构想做长久生意，有时候不得不向客户做出一些妥协。”

　　□金证券记者 陈岩