跛脚的两融业务还有多大发展空间？

　　证券时报记者 张欣然

　　近期两融业务的发展可谓风生水起，也带来了双赢局面。一方面，投资者能更为灵活运用资金，利用杠杆放大收益率；另一方面，券商则获取了更多稳定的利息回报。

　　突飞猛进之下，人们更关心两融业务还有多大发展空间？是否很快就将逼近万亿规模？风险会否随之增大？

　　据兴业证券最新研究报告，截至10月20日，两融余额突破6700亿元，占A股总市值2.52%。与成熟的海外市场相比，代表业务渗透率的两融余额占总市值比例已经远高于日本和台湾，略低于美国。目前纽交所两融余额占总市值比3.11%，日本的比例仅为0.69%。

　　值得关注的倒是国内市场融资和融券规模之间的巨大差距。统计显示，截至10月20日，融资余额高达6730.45亿元，融券余额却仅为44.87亿元，两者相差近150倍，远超于其他三个海外市场的相关数据。按兴业证券的研报数据，美国融资余额与融券余额的相对比例为3.1倍；日本融资和融券之间相差3.9倍；台湾这一数字也仅为9.7倍。

　　这一跛脚态势，是否会制约未来两融的增长空间？

　　不少分析人士对此仍持乐观态度，认为两融市场容量仍未达到上限。瑞银证券指出，从融资余额占流通市值的比例，以及融资买入额占成交额的比例来看，目前A股市场距离台湾的顶峰尚有一定距离。台湾经验显示，融资融券活动的高峰状态可能会持续数年时间，因而不能根据融资的活跃度判断未来股指方向。

　　兴业证券则认为，我国融资融券仍存发展空间，尤其是活跃度有待进一步提升。结合券商净资本、风控指标的限制以及交易所关于单只标的融资融券余额的限制，券商两融业务尚存2.4万亿元的空间。

　　与两融业务规模一同增长的，是风险的随之聚集。据不完全统计，在900只两融标的中，融资融券余额超过10亿元的标的为159家，40家上市公司今年股价涨幅超过100%。

　　也因此，国内券商在享受两融业务带来源源不断的利润时，还应当合理规避两融业务中的潜在风险。如融资融券交易中会涉及的特有的杠杆交易风险、强制平仓风险、监管风险，以及信用、法律等其他风险。即便在国外极为成熟的市场中，融资融券也是一项拥有较高风险的业务，对投资者的证券投资经验和风险承担能力、证券公司的风险控制水平都有较高的要求。