B股需要反复震荡夯实基础

　　今年以来沪深B股大盘整体表现不错、走势转好。从月线观察，两市运行差异不小，沪B指呈现先抑后扬态势，其中7月、8月、9月三个月分别大涨7.27%、6.57%、6.01%，一举扭转了颓势，多头占据了主动，而近期缩量整理，起伏不大，走势逐步归于平静；相对而言，深成B指表现较为突出，其7月份大幅度上涨，当月指数涨幅超过11%，并直逼2010年高点6375点，全年收阳几乎没有悬念。从盘口来看，盘面赚钱效应明显，热点有所轮动。

　　进入10月行情有新变化，多空交战激烈，如刚公布的三季度GDP(国内生产总值)数据低于预期，导致周二B股大盘冲高回落，最终沪B指报收于259.36点，下跌0.92%；深成B指收于6196.55点，下跌0.62%。近期B股受海外市场拖累，B股大盘指数有所回落，不过沪B指仍在年内高点附近，深成B指则在6000点至6300点区间运行，整体表现比海外各大股市强得多。我们不能期望直接形成逼空式的上攻，目前这种反复震荡的走势才是最佳的态势，需要反复的震荡夯实基础才能形成稳固的格局。

　　从本轮行情看，B股在三季度呈现出“快速上升、盘整、再上升”的过程。从整体分析，沪港通业务推进是一大诱因，因为A股与H股有价差，产生了吸引效应，而价格更为低廉，估值更加便宜的B股更有投资价值，于是B股受到资金关注。而7月资金面宽松是B股大盘能够突破平台的一个重要因素。8月及9月，资金面继续保持宽松，B股行情得以维持。与此同时，基本面因素一度有所改善，给了多头以支持，B股的吸引力有所显现。

　　对未来B股市场运行，投资者不必过于担心，B股整体上涨先于A股，震荡调整也先于A股，对此B股反而更显主动。未来投资者也需要关注B股改革推进的时间，过去B股转H股、转A股，以及回购等安排都取得实效，市场也表现出色，我们期待更大规模的改革推进，使得这一历史遗留问题能够得到妥善解决。

　　在此之前，可以关注另一项改革给B股市场带来的机会。从阶段行情来讲，热点开始向国资改革主题切换，B股市场国企股的机会不少。对股市行情来说，国资改革除了带来层出不穷的资产重组题材外，在传统产业内生性增长动力缺失后，将带来和创造出外延式增长的新动力。因此，国有企业与传统行业主导下的主板市场行情复兴的动力与希望在国资改革。我们预期若干月后，在“重组题材+外延增长”双驱动机制下，随着国资上市公司的具体改革方案和并购重组案例的不断增多，主板行情将会逐渐产生量变到质变的变化。

　　当然，这项改革不是一蹴而就的，会有一个反复的过程。究其原因，一是因为目前还只处于改革文件的落地期，离国资上市公司具体改革方案落地开花尚有一定的时间；二是市场风格切换是一个吐故纳新的曲折过程，在目前仍是存量运行的市场环境下，完成流动性转换也是一个来回倒腾的过程；三是国资改革行情大戏新驱动力的形成是一个量变到质变的渐进过程，并且行情的进展还要看流动性环境的配合情况。

　　综合而言，B股在操作策略方面，可做适当调整，在有可能出现震荡分化的前提下，对待市场要一分为二，主抓几条主线：一是在估值低，价差大的B股品种；二是近期反复活跃的新能源产业链、节能环保等题材股，也是后期关注的焦点和重点；三是国企改革带来的巨大机会，如央企、上海本地及各省市国企B股等机会。 (作者单位：中信证券浙江)