九鼎PE系凶猛购天源证券 PE系券商引发券业变局

　　沪港通的巨大前景，让不少中资公司期望在香港有一个立足点，从而掀起了一轮前所未有针对香港小型券商的并购热潮。据不完全统计，今年已经有6家香港券商和基金公司宣布了交易。

　　事实上，各类创新业务的开展，让券商牌照的价值水涨船高，内地券商的并购也悄然升温。10月20日，新三板挂牌公司九鼎投资发布公告称，斥资3.64亿元对天源证券进行增资，持有天源证券51%股权，这也意味着国内首家PE(私募股权)系券商正式落地。

　　2012年，华兴资本进军证券业务，拿下美国和香港的券商牌照，将业务线延长到IPO，此后，华兴资本靠京东和聚美赴美上市一战成名。在PE业界人士看来，九鼎拿下券商牌照可能会冲击国内现有投行格局，而未来具备竞争优势的投资机构也将加入并购券商的战局。

　　九鼎PE系凶猛

　　“这并不是意外的消息，只是在时间上有些小小诧异，没想到会这么快。”国内一家规模与九鼎相当的PE机构投资总监对《国际金融报》记者表示。

　　根据九鼎投资发布的公告称，已与天源证券各股东签署协议，出资约3.6亿元对其进行增资，增资完成后将持有其51%的股权并实现控股。公告同时称，天源证券将会更名为九州证券。

　　据悉，增资后的九州证券除九鼎持股51%外，原有大股东广州证券持股比例将由原来的80.47%下降至39.43%，位列天源证券第二大股东。天源证券的注册资本亦由原来的1.84亿元增加至3.75亿元，其余3个股东合计持股约10%。

　　进军证券业在九鼎股挂牌新三板时就有所规划。今年4月底，九鼎正式登陆新三板，成为新三板挂牌的第一家PE机构。彼时，公司公开披露了未来包括在股权投资领域继续坚持成长性参股企业投资，同时加大并购投资的力度在内的六大发展战略。

　　实际上，在拿下九州证券的股权之前，7月2日，九鼎成立了九泰基金，该基金由九鼎100%控股，九鼎成为国内首家获准设立公募基金的PE机构。这一举动被业界称作“私募‘反攻’公募”。随后的7月28日，九鼎作为发起人之一，与部分基金的出资人以及所投企业的实际控制人共同投资设立龙泰九鼎，进入基金的劣后投资领域。

　　虽然开始了对外快速扩张，但九鼎并未忽视股权投资的老本行。9月18日，九鼎投资出资5000万元设立全资控股子公司黑马投资，并启动黑马成长投资计划，进入个人风险投资领域。与此同时，在二级市场方面，九泰基金参与众信旅游1.2亿元定向增发、深国商6亿元定向增发等。不仅如此，九鼎也没有错过时下最火的并购基金，根据飞天诚信公告，九鼎将与其发起设立并购基金。

　　“无论是早前发起设立九泰基金，还是本次对证券公司的控股投资，都有助公司战略规划的实现。九鼎投资的现有资产管理业务与证券经营业务有很强的互补性，可相互补充、相互支持。当前境内资本市场高速发展，所以九鼎看好证券行业未来的发展，空间非常大。”九鼎相关负责人多次对外宣称。

　　全牌照战略布局

　　新股东的进入会给这家行业排名末端的券商带来怎样的改变？

　　九州证券2013年年报显示，目前的经营范围包括：证券投资咨询、证券投资基金代销、证券自营，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。2013年，九州证券实现营业收入1.10亿元，同比增长39.85%，实现营业利润-365万元，同比增长84.51%。

　　从财报数据可以看出，经纪业务仍是九州证券收入的主要来源，证券自营业务则占比相对较小。管理层在年报中表示：“公司的自营投资主要侧重于固定收益证券投资，按照公允价值计算，2013年度实现投资收益及浮盈总额为1718.87万元，与同业相比，公司自有资金投资规模较小。”

　　九州证券管理层也在2013年年报中披露：“未来公司如果资本金规模有所扩大，公司将稳步拓展债券衍生品投资、股票自营等新业务，逐步增加自营投资业务的收入规模。”

　　九州证券本次增资完成后，九鼎方面表示，将尽快申请证券承销与保荐、资产管理、融资融券等业务牌照。与此同时，在符合监管规定和风控要求的前提下，九州证券将以客户需求为基础，围绕细分客户类型设计组织结构，打破固有的以业务类型为划分依据的公司管理架构，同时也会大力改革创新现有的团队激励方式。此外，也将利用现有资源和平台协助九州证券尽快突破原有业务的发展瓶颈，通过对九州证券持续提供资金、技术等各项支持，令其全面对接九鼎投资的资源体系，加快其实现业务转型和跨越式发展。

　　“券商在销售、研发、品牌、项目能力等方面都没有绝对优势，但在综合金融服务方面更胜一筹。此外，在一些中介业务和投行业务方面，券商的优势显而易见。”深圳一家大型券商研究所负责人对记者表示，“不过，专业投资业务方面，股权投资机构在投资判断、产品设计和资金资源等方面则更具备条件，因此，他们非常看重新三板做市商业务，但目前为止，做市商只有券商能做。”

　　而就九州证券自身来看，在互联网金融时代，其“转身”的选择可能更多。

　　九州证券管理层也在去年的年报中表示：“互联网企业对传统证券业的影响，不只是销售渠道的创新，而是对现有的竞争格局和竞争优势的颠覆。若短期内放开牌照，互联网券商凭借着低成本覆盖，冲击通道业务后，将进而侵蚀券商零售业务。如何把握互联网证券带来的机遇，开辟新的蓝海，成为今后一段时期证券公司提高竞争能力的重要一步。”

　　还有多少后来者

　　券商业务曾经是一块不可触及的“禁区”，但随着PE系券商的落地，后续的突破存在很大的想象空间。

　　“接下来就看华兴资本会不会有进一步的动作。”上述投资总监表示。他所说的华兴资本是一家如今已经蜚声业界的“精品投行”。

　　华兴资本成立于2004年，公司业务包括私募融资、公开募股、并购、销售交易以及各行业证券研究，主要关注行业包括TMT(科技、媒体和通信)、教育、医疗和消费品等。

　　2010年，华兴资本帮助京东商城从俄罗斯的DST融资15亿美元，迄今仍是涉及金额最大的互联网私募融资案例，华兴资本也因此一战成名。

　　值得关注的是，2012年，华兴资本进军证券业务，相继拿下美国和香港的券商牌照，将业务线延长到IPO。这让华兴资本的业务，由专注于私募股权融资与并购的财务顾问领域，扩大成为包括IPO股票承销、股票经纪等机构证券领域。

　　当时，华兴资本创始人兼CEO包凡表示，涉足证券业务将使华兴资本能够更好地服务于国内的创业公司发展。华兴资本的业务已经可以覆盖从创业公司种子期、成长期融资，到IPO和海外并购等金融服务。

　　事实证明，这样的布局，确实让华兴资本逐步迈入上升期。2012年全年，华兴资本参与优酷土豆并购，参与乐蜂网、神州租车、酒仙网、乐华、陌陌和麦包包等多个企业的融资。在互联网和移动互联网领域，完成总额20多亿美元的近30个交易。

　　今年在美国上市的聚美优品、京东、华兴资本均为联席主承销商。以今年投行从中国公司赴美上市交易中获得的营收为指标进行排名，华兴资本仅次于瑞银、瑞信，排名第三。

　　“华兴的经历对国内股权投资机构是很好的范例，而九鼎的案例则打开了可能性。”上述投资总监表示，“从行业角度来看，九鼎做券商的核心竞争力在项目渠道。而华兴则是在互联网行业的资历和投资能力，它也有可能通过收购牌照实现在内地的异军突起。”

　　那么，目前国内有哪些券商可能成为标的？

　　Wind资讯统计显示，目前注册资本在10亿元以下的券商有32家，剔除合资券商和券商资管子公司之外，还有20家券商，而从净资本的指标来看，低于10亿元的券商则有11家，两项指标中相对靠后的券商有万和证券、厦门证券、众成证券、中邮证券、恒泰长财、联讯证券、大通证券、首创证券、五矿证券、西藏同信等。

　　“目前，中小券商主要的出路是寻找互联网金融的机会。如今，PE系券商已经落地，未来还会有更多的并购产生，这些券商势必会成为他们的标的。”前述券商研究所负责人称。