证券投资信托的挑战与机会

　　证券时报记者 秦利

　　短线的火热发行并不能掩盖背后的问题，作为信托公司为数不多的标准化产品，经过10年发展，证券投资信托业务如今正遭遇挑战。笔者认为，在证券投资信托方面，信托公司应该培养主动投资能力，其中对冲基金业务值得关注。努力成为对冲基金的孵化器，应成为信托公司的业务拓展方向之一。

　　2004年，第一只阳光私募证券信托计划在华润信托问世，因为标准化可复制的特性，证券投资信托私募产品一时风行，成为信托公司的标配产品。信托公司也进行了一系列创新，各种创新产品层出不穷。

　　当时市场上流行三种管理模式：深圳阳光私募模式、上海优先劣后的结构化模式，云南主动管理模式。三种业务模式并存，可谓百花齐放，也给信托公司带来了可观收入。在2009年信托暂停开设证券账户时，仅单个证券账户使用费就能给信托公司每年带来300万元到500万元的收入。

　　好日子很短暂。2009年A股市场开始步入熊市，证券投资类信托无论从数量还是规模上开始陷入低迷。数据显示，今年前三季度证券投资信托产品平均规模只有4000万元，是各类产品中规模最小的一类。随着股市转暖，证券投资信托发行虽然开始有所起色，但该业务整体规模仍不理想。据不完全统计，经过10年的发展，全行业证券投资信托规模只有4400多亿元，而今仅余额宝一只理财产品就能将规模做到超过5000亿元。

　　除了规模增速低迷，该业务还遇到了其他瓶颈。首先是优秀投资人才的缺失，在该业务发展初期，信托公司更多的是充当平台角色，投资决策交由私募机构，10年多来，信托公司证券投资业务缺乏有号召力的明星投资经理，而能拿得出手的“云南主动管理模式”，也因为原投资团队的离职而不复存在。

　　此外，私募基金备案制的推出更使得信托公司这一业务遭遇挑战。目前在基金业协会登记的私募基金管理人数量已经超过4000家。私募基金管理人主体资格确立之后，可以直接发行产品，对信托通道业务挤出效应明显，信托通道费用急剧下滑，由从前的1%降至目前的3%。左右。

　　即使遇到了诸多挑战，很多信托公司仍坚定认为该业务有广阔的空间。笔者认为，作为标准化产品，证券投资信托符合信托公司财富管理机构的定位，应该成为信托公司转型方向之一，其中有两个市场机会值得关注。

　　首先是刚刚起步的对冲基金市场。兴业信托和建信信托近日分别控股了宁波杉立期货和良茂期货，使得信托系期货公司超过了10家。信托公司联姻期货公司，看中的正是对冲基金市场。目前全球对冲基金规模达到了2.82万亿美元，我国期货市场资管由于起步晚，到去年规模仅18亿元。随着股指期货和国债期货的稳步发展，我国对冲基金势必迎来蓬勃发展之势。目前已经有多家信托公司取得了股指期货期货投资资格，收购期货平台，可以在对冲基金业务方面取得发展先机。

　　信托公司还可借鉴互联网思维，发展私募外包业务。私募机构虽然可以自己开设证券账号发行产品，但是由于人员有限，大量事务需要外包。比如开户、受托、清算、甚至配资等都需要和其他公司合作。信托公司从事这个业务有得天独厚的优势。作为一项事务管理类业务，费率虽然不高，但如果规模较大，收入也会非常可观。抓住上述两个机会，证券投资信托业务有望成为信托公司新的支柱业务。