桂浩明：沪指破2444点仅有象征意义

　　进入11月份第一周，股市走势显得有点扑朔迷离。

　　与10月末大盘节节上涨不同，这五个交易日指数走得磕磕碰碰，表现得较为坎坷。尽管日K线收出了三条阳线，而且盘中沪指还一度突破了2444点，创出了本轮反弹新高2454点。可是好景不长，创新高的同时大盘就此展开调整。上周末收盘时，股指较前一周出现下跌。这一跌，也令投资者对后市研判上出现重大分歧。

　　长期利好当作短期刺激

　　有乐观者认为，本周的市场环境还是不错的。周边市场大涨，营造了良好的向上氛围。国际油价等的下跌，对于中国这样的资源输入型国家来说，总体上还是利好成分见多。国内采购经理人指数大致情况良好，在央行加大力度实行定向降准降息的背景下，四季度实体经济的状况有望较三季度有所改善。总之，从各方面来看，11月份的市场机会似乎要比10月份更大。

　　股指之所以会在创新高后下跌，主要就是因为墨西哥突然取消了中国铁建的高铁中标结果，导致最近火热的“一带一路”概念股票下跌，从而拖累了大盘。但是，这不过是一个偶发事件，不会从根本上影响中国企业走出去的战略。随着APEC会议的召开，“一带一路”方面还会有更多的举措，也将有更多的利好。因此股市有能力继续上行，再创新高。

　　诚然，作出对后市乐观判断的理由都是存在的。但就市场实际而言，也有其它情况不容忽视。

　　譬如说，就目前的经济数据而言，客观上给人一种“通缩”来临的印象。即便现在采取更多的“微刺激”政策，在最近几个月内实体经济也很难有明显改善。事实上，市场现在所追捧的热点，很多都存在透支未来的倾向。包括“一带一路”，作为国家战略，其意义当然是重大的，但是否会对当前的经济产生立竿见影的效果，并且拉动企业利润快速提高呢？显然，把长期利好当作短期刺激，在这种背景下所形成的股市上涨行情，只能是一种投机，不但空间有限，时间也不会长。在这个意义上，上周末即便没有墨西哥毁约事件发生，股市在冲高后也还是会下跌的。上周沪指收盘在2418点，比前一周下跌了0.08%，仔细想想并不奇怪。

　　沪指突破2444点仅有象征意义

　　这里不妨再探讨得具体些。首先是成交量问题，日前，沪深两市合计的成交金额已经达到了4600亿元的水平，这个量应该算是巨量了。但是让大盘蓝筹股启动，特别是那些银行、保险公司的股票要有大的动作，现在看来还需要进一步放量。然而，以目前的市场环境来看，要使得成交量达到5000亿元的水平，恐怕并不容易，至少还需要有一个蓄势的过程。特别是鉴于一些机构临近年底时投资意愿已经不足，甚至有撤资的考虑，成交量在短期内再要上台阶几乎是不现实的。所以，在这个关头，股市走势就不由自主地显得犹豫了，几天来不断出现的震荡，给人一种欲振无力之感。在这方面，股指期货的表现更能够说明问题。其未平仓合约最近大幅度增加，但是在多空较量中，却没有一方能够始终占据主动地位。特别是对于看多并做多的一方来说，在似乎保持了优势的背景下，却明显没有力量再有大的动作，将期指推上一个新的台阶。

　　其次，在去年的2月中旬，股指曾经摸高到2444点，而这个点位也就成为以后十几个月以来的头部。事实上，确实有不少投资者把股指突破2444点视为行情真正转牛的标志。但问题在于，这一年多来，市场结构发生了很大的变化，期间股指虽然是在一个小区间内震荡，但个股翻番的则为数不少。因此，还是有人对于2444点这个点位较为敏感，担心一旦指数到了这个位置，行情可能就要调整了。特别是如果仅仅依靠大盘股领涨来冲击这个位置的话，更令人怀疑此间局面是否会发生不利变化。不少投资者还注意到，最近市场上不同风格的品种轮番启动，一会儿是“二八现象”，一会儿又变成了“八二现象”，这导致部分投资者持股意愿动摇，也令行情更加容易出现反复。

　　就以上周五的盘面来说，前半段走势比较温和，大盘接近2440点也没有引起多大的关注。但在券商股等拉动下，股指快速冲高，突破2444点以后直奔2454点。在拉升过程中，又没有得到成交的配合，结果就引发了恐慌。一旦行情掉头，就不是失守2444点了，而是要回吐一周来的全部涨幅。看来，不要以为现在有这么多人看好股市，其实即便是创去年2月份以来的新高也是很难的。

　　还需要指出的是，不少舆论认为，接下去只要蓝筹股启动，大盘的向上突破就是毫无悬念的。其实实体经济欠佳，对蓝筹股构成了很大的制约。今年三季度银行的利润增速普遍已经回到个位数，贵州茅台也出现了多年来没有发生过的利润负增长现象。因此，现在指望蓝筹股全面启动是不现实的。还有，由于一段时间来港股走势疲软，A、H股之间的价差也在明显收缩。即便“沪港通”开通，它在抹平两地股价落差方面的作用，至少也会削弱许多。在这种情况下，寄希望蓝筹股挑起启动股指大涨的重担，未免脱离实际。

　　回过头来说，当前市场最现实的问题就是短期资金供应难以再上台阶，从而导致成交量不能有效放大。按惯例，接下去又将开始公布新一轮的新股发行计划，市场会阶段性地呈现资金面趋紧的状况。与此同时，时下个股价格体系也有些紊乱，内幕交易事件的频发也抑制了资金对题材股的追捧积极性。于是，股指突破2444点，就更多成为一件只是具有象征意义的事情。既然这个高点已经出现，那么后市无疑是会走出一段整理行情。反过来说，快到年底了，股指在一个不太大的区间内调整一下，进一步夯实基础，实在也不是什么坏事。 （作者单位：申万研究所）