现券收益率震荡调整　业界保持谨慎观望

　　伴随市场获利兑现意愿的增强，债券收益率在经历了新一轮的快速“跳水”后，本周终于结束了连续多日来的下行，出现一定幅度反弹。

　　记者观察到，截至11月13日收盘，银行间现券收益率继续小幅上攀。尤以利率产品为例，国债7年、10年期分别上行3－4BP至3.53%和3.59%。

　　政策性金融债方面，非国开债当日整体上行，3年期在报价和成交的带动下上行6BP至3.80%；7年期上行4BP至3.98%。国开债5年期日终多笔成交带动曲线对应期限上行7BP至3.89%；7年期报价和成交带动曲线上攀3BP至3.95%；10年期全天收益率波动较大，对应期限曲线最终上探2BP至3.96%。

　　“很显然，市场在涨多了之后，开始进入头部震荡区域。”国泰君安债券研究团队分析师徐寒飞指出，我们认为现阶段“股债双牛”的基础是基本面见底且流动性持续宽松，但历史上股债双牛时间一般都不会超过三个月。股市持续上涨引发的大类资产配置转换将不利于债市，考虑到近期沪港通、国企改革等因素持续带来股市利好，则债市受冲击的风险正在增加。

　　受访的多位业内人士直言，在经济基本面偏弱和政策宽松预期被市场过度透支的情况下，现券的震荡调整并不出人意料。而此前债市收益率之所以大幅回落，多数是受到了市场预期宽松的惯性影响，且已然显现出“泡沫”迹象。

　　在徐寒飞看来，此前国债期货连续两天放量大跌，很可能是债市调整开始的“信号”，预计本轮调整迅速而剧烈，基准曲线会有50BP左右的反弹。

　　“目前的收益率与历史数据比较确实处于低位，短期内出现一定幅度的调整也符合我们的预期。”青岛农商银行资金运营部资金交易经理秦新锋告诉记者，“个人认为，这两天债市回调可能主要是市场情绪的调整，部分资金由债市转入股市，接近年底机构获利回吐，短期回调与长期看多博弈。”

　　有鉴于此，分析人士普遍建议，现阶段投资者还是应该暂时规避市场的下跌风险，同时大幅降低中长期利率债和高等级信用债仓位，等待新的入场时机出现。

　　当然，投资者也不必过度担忧。毕竟当前流动性的整体趋松对债市尚有一定支撑，基于目前经济低位企稳，通胀低迷，通缩成为主要风险，预计后续货币宽松仍将进一步加码。业界判断债市的全面走“牛”还能持续1个季度左右。

　　新华社电