高乐股份并购标的要价过高 今年没有收购项目

　　深圳上市企业广东高乐玩具股份有限公司(以下简称“高乐股份(002348)”)是一家电子电动塑胶玩具的研发、生产和销售的企业。近期，伴随着该公司推出手游产品计划和并购预期的消息，市场传言该公司或转型手游业务和文化产业，进而引发不少投资者关注。

　　19日傍晚，南方日报记者注意到该公司在中国证券监督管理委员会深圳监管局辖区上市公司投资者关系互动平台(以下简称“互动平台”)上对于投资者的相关问题首次作出回复，高乐股份表示，该公司还未能在线上找到清晰的拓展方向，而其淘宝天猫的店铺在“双十一”中也销售较差，因此关闭了其淘宝天猫的店铺；而对于市场传言的并购预期，高乐股份董秘杨广城对南方日报记者表示，此前公司预计在今年内有项目可确定，但在过程中公司发现，并购标的要价过高，可变因素也很多，遇到不少阻力，因此并购进展明显缓慢，而今年该公司不会有收购项目落实完成。

　　传统玩具企业增长普遍乏力

　　广东高乐玩具股份有限公司，成立于1989年，原名普宁市振兴制造厂有限公司，2010年在深交所中小板上市。公司是一家电子电动塑胶玩具研发、生产和销售的企业。公司产品涵盖电动火车、线控仿真飞机、机器人、电动车及磁性学习写字板等诸多系列。

　　记者了解到，该公司近3年来业绩持续下滑。其中，根据该公司2014年上半年报，高乐股份今年上半年完成营业收入约2.316亿元，比上年同期增加2.45%，归属于上市公司股东净利润只有约3564万，同比上年同期减少34.54%。而该公司的经营活动产生的现金流量净额相比去年同期也大幅减少127.75%，每股收益相比去年同期则减少了34.55%。

　　杨广城告诉记者，高乐股份的销售收入，从2013年看，有两成多来自内销，剩下七成多则来自外销。

　　对于营业收入增长缓慢的原因，记者了解到，我国玩具生产企业众多，有近万家企业从事玩具生产，市场集中度较低，行业内竞争激烈。这些小企业普遍以低价销售获得生存，从而造成出口量逐年增长，效益却较微薄的行业局面。2014年上半年，全球经济虽然持续复苏增长，但复苏仍艰难曲折，经济增速明显弱于预期；国内经济总体保持平稳运行，但增速换挡期和结构调整阵痛期叠加共振，下行压力持续存在。这些因素都导致国内玩具企业增长乏力。

　　天猫店销售遇冷暂停运营

　　在今年下半年，有证券公司研报表示，高乐股份正努力转型。安信证券的研报表示，高乐股份正努力拓展文化创意产业，除获得“蓝精灵”在沙滩玩具类别的卡通形象授权外，手游项目也正按计划推进，线上部分将于三季度推出，线下硬件玩具产品将于四季度推广；同时公司积极寻找文化教育产业标的，为未来产业链延伸提供新方向和相应储备，转型步伐正在加快。

　　由于此前国内已有玩具厂家成功进行此类转型，因此不少投资者预期，高乐股份未来或有并购，而这种预期在近期引发投资者在资本市场上的追捧。最近3个月，高乐股份的股价震荡上扬，从8月份的7元多上扬至目前9元多。

　　实际上，高乐股份在业务拓展道路上却遭遇了不少荆棘。据悉，此前，高乐股份曾尝试电商渠道销售玩具，并在淘宝天猫上开设了旗舰店。但是，一方面其他玩具厂商在天猫上销售火爆，另一方面高乐股份却在“双十一”两天后就暂停了其在天猫上玩具店的运营。

　　杨广城表示，高乐股份从去年开设涉足电商销售，但在推动过程中发现和线下销售差别很大，运营至今仍没有摸索到有效、可持续的方式，加上该公司“双十一”销售非常不乐观，因此其网店公告由于“产品线重新调整”，“调整期间暂停接单”。

　　有投资者也专门询问了高乐股份在电商渠道的销售情况。高乐股份在互动平台上回复表示，该公司线上销售目前处于探索阶段，还未能在线上找到很清晰的拓展方向，基于这个情况，公司将重新考虑在网上拓展的定位。该公司也正式承认，由于没有进行较大力度的减价促销推广，高乐股份在“双十一”的销售情况较差。

　　并购阻力不少比预期缓慢

　　而高乐股份此前上线的手游产品也未对公司的销售带来贡献，高乐股份表示，手游产品的测试版本已经上线，目前会根据测试版本的反馈情况再进行调整，现阶段还没有为公司的销售带来贡献。杨广城对记者表示，目前该公司的手游产品仍在测试、收集意见反馈和改动中，手游产品还没有对该公司形成任何收益。

　　对于三季报中提到的该公司应收账款大幅增加，现金流剧烈下降一事，19日，高乐股份作出回应，公司2014第三季度应收账款余额比年初增加37.7%，其原因主要是本期销售货款未到收款期限所致，该公司货款回收周期一般为6个月。

　　对于投资者最为关心的该公司提及的并购计划的进展情况，高乐股份回复表示，目前整体并购市场较为火爆，尤其是有些并购标的要价过高，因此今年不会有收购项目落实完成。

　　记者采访的证券分析师表示，近两年创投市场的火爆导致一级市场公司估值存在一定的泡沫，并购的成本较高，尤其是教育类的项目，估值尤其贵，猜测是标的的估值远远超过了高乐股份公司的接受范围，因此使高乐股份并购进展缓慢。

　　杨广城在接受南方日报记者采访时表示，高乐股份原先预计在今年有项目可以确定，但在朝并购方向努力的过程中，发现很多标的期望过高，而高乐股份希望以合理的价格进一步做大，因此，并购进展阻力不少，比预期缓慢。   ●高乐股份