股票发行再提注册制 上市公司壳价值将大降

唐志顺 画

　　在19日召开的国务院常务会议上，李克强总理再提注册制，会议指出要抓紧出台股票发行注册制改革方案。这是继今年3月之后国务院常务会议再度讨论注册制。市场预期，在今年底前注册制改革方案将有实质性进展。此消息直接利好券商板块，昨日过半券商股上涨超2%，大盘则由于其余蓝筹表现低迷继续震荡。市场人士认为，注册制将大大降低上市公司“壳”价值，大盘股票的长期投资价值将逐步提升。

　　首提抓紧出台注册制改革方案

　　昨日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定进一步采取有力措施、缓解企业融资成本高问题。会议提出的七项措施中的第六条是“抓紧出台股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新型企业上市门槛；建立资本市场小额再融资快速机制，开展股权众筹融资试点”，吸引了资本市场的关注。

　　据羊城晚报记者了解，这是今年以来国常会第二次讨论注册制，而“抓紧出台注册制度改革方案”的提法还是首次出现。今年3月25日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议以较大篇幅部署了进一步促进资本市场健康发展工作的措施，其中提出“积极稳妥推进股票发行注册制改革”。而今年5月9日国务院印发的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(新“国九条”)也提出，要“发展多层次股票市场，推进注册制改革”。

　　值得注意的是，昨日多家媒体报道，证监会副主席庄心一也指出，排队上市企业数量较大对监管层也是一个现实的挑战。他表示，推进新股发行注册制改革就是一个解决方向，“证监会正在就注册制向市场各方集思广益，积极研究推进注册制改革”。

　　推行注册制将必须以《证券法》的修改为前提，按照此前2014年的立法工作计划，《证券法》修订稿将在今年12月份接受全国人大常委会初审。目前市场的一个共识是，今年年底前，注册制改革或将有一个实质性进展。此前的9月19日，针对注册制改革的情况，证监会发言人张晓军表示，预期今年年底前推出注册制改革方案，相关工作在正常进行中。

　　注册制的消息让昨日市场直接受益的券商股迎来反弹，开盘后东吴证券、国元证券等高开后便一路向上盘升，带动整个板块向上，收盘券商股整体上涨2.26%居涨幅榜第二，过半个股涨超2%。但昨日连续三日调整后由于蓝筹股整体低迷仍未见起色，沪指全日震荡微涨0.07%报2452.66点，成交量进一步缩小至1508亿元。深成指跌0.24%，创业板指跌0.76%。

　　上市公司壳价值将大降

　　股票发行注册制主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断，而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。

　　但是，注册制并不意味着放松监管，其事后监管反而会更加严厉。今年两会期间证监会主席肖钢表示，注册制上市企业不但需要面对更加严厉的信息披露(简称信披)，而且信披的要求会更加巨细无比，实质性审查也不会放松丝毫。此外，为意在遏制拟上市公司过度包装和业绩粉饰行径，财务报告的审查门槛也会进一步提高。

　　平安证券分析师缴文超认为，完善的退市制度是注册制的前提，“股票发行市场的市场化不仅仅是进入的市场化，也是退出的市场化”。其表示，强制退市制度的完善，有助于降低和消除垃圾股票“壳资源”的价值，从而防止市场对垃圾股票壳资源的恶意炒作，防止出现“劣币驱逐良币”的现象，“市场有进有出，从而形成良性循环”。

　　安信证券此前研报认为，壳价值大约占到目前A股总市值的20%，随着注册制的逐步推进，壳价值将逐步归零。而壳价值相对集中在中小市值股票，而股票指数主要由大盘蓝筹组成，指数受到影响并不会那么大。安信证券认为，随着监管力度的增强，上市公司更加注重股东回报和优先股的试点，A股上市公司特别是大盘股票的长期投资价值将逐步提升。

　　由于注册制直接利好券商，有分析认为，中山公用、国元证券、国金证券、西南证券、中信证券等仍可继续关注。记者吴海飞报道