沪港通市场效应未达预期 受三因素影响

　　沪港通开通首日出现南冷北热，除了首日沪股通的额度全用完外，后续几个交易日两地都有明显剩余额度，但港股通使用额度明显小于沪股通。我们认为，主要有三个影响因素：

　　1.港股缺乏机构资金流入，而个人投资港股门槛相对较高。从投资风格来看，无论是中小投资者或是机构投资者，都偏爱中小市值成长股，而此次南向港股通所涉及标的仅局限于恒生综合大中型成份股及A+H股，对机构吸引力不大；港股通的个人投资门槛在50万以上，基本上挡住了80%－90%的中小投资者。

　　2.两地市场交易集中在大盘蓝筹股，且港股通选择标的不多。从沪港通开通近几个交易日的个股成交量来看，两地市场成交仍集中在低估值金融股(特别是银行股)，其它板块并不什么明显，其中港股通更是如此。港股通成交量居于前十的公司主要集中在银行股(4家)、能源股(2家)等，其它较为分散，而且可以选择的标的不多。

　　3.预计资金成本及投资回报预期是影响当前资金流向沪港两地的重要影响因素。

　　汇差成本及汇率风险短期使机构资金难以大规模流入港股通。一方面，投资港股存在一定的汇差损失。根据沪港通结算银行中国银行公布的港币买入价(0.7880)和卖出价(0.7910)，两者存在一定的差距(0.003)，一旦买入港币就会产生0.38%的汇差损失。同时考虑到港股结算是T+2，如果期间汇率波动较大的话，可能会进一步扩大损失。另一方面，投资者对港币有持续贬值的预期。从目前来看，港币兑人民币的走势正处于一个大的下降周期。港币的持续贬值使得南向资金的投资者面临了汇率的风险：投资港股后，所持有的港股市值可能会随着时间的变化而自动缩水，这将大大打消大陆投资者的港股投资积极性。

　　沪港通开通后，效应未达市场预期。预计资金成本及投资回报预期是影响当前资金流向沪港两地的重要影响因素。判断在当前沪港通的机制下，买卖港股涉及汇率问题，高成本的汇差使资金难以流向港股通通道，预计机构在资金高成本未得到有效解决前，港股通的影响可能弱于市场预期。由此，短期沪港通对A股影响有所淡化，谨慎市场将重回调整轨道。下周A股将迎新一轮新股发行，11家新股公司拟募资总额约85亿元，较10月约50亿元规模明显增大，且年内或仍存约20-30家发行规模，市场资金分流明显，判断A股市场将继续消化调整压力。市场成交有所缩减，资金跟进反弹减弱。创业板指数大涨3天后将遇反弹瓶颈，谨慎获利回调。

　　(广证恒生 张广文)